这份由麦肯锡发布的 2026 年并购趋势报告，聚焦后市场复苏阶段全球各行业并购的市场特征、细分领域动向、核心成功要素及技术赋能趋势，指出 2025 年全球并购市场已从 2023 年的低迷中显著反弹，2026 年并购将更聚焦战略精准性、能力获取、技术整合，且人工智能（尤其是生成式 AI）成为重塑并购流程的核心力量，各行业呈现差异化的并购逻辑与机会。
一、核心市场整体特征
- 复苏态势明确，交易向 “大而精” 倾斜
：2025 年全球并购交易规模大幅回升，交易数量趋于平稳，平均交易规模显著提升，中大型交易（10-100 亿美元）贡献超半数交易价值，企业更倾向于具有战略意义、能实现规模效应和技术升级的并购，而非零散的机会型交易。 - 私募资本成核心驱动力
：私募资本占全球并购交易价值的 26%，创近年新高，干火药量超 2 万亿美元，且投资方向聚焦数字转型、能源转型、基础设施升级等长期主题，同时退出渠道多元化（IPO、行业并购、续存基金）。 - 跨境并购分化，区域整合为主
：跨境并购占比虽高于非金融行业，但受监管、地缘政治影响，更多表现为区域内整合（如欧洲、中东），而非跨区域大型并购；企业更注重并购后的本土化适配和风险控制。 - 估值与资本结构推动并购
：多数行业企业估值仍处于低位（如银行业市净率仅 0.9 倍），叠加企业资产负债表健康、超额资本充足，估值缺口成为 2026 年并购的重要催化剂；高利率环境虽未消退，但私人信贷的发展为并购提供了灵活的融资支持。
二、各核心行业并购动向与趋势
1. 金融服务
2025 年交易价值同比增长 40% 至 4990 亿美元，平均交易规模从 5.9 亿美元升至 8.15 亿美元，商业零售银行、金融科技是核心增长板块，交易规模分别同比增长 129%、108%。 区域特征：美洲占 51%，EMEA（欧中东非）占 26%（意大利成核心交易中心），亚太占 23%（中国本土整合显著，如中国移动与邮储银行 181 亿美元交易）。 2026 年趋势：聚焦小型化、高战略匹配交易，AI 将加速目标筛选与整合；银行业持续区域整合，金融科技并购聚焦反欺诈、身份验证、嵌入式金融能力。
2. 能源与材料
2025 年交易价值同比增长 15%，创五年新高，巨型交易回归是核心特征（如英美资源收购泰克资源 530 亿美元），私募资本占比升至 19%（五年新高）。 细分板块：电力与天然气交易价值激增 75%（美国受数据中心电力需求驱动，欧洲可再生能源交易低迷）；材料板块向技术赋能的小型交易倾斜；化工与农业并购复苏，油气行业更倾向于合资与合作而非纯并购。 区域特征：美洲占 65%，亚太微降 3%，EMEA 创五年新低； 2026 年趋势：并购增速放缓，聚焦能源转型、关键材料（如新能源电池材料）、基础设施升级，油气行业持续盆地整合与炼化一体化。
3. 保险
2025 年交易价值同比增长 18% 至 1040 亿美元，欧洲成为增长核心（受成本压力、监管要求驱动，本土与跨境整合加剧，如 Helvetia 收购 Baloise 103 亿美元），美国经纪商并购有所放缓（消化前期大型交易）。 痛点：超 60% 的保险公司并购未能跑赢指数，核心原因是整合复杂、资本与监管约束；而头部保险经纪商通过程序化并购（每年 3 + 笔中小交易）实现超额收益。 2026 年趋势：AI 重塑并购整合（理赔、核保、分销流程 AI 化），欧洲持续整合，全球聚焦专业保险（如美国 E&S 市场） 与保险科技能力获取。
4. 生命科学
2025 年交易价值同比增长 47% 至 3720 亿美元，平均交易规模提升 63%，美洲占 73%，生物制药、医疗器械、生命科学服务三分天下。 细分特征：生物制药并购聚焦早期管线资产（应对专利悬崖，2028 年预计损失 3000 亿美元收入），中国成为早期创新核心来源；医疗器械估值处于低位，分拆与并购双高；生命科学服务随研发外包复苏而增长。 2026 年趋势：聚焦差异化科学、平台型资产，中国创新资产的授权与并购持续增加，AI 赋能临床研发与并购目标筛选。
