杰创智能(301248)深度研究报告:AI算力新贵转型加速,业绩反转

注、星标不迷路

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第一章公司概览与最新市场定位：AI算力与安全双轮驱动的转型新星

2025年，杰创智能通过“AI+云计算”与“AI+安全”双轮驱动，成功实现扭亏为盈，归母净利润预计达2710万元至3830万元，同比增长133.88%至147.89%，标志着其从“系统集成商”向“AI赋能者”的历史性转型已取得实质性突破。

1.2战略转型核心：“AI+云计算”与“AI+安全”双轮驱动

自2023年起，杰创智能启动战略转型，确立“AI+云计算”与“AI+安全”两大核心赛道，构建“算力底座—云平台—行业应用”三位一体业务架构，实现技术基因、商业模式与市场定位的系统性重构。

在“AI+云计算”领域，公司以自主研发的“常青云”智算平台为核心，推出AI超融合一体机、液冷智算一体机等产品，实现对六大国产CPU及麒麟、统信两大国产操作系统的100%兼容，构建完整信创生态。该平台采用超融合架构，运维效率提升40%，硬件投入成本仅为国际主流方案的1/10，具备显著性价比优势。2025年，该业务收入超3000万元，累计在手算力订单约3.5亿元；2026年1月，公司公告拟采购40亿元IT设备用于智算云服务集群建设，预计6月完成交付，标志着其向“算力运营商”升级。

在“AI+安全”领域，公司依托公共安全领域积累，推出“掌安星”产品线，代表性产品“AI电磁网捕巡防机器狗”（双发版）是全球首创的智能巡防系统，已在公安、消防等场景实现商业化落地，同步推出低空云底座、AI视频分析平台，构建全维度智能安防解决方案。

两大业务协同效应显著：“常青云”平台为AI安全产品提供算力支撑，AI安全场景的海量数据反哺平台算法优化，“硬件+平台+服务”的闭环模式形成独特竞争壁垒。

1.3当前市场核心概念与题材解析（基于公开信息与市场观点）

杰创智能的转型布局使其被赋予多个高热度概念标签，均基于公司官方披露进展与行业趋势解读：

“AI算力”与“算力租赁”是核心定位，40亿元IT设备采购计划是直接背书，“常青云”平台提供的智算云服务本质为“算力租赁”，客户按需付费，与宏景科技、协创数据形成对标，有望在千亿级算力市场占据重要份额。

“液冷技术”是关键差异化优势，其液冷智算一体机解决AI服务器散热瓶颈，降低PUE，提升功率密度，是业绩扭亏的重要支撑。

“国产替代”是底层逻辑，“常青云”平台实现全栈国产适配，契合国家信创战略，成为政企客户优先选择。

“具身智能（机器狗）”是AI应用端突破，“AI电磁网捕巡防机器狗”实现AI感知、决策与物理执行的结合，提升公司科技想象空间。

此外，公司业务与“东数西算”“算力券”等国家政策高度契合，40亿元算力投入响应国家算力网络建设，政策红利进一步强化其订单与估值逻辑。

1.4股权结构与管理层近期变动（来自交易所+巨潮资讯公告）

公司股权结构相对集中，截至2026年2月，控股股东孙超及其一致行动人龙飞、谢皑霞合计持有公司28.48%股份。2026年2月，孙超质押150万股用于补充流动资金，质押后三人合计质押股份占其持股的12.39%，占总股本1.76%，风险可控。

管理层方面，2025年1月完成法定代表人变更，孙鹏接替李卓屏担任法定代表人，标志着管理重心向战略与技术转型。同期，公司向全资子公司广东杰创智能增资1.7亿元，注册资本增至2.948亿元，为“AI+云计算”业务拓展提供财务与运营支持。

第二章官方信息深度梳理：业务进展、资本运作与经营动态全解析

2.1核心业务进展与新产品发布（来自交易所+巨潮资讯公告）

2025-2026年一季度，公司核心业务呈现双轮驱动格局，2026年1月推出“常青云液冷智算一体机”与“AI电磁网捕巡防机器狗（双发版）”，标志着向产品与平台服务商转型进入落地阶段。

