■徽酒基本情况：地产龙头强势，结构升级延续。安徽白酒市场容量由2017年250亿元扩张至2021年350亿元，地产品牌表现强势，2021年省内CR3超50%。当前300元以下价格带占比75%，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒密集布局100-300元价格带；300-800元价格带主要由地产名酒及省外次高端及区域品牌如汾酒、剑南春、洋河占领，未来仍有较大消费升级空间。
■徽酒调研反馈：淡季整体平稳，品牌、场景表现分化。8月处于白酒消费淡季，消费信心随宏观积极信号释放，逐步改善。当前各品牌逐步准备中秋、国庆活动，渠道尚未开始备货。核心反馈如下：各品牌表现来看，整体高端白酒较为稳健，次高端中汾酒动销较快，剑南春动销稳健。徽酒中古井因渠道掌控力强、宴席驱动增长较好；迎驾因渠道利润足终端推力强，起势明显；口子窖新品兼系列消费者接受度较低，动销较慢。消费场景来看，流通渠道因场景放开、宴席驱动表现较好；团购渠道需求较弱，或与因经济活跃度较低、企业存在资金压力有关。
■渠道草根调研反馈：1）合肥古井贡酒经销商：当前回款进度90%。古5微增，古8及以上产品增长20%，古16因宴席表现优叠加提价因素，翻倍增长。古20高度/低度拿货价400/360元，结算价530/490元；古16提价50元，当前高度/低度拿货价270/250元，结算价为370/350元。2）合肥迎驾贡酒经销商：截止6月底，回款季度70%。上半年洞6增速37-38%/洞9增速42-43%/洞16增速40%多。洞9拿货价180元，终端成交价220元左右；洞16拿货价280元左右，终端成交价330-340元，当前洞藏系列渠道利润较高，终端积极性足。3）合肥高端酒经销商：各品牌来看，五粮液批价930-950元，茅台1935批价1030-1050元；剑南春截止7月底安徽市场增速10%（全国市场接近20%）。分场景来看，团购渠道下滑较多，流通渠道表现相对平稳。
■投资建议：结合其他地区渠道调研，我们认为后续随中秋、国庆旺季来临，消费需求有望进一步回暖，渠道掌控力强、品牌韧性足的酒企表现较优，具体来看：1）高端白酒：高端白酒品牌韧性足，茅台量价把控平稳；五粮液需求端稳健；泸州老窖销售运营能力突出，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。2）区域名酒：基地市场渠道掌控力足，渠道利润足终端积极性高，亦可受益于宴席市场回暖，推荐古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘。3）全国化次高端：品牌力强市场持续渗透，渠道运作能力较好，推荐山西汾酒、舍得酒业。
■风险提示：宏观经济下行、需求不及预期、竞争格局恶化
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