「谁能跑赢AI下半场？」
图：3月10日MiniMax及百度港股收盘情况
作为2026年1月9日上市后的首份年度答卷，MiniMax发布的2025年经审计业绩显示强劲增长势头。2025年，公司收入同比增长158.9%至7903.8万美元。财报显示，按某些会计准则计，年内录得亏损18.72亿美元，但经调整后的净亏损为2.5亿美元，亏损幅度处于可控范围。
盈利能力方面，毛利率升至25.4%，同比提高13.2个百分点。公司表示，这得益于模型及系统效率的提升以及基础设施配置的优化。分地区看，海外市场成为增长引擎，贡献了73%的收入；中国内地收入也保持快速增长。分产品看，AI原生产品收入占比超六成，开放平台及企业服务收入同比激增197.8%，商业化路径日益清晰。
技术层面，MiniMax已构建起全模态研发能力。其模型家族包括文本模型M2、视频模型Hailuo2.3、语音模型Speech2.6和音乐模型Music2.0等。语言模型方面，其M2模型曾在2025年11月于OpenRouter平台上实现日Token消耗量突破500亿，成为当时首个达成此里程碑的中国模型。而根据2026年2月下旬的数据，其迭代模型M2.5在OpenRouter平台的周度Token消耗量已位居全球前列。
更值得关注的是AI Agent的内部落地实践。目前，MiniMax内部的Agent已应用于众多员工的工作流程。公司预测，编程等领域有望向L4（战略型自主智能体）乃至L5（完全创造式）级智能迈进，实现从“工具”到“同事级”协作的跨越。
过去几年，AI大模型行业经历了“烧钱换技术”的阶段，企业通过大量投入训练模型、积累数据，但商业化路径模糊。然而，随着模型效率的提升、Agent技术的落地以及企业服务的深化，行业正逐步转向“效率驱动”与“场景落地”并重的新阶段。MiniMax的业绩表现（如毛利率提升、海外增长、企业客户拓展）正是这一趋势的缩影。
政府对AI产业的政策支持、资本市场对AI大模型企业的关注，为行业提供了良好的发展环境。MiniMax作为港股首批市值突破千亿港元的AI大模型企业之一，其市值超越百度的案例，也反映出资本市场对AI原生企业价值的重新评估。未来，随着更多政策支持和资本介入，行业有望加速进入“价值兑现”阶段。
MiniMax市值超越百度，或许只是AI原生企业价值重估的开始。未来，谁能率先实现Agent的大规模商业化闭环，谁将在新一轮竞争中占据主导。
（本文仅供参考,不构成投资建议,市场有风险,投资须谨慎）