“常青云液冷智算一体机”采用先进液冷技术，解决高功耗散热瓶颈，基于“一云多芯”架构实现全栈国产兼容，具备开箱即用、运维高效、成本低廉的优势，已在广东省实验中学、人行金电集团、黄埔区政数局等标杆项目规模化部署。

“AI电磁网捕巡防机器狗”集成多模态感知、AI算法、电磁网发射等功能，可应对复杂安防场景，已进入公安、消防采购目录，完成多省份初步列装，实现从概念到商业销售的跨越。

40亿元IT设备采购计划聚焦云计算业务与技术研发，是“常青云”技术规模化复制的关键，契合全球AI服务器市场爆发趋势，为后续承接高端算力业务奠定硬件基础。

2.2重大订单与合同签署情况汇总（来自交易所+巨潮资讯公告）

2025-2026年一季度，公司订单呈现“量级跃升、结构优化、长期锁定”特征，为业绩增长提供坚实保障。2025年9月，公司及子公司与X公司、Y公司签署合计3.59亿元算力服务合同，其中与X公司合同金额3.32亿元（期限60个月），与Y公司合同金额2694.72万元（期限36个月）。

该类合同以自有品牌算力设备为基础，服务费按月/季度结算，形成稳定现金流，标志着“常青云”产品获得市场认可，业务从政府客户向市场化客户拓展。此外，公司中标广东中烟、广东广播电视台、太平人寿等多行业项目，覆盖烟草、广电、金融等领域，巩固了行业地位，为后续市场拓展奠定基础。

2.3产能扩张与重大资本支出：40亿采购与子公司增资解析

2026年1月，公司启动两项关键资本运作，构成产能扩张“双引擎”：一是拟采购40亿元IT设备，经股东大会高票通过，预计6月完成交付，用于云计算业务与研发，抢占AI服务器市场窗口期，且因商业秘密豁免披露供应商信息，凸显合作的战略性；二是向全资子公司增资1.7亿元，注册资本增幅133%，增强子公司资本实力，保障设备仓储、部署、运维等运营需求，确保硬件投入高效转化为运营能力。

两项举措标志着公司正式转型为具备大规模算力基础设施建设与运营能力的“算力运营商”，估值逻辑与传统系统集成商产生根本性差异。

2.4股权结构变动、管理层调整及其他重要公告梳理

股权方面，孙超的股份质押为日常经营资金需求，质押比例低、风险可控，未影响控制权稳定。管理层方面，法定代表人变更契合战略转型方向，提升战略与技术管理能力。

公司制定《信息披露暂缓与豁免管理制度》，规范信息披露，保护商业机密；2026年2月再次通过CMMI 5级认证，彰显软件研发与项目管理的国际先进水平，为承接高端项目提供质量背书。

第三章机构视角与市场舆情：券商研判、大V观点与资金关注度

3.1国内外投行与券商观点梳理：业绩预测、估值与目标价（若有）

目前头部券商尚未发布针对杰创智能的独立深度研报，但结合行业研报与公司基本面，可勾勒机构潜在认知：高盛预测2025-2027年全球服务器市场年复合增速40%，AI需求占比超60%，为公司40亿元采购提供行业背书。

业绩方面，以2025年净利润中值3270万元为基数，市场预期2026年净利润有望增长至1.5亿元，当前75亿元市值对应2026年PE约50倍，处于AI芯片龙头估值区间，体现转型溢价。

估值方面，机构更倾向采用PS（市销率）模型，2025年预计营收约7亿元，当前PS约10.7倍，与宏景科技、协创数据等同赛道公司处于合理区间，3.59亿元长期合同为估值提供支撑。机构核心关注公司能否将40亿元硬件投入转化为持续高毛利算力服务收入。

3.2财经社区与网络大V观点汇总：投资逻辑、争议与市场情绪

财经社区（雪球、淘股吧等）对杰创智能的讨论呈现情绪化、标签化特征，主流观点将其与宏景科技、协创数据对标，简化为“40亿采购=算力龙头=股价翻倍”的线性叙事，高度关注政策红利与概念炒作。

