接上一篇奇富、拍拍25年财报印证：助贷平台正在经历最严峻的一年
乐信昨日发布四季度财报，与奇富360、拍拍类似，利润均接近腰斩。
略有不同的是，行业普遍在四季度压降规模，而乐信放款基本持平、风险指标平稳，但贷款余额大幅下降。
从这组看似矛盾的数据不难看出，为控制风险，乐信选择了另一条差异化路径：大概率是通过展期或提前代偿的方式进行风险缓释。
这一点从久期数据也能加以印证：乐信资产久期长达13期，即使有一些24的真实资产，估计量也很少，而拍拍久期在8，360在11。
对比拍拍：
• 规模：966亿 vs 683亿，乐信高出约40%
• 收入：均为30亿左右，基本持平。// 拍拍受益于海外收入
• 利润：2亿 vs 4亿，乐信近乎腰斩
• 90+逾期率：2.85% vs 3.10%，风险水平相近
可见，乐信的风险并未真正消失，而是以另一种形式体现，这也是利润差距悬殊的核心原因。
摘自三家财报季度，年度数据
再来看看猫腻不少，热度不小的分期商城数据表现情况，
2025年全年，乐信分期电商平台GMV达76.22亿元，较2024年的36.33亿元同比大增110%。分期电商收入对应GMV的转化率接近20%，占公司总营收比重约12%。监管与媒体一直持续聚焦其合规问题，但乐信依旧胆子很大，分期电商业务仍在稳步放量；从电商收入/GMV这一变现效率指标观察，其收费水平略有收敛。
如果问我，这三家更看好哪家，还是拍拍更多一些。
拍拍海外业务经过多年蓄力，近两年才稳步兑现成果。旗下adakami和juanhand两款现金贷产品稳居印尼和菲律宾平台头部，传闻两个国家已实现盈利，海外成为确定性的第二增长曲线；
奇富360的第二增长曲线则仍不清晰。会员会大幅增减，影响收入。
乐信的风险后置与分期商城模式均非长久之计，相关压力终究会体现在报表上，只是时间问题。在墨西哥布局已近两年，却始终未做详细财务披露，规模与风险数据不透明，难言乐观。
这个答案，从股市也可佐证，2025年新规后：乐信、奇富暴跌70%+，信也最抗跌（仅跌30%+）。而财报发出之后，仅有信也拍拍有回升。
下篇计划分析腰部平台，不过嘉银财报要等到4月28日，先从宜信和维信入手观察。
