1）本文只是梳理自己思考的过程，不构成任何投资建议。
2）文中的图表是根据历年年报数据自己制作所得（列明出处的除外）。摘录数据和制作图表过程，难免产生谬误，欢迎指摘。
3）图表中的数据是一个模糊的近似值，不要当成精确值看。
4）历史数据只能代表过去，不能预测未来。
5）默认财报数据为真，尚不具备识别财务数据真假的能力。
【公司简介】
赛力斯，始创于 1986 年（前身为重庆巴县凤凰电器弹簧厂，曾用名小康股份），总部位于重庆；A 股（601127.SH，2016.6.15 上市）、H 股（9927.HK，2025.11.5上市）两地上市公司；是聚焦新能源汽车的技术科技型车企，员工超 1.8 万人，位列中国企业 500 强。“赛力斯（SERES）” 源自希腊文，意为 “丝绸之国”，象征东方高端。
关键历程：
2021 年与华为战略合作，推出AITO 问界系列；
2022 年正式由 “小康股份” 更名为赛力斯集团；
2023–2025 年问界 M7、M9、M8 等多款车型热销，品牌快速上攻高端市场。
主力品牌：AITO 问界，覆盖高端 SUV/MPV 矩阵，包括问界 M5（中型智能 SUV）、M7（中大型家用旗舰）、M8（全尺寸旗舰 MPV）、M9（50 万级豪华旗舰 SUV），同时布局增程、纯电等技术路线。
制造：重庆两江、凤凰、超级工厂等智能化产线，采用一体化压铸等先进工艺，保障产能与品质。
销售渠道：依托华为智选渠道 + 自有门店，同时推进海外市场合作（如中东等地区）。
一、资产负债情况
1）总体情况
总资产增长较快的年份有2016年、2022年和2024年，主要是通过负债增长所致。
2）资产情况
3）负债情况
近几年，总的负债率在上升，有息负债占比在下降，这主要是“应付票据&应付账款”上升所致。
4）归母净资
二、盈利概况
1）营收&净利&归母净利
2021年与华为合作推出AITO 问界系列。2024年营收爆发式增长，利润扭亏为盈。
2）营收分析
从销售区域划分看，2016-2024营收的变动主要国内收入的变化主导。2024年，营收的飙升也是由于国内收入的飙升所致，而国外收入反而是下降但所致比例很小。
从销售产品划分看，2022年开始新能源汽车销售收入开始占主导地位，且比重不断上升，这主要得益于与华为合作的问界汽车。
从产品销售量的发展趋势看，2024年以“新能源汽车+增程器”为主导产品。
在“《投资中不简单的事》中的行业研究”一篇中阐述过：1）“汽车行业要月销1万辆以上，才能达到盈亏平衡点”，换算成年销量要12万辆以上。2）纵观全球汽车行业，利润主要是在豪华品牌，20万元以下的车在一个成熟社会是很难赚钱的，大家赚的都是高端品牌的钱。
赛力斯在2024年扭亏为盈主要是得益于问界系列汽车的销售。2026年3月，问界汽车全系主流车型的官方建议零售价如下，价格覆盖22万至60万+区间，包含增程与纯电动力选择：
3）利润分析
汽车行业，毛利率受销售价格和原材料的影响，其毛利率波动幅度较大。从毛利率曲线可以看出2021-2024年是销售向好的趋势。
4）经营效率
2024年虽然净利率很低，但资产周转率高，所以使得ROA不低；同时因为高杠杆，使得ROE很高。
三、现金流情况
四、股东回报
1）股本情况
2）分红情况