多空博弈明显：多方看好40亿元采购的战略决心与长期合同的确定性，认为当前股价处于低位；空方质疑资金来源、产品市场接受度及业绩反转根基，指出公司现金储备不足、过往亏损等问题。

财经大V多对公司业务进行“概念包装”，放大“常青云”平台与机器狗的想象空间，但缺乏对技术、成本、客户案例的深入剖析，部分解读存在过度拔高现象，加剧市场非理性情绪。同时，市场存在信息不对称，部分投资者混淆“设备采购”与“收入确认”，忽略成本与收入的时间错配风险。

第四章同业对比与历史镜鉴：生态位、业务结构与股价走势参考

4.1同业公司选取：宏景科技、协创数据等业务与市值对比

选取宏景科技（300645）作为对比对象，均从传统业务向AI算力转型，2025-2026年因算力业务获得资本市场关注，市值处于同一梯队（杰创智能约75亿元，宏景科技估算100-150亿元）。

宏景科技与杰创智能相似度最高，均从智慧城市集成商转型，2025年一季度营收同比激增958.26%，依赖算力验收业务，与杰创智能算力业务增长轨迹契合；协创数据以物联网终端为基础，布局边缘算力租赁，采用轻资产模式，与杰创智能重资产全栈模式形成对比，但均属“算力服务商”标签。

公司名称	核心转型方向	2025年关键业务进展	市值规模（2026年3月）	业务模式特征
杰创智能	AI+云计算、AI+安全	拟采购40亿元IT设备；“AI+云计算”收入超3000万元，在手算力订单3.5亿元；发布液冷智算一体机	约75亿元	重资产、全栈式：自建智算中心、自研平台，提供一体化服务，客户为政企及互联网公司
宏景科技	算力设备集成与服务	Q1营收同比+958.26%，由算力验收业务驱动；预计净利润3000-4350万元	约100-150亿元（估算）	项目驱动型：承接算力中心建设，以设备集成和工程服务为核心，依赖项目验收

4.2业务结构深度对比：各公司营收构成与核心竞争力分析

同属AI算力概念，但营收构成、技术壁垒与客户基础差异显著，决定其抗风险能力与发展潜力不同。

杰创智能呈现“双轮驱动+全栈闭环”特征，核心营收为“AI+云计算”（产品+服务订阅）与“AI+安全”（创新硬件），2025年“AI+云计算”收入超3000万元，在手订单3.59亿元，采用订阅制收入模式，稳定性强。核心优势在于全栈自研技术与信创生态，“硬件+平台+服务”闭环形成高客户粘性。

宏景科技业务结构单一，依赖项目制算力验收业务，收入集中于少数项目验收节点，波动大，核心竞争力为项目执行能力与政企客户关系，缺乏自主研发的标准化平台，本质为“工程承包商”。

对比维度	杰创智能	宏景科技
核心营收构成	“AI+云计算”（产品+服务订阅）+“AI+安全”（创新硬件）	算力验收/集成服务（项目制）
收入模式	订阅制/长期服务合同，收入稳定	项目制，收入波动大
核心技术壁垒	全栈自研，全栈国产化适配	项目管理与工程实施能力，客户关系
产品形态	标准化硬件+平台软件+服务	非标系统集成
核心优势	技术自主、成本低、服务闭环	项目规模大、客户资源深
主要风险	资本开支大，技术迭代快	项目周期长、依赖单一业务

综上，杰创智能的平台化、产品化特征最突出，长期服务合同为业绩提供保障，其“自建-自供-自服务”闭环模式的稳定性与可持续性优于宏景科技与协创数据，是其估值逻辑跃迁的核心基础。

4.3历史股价走势复盘：关键节点与市场驱动因素探究

复盘宏景科技股价走势，可为杰创智能提供市场情绪与波动模式参考，三者股价驱动逻辑具有共性，均依赖“业绩拐点”或“概念炒作”，但持续性依赖基本面兑现。

宏景科技属于“业绩驱动型”暴涨，2025年4月Q1财报发布前股价低位徘徊，财报显示营收同比激增958.26%、净利润由负转正后，股价短期内翻倍，驱动因素为单一超预期财务数据，警示杰创智能：当前股价若依赖“40亿采购”与“业绩反转”预期，后续业绩不及预期可能引发情绪逆转与股价回调。