5. 旅游、物流与基础设施（TLI）
2025 年交易价值同比增长 67% 至 2320 亿美元，主要由巨型交易驱动（如联合太平洋收购诺福克南方 895 亿美元），美洲占 65%，私募资本占 25%。 细分特征：旅游并购向大型整合倾斜，聚焦 AI 技术（如 AI 定价、行程规划）；物流并购关注专业垂直领域（冷链、医疗物流、新能源电池物流）；基础设施并购受港口、交通网络整合驱动。 2026 年趋势：并购增速温和，企业更注重垂直领域的能力获取，而非大规模资产收购，AI 在物流需求预测、动态定价中成为核心竞争力。
6. 美国医疗健康
2025 年交易数量同比增长 6%，并购逻辑从新价值池扩张转向现有资产能力升级，整合成为核心主题。 细分特征：医疗机构 70-80% 为同行业并购，聚焦门诊护理与临床整合；医疗服务与技术（HST）并购增长 58%，聚焦财务系统、数据架构升级；私募资本仍为核心投资者，减少医院投资，增加术后护理、牙科平台投资。 2026 年趋势：AI、自动化成为并购核心标的，聚焦居家护理、价值导向医疗，小型技术驱动型交易成为主流。
7. 科技、媒体与通信（TMT）
2025 年并购由大型高信心交易驱动，科技板块占 56% 交易价值，平均交易规模从 5.25 亿美元升至 7.79 亿美元，北美为核心区域。 细分特征：科技并购聚焦数据基础设施、网络安全、AI 芯片、垂直领域 AI；媒体并购呈现整合、分拆、合作三重趋势，流媒体与内容平台整合加剧；通信并购聚焦规模整合、数字基础设施（光纤、数据中心） 与非核心业务剥离。 2026 年趋势：AI 成为并购核心主线，从 “基础设施布局” 转向 “行业应用落地”，跨境并购受监管审查加剧，更倾向于合资与本土化布局。
三、并购成功的核心要素：从流程到能力的全面升级
报告指出，程序化并购者（每年完成 2 + 笔中小交易）持续跑赢市场，其超额收益源于系统化的能力建设，而非单一交易的成功，核心成功要素包括：
1. 构建清晰的并购蓝图，锚定战略目标
并购前明确 **“并购如何支撑企业战略”**，划定增长领域与约束条件（资本、规模、盈利要求），并推动高管与董事会对齐评估标准，避免被动式并购。
2. 主动筛选目标，提前培育关系
程序化并购者会提前识别潜在目标，建立目标库并培育与标的的关系，而非等待标的挂牌；利用多渠道（投行、行业会议、AI 工具）筛选，让业务单元负责人参与目标挖掘，而非仅由企业发展部主导。
3. 超越传统协同，聚焦全价值创造
不仅关注成本协同（如供应商整合、不动产优化），更注重收入协同（交叉销售、产品整合） 和资本协同（资本结构优化、现金流释放）；将并购作为企业转型的催化剂，而非单纯的资产整合。
4. 重视文化与人才管理，降低整合风险
文化不匹配是并购失败的首要原因，需像管理业务整合一样，为文化整合配备负责人、详细计划和考核指标；并购初期识别标的核心人才，结合财务与非财务激励（如 CEO 沟通、高管走访）保留人才。
5. 搭建专业化的并购运营体系，持续迭代
建立专门的整合管理办公室（IMO），配备跨职能团队；制定并购各环节的操作手册（Playbook），并在每笔交易后进行复盘，将经验融入后续交易；利用技术工具提升流程效率。
6. 打造 “协同肌肉”，超越财务投资者
战略买家相比财务投资者的核心优势是协同效应，需通过六大杠杆实现：①全潜力整合视角（而非仅关注组合协同）；②利用清洁团队（Clean Team）提前量化协同；③构建可信的协同案例；④分层设定协同目标（内部高目标，外部稳预期）；⑤建立强有力的 IMO；⑥有效管理跨职能协同的相互依赖。