杰创智能自2026年1月起呈现“业绩+事件”双轮驱动，1月8日40亿元采购公告、1月30日2025年扭亏预告推动股价冲高，但2月27日龙虎榜显示“游资买入、机构卖出”，融资余额高企（3.76亿元，占流通市值6.49%），呈现单边看多格局，意味着市场对负面消息容忍度极低，易引发融资盘平仓与股价闪崩。

历史经验表明，AI算力赛道股价短期暴涨依赖情绪与预期，持续性取决于基本面兑现，杰创智能当前股价已透支乐观预期，未来走势取决于硬件投入向算力服务收入的转化速度。

第五章风险提示与投资展望

5.2潜在风险因素多维透视：财务、经营与市场风险

杰创智能转型背后潜藏多重关联风险，若未有效管理，将损害长期价值，主要集中在五大维度：

财务风险：40亿元采购远超公司2亿元现金储备，融资方案、成本、还款计划未公开，不确定性高；巨额折旧摊销将施压净利润，若算力服务收入未爆发式增长，可能面临现金流紧张、股权稀释风险；控股股东股份质押反映资金需求，增添隐忧。

经营风险：业绩依赖3.59亿元长期合同，收入确认滞后，与设备投入成本存在时间差，市场预期易被高估；核心客户集中于政企，采购流程长、受财政预算影响大，订单获取或项目延期风险突出；客户拓展不及预期将导致收入乏力，无法覆盖运营成本。

行业竞争与技术迭代风险：AI算力市场参与者增多，上游服务器巨头、中游公有云巨头占据主导，政企市场竞争加剧；技术迭代快速，液冷、算力芯片等技术路线变化可能导致“常青云”平台失去领先性，研发投入不足将削弱核心竞争力。

市场估值风险：当前市值75亿元，PE处于极高水平，股价由情绪与资金驱动，融资余额高企，单边看多格局下，负面信号（采购延期、订单不及预期等）可能引发股价闪崩，回调风险远大于上涨潜力。

各类风险相互交织，公司未来成功的关键的是将40亿元硬件投入转化为稳定高毛利算力服务收入，考验执行力与资金管理能力。

5.3未来成长路径展望与关键跟踪指标

杰创智能未来1-2年核心任务是“产能释放”与“收入转化”，成长路径分为三个阶段：

短期（2026年）：启动期，核心是确保40亿元设备6月前交付、部署，3.59亿元长期合同开始确认收入，财务表现为“成本高企、收入初现”；若“AI+云计算”收入达2-3亿元、实现单季度盈利，标志着进入回报期。

中期（2027-2028年）：成长期，算力集群全面运营，“常青云”平台实现规模化复制，重点突破客户多元化与服务增值化，提升毛利率；若实现净利润飞跃，估值逻辑将从PS向PE切换，实现价值重估。

长期（2029年及以后）：引领期，整合“常青云”与“掌安星”产品线，构建全栈式AI城市操作系统，从算力运营商升级为城市智能体服务商，形成强网络效应与客户粘性。

投资者需重点跟踪以下指标，评估公司成长潜力：

关键指标	评估维度	数据来源	重要性
“AI+云计算”业务季度收入	核心收入增长动能	季度/年度财报	最高，反映算力服务商业化速度
在手算力订单总额	未来收入确定性	重大合同公告	高，衡量未来1-3年收入保障
40亿元设备交付与部署进度	战略执行力	公告、行业新闻	高，决定商业模式能否成立
毛利率水平	盈利能力与成本控制	季度/年度财报	高，反映商业模式健康度
客户数量与行业分布	市场拓展广度	公告、投资者关系记录	中，降低单一客户依赖
融资余额与换手率	市场情绪与资金热度	同花顺、东方财富	中，预警市场泡沫
CMMI 5级认证维持情况	技术与管理能力	公告	中，提供项目质量背书