四、并购中的关键专项议题：分拆、整合、沟通与技术赋能
1. 企业分拆（Spin-off）：解锁价值但成功率偏低
现状：大型分拆每年 20-30 笔，但 55% 的分拆在 3 年后母公司与新公司合计超额 TSR 为负，核心原因是分拆后未实现业绩阶跃式提升，仅停留在 “资产分离” 而非 “价值创造”。 成功关键：①提前重置新公司战略与股权故事；②分拆过程中完成运营模型转型；③尽早确定核心领导团队，培育企业级思维；④加快分拆速度（12 个月内完成成功率翻倍）；⑤聚焦价值而非流程。 双轨分拆（同时推进上市与出售）：能提升估值与交易确定性，但资源消耗大，需战略清晰、流程协同、尽早退出双轨。
2. 并购整合的运营模型设计
并购是重塑企业运营模型的罕见机会，核心原则：①快速定义最终与过渡性运营模型，平衡价值捕获与业务连续性；②利用整合实现选择性转型（如 AI 落地、流程升级）；③尽早宣布核心领导层，明确问责；④设计与企业文化匹配的运营模型，尤其关注决策治理；⑤通过变革管理确保员工适配新的工作模式，避免价值流失。
3. 并购沟通：全周期的透明与精准
并购各阶段的沟通直接影响员工、客户、投资者信心，核心要求：①公告前：明确沟通治理与信息管控，避免泄密；②公告时：内外部同步沟通，为客户、员工提供专属信息，而非仅依赖新闻稿；③交割前：建立定期沟通节奏，缓解利益相关方焦虑；④交割日：打造沉浸式体验，传递新公司愿景；⑤交割后：围绕整合与转型持续沟通，对人员调整等敏感议题保持透明、尊重、及时。
4. 生成式 AI（Gen AI）：从理论到实践，重塑并购全流程
目前应用：30% 的企业已中高程度应用 Gen AI，主要用于目标识别、尽职调查，实现平均 20% 的成本降低、30-50% 的交易周期缩短，核心价值是简化流程、提升洞察效率。 各环节应用：①目标识别：AI 语义搜索 + 数据库，快速筛选匹配战略的标的；②尽职调查：AI 分析虚拟数据室、专家访谈记录，自动总结核心信息；③整合规划：AI 自动生成交割日准备计划、沟通材料，减少人工劳动。 未来趋势：2-5 年内，Gen AI 将实现并购全流程智能化（战略分析→目标筛选→尽职调查→整合执行的端到端联动），并能从历史交易中学习，优化决策。 企业准备：①评估并购流程中的自动化痛点；②培育团队 AI 素养；③固化并购操作手册，为 AI 训练提供数据；④制定 1-2 年的 AI 落地路线图，避免 “观望式落后”。
五、2026 年全球并购核心趋势展望
- 战略精准性至上
：企业将放弃 “规模扩张” 的粗放式并购，聚焦能力获取、技术整合、垂直领域深耕，小型、高匹配度的战略交易成为主流。 - AI 贯穿并购全生命周期
：生成式 AI 不仅是并购的工具，更是标的，企业既会用 AI 优化并购流程，也会通过并购获取 AI 能力（如行业大模型、AI 基础设施、垂直领域应用）。 - 私募资本持续发力
：私募资本将更注重资产运营与价值创造，聚焦 AI、能源转型、基础设施等长期主题，同时通过续存基金、私人信贷解决融资与退出问题。 - 行业整合与分拆并存
：低估值、监管压力推动行业内整合，而企业为聚焦核心业务，将持续分拆非核心资产，分拆后的精细化运营成为价值关键。 - 区域化与本土化
：地缘政治、监管审查加剧，跨境并购更谨慎，企业倾向于区域内整合和本土化布局，合资、合作成为跨区域扩张的重要替代方式。 - 能力成为并购核心标的
：相比有形资产，技术能力、数据资产、专业人才、供应链能力成为并购的核心目标，企业更关注并购后的 “能力转化与落地”。
整体而言，2026 年的并购市场将是 **“复苏中的精细化”，只有将并购作为系统化的战略能力 **，而非单一的交易行为，同时结合 AI 技术实现流程升级、聚焦核心能力与价值创造的企业，才能在并购中持续跑赢市场。
