1.爆发式的业绩表现
订单量激增：第四季度有机订单同比增长达252%，这主要受到AI工厂（AI Factories）建设带来的强劲需求驱动。
在手订单（Backlog）：创纪录地达到了150亿美元，较去年同期增长了约109%，为2026年的收入提供了极高的可见度。
营收与利润：第四季度营收为28.8亿美元（同比增长23%），调整后每股收益（EPS）为1.36美元，均超出市场预期。
2.AI驱动的“血液系统”定位
AI工厂的循环系统：管理层将Vertiv的产品（电源、制冷等）比作AI工厂的“血液循环系统”，强调公司在管理高功耗芯片散热和电力分配方面的核心地位。
液冷技术落地：会议提到液冷解决方案正从“试点阶段”转向“规模部署阶段”，且Vertiv在这一领域的先发优势正在扩大。
订单构成：大规模的订单主要来自超大规模数据中心（Hyperscale）和托管服务商（Colocation），用于支持下一代加速计算集群。
3.2026年业绩指引乐观
有机营收增长：预计在27%-29%之间。
调整后EPS：预计为5.97-6.07美元，较2025年增长约43%。
资本支出：为了扩大产能，公司将资本支出比例从历史上的2%-3%提升至3%-4%。
4.区域市场差异
美洲地区：表现最强劲，第四季度有机销售额大幅增长46%。
亚太与欧洲（EMEA）： 表现相对平淡。中国市场目前增长依旧疲软，但公司指出印度及东南亚其他地区的需求正在加速，预计EMEA地区在2026年下半年会恢复增长。
5.战略动向
产能扩张：公司正加速在全球范围内的扩产，以应对前所未有的积压订单。
S&P 500入选：就在近期（2026年3月初），Vertiv被宣布正式加入标普500指数（3月23日生效），反映了其作为AI算力基建龙头的市场地位。
日期
2026年2月11日星期三，美国东部时间上午11点
电话会议参与者
执行主席——David M. Cote大卫·M·科特：我们对2025年第四季度及全年业绩表现极为满意。核心指标全面实现强劲增长，为2026年及未来发展奠定了坚实基础。当前成果正是多年战略投资与严谨执行的必然回报。 我们对工程创新、产能扩张及深度客户合作的专注正直接转化为业绩成果。乔达诺及其团队在战略执行方面表现卓越，他们驾驭机遇与挑战的能力令我印象深刻。人工智能驱动的基础设施建设正在加速推进，而数据中心正是这一浪潮的核心。当前我们仍处于这一长期增长趋势的早期阶段。
维谛技术控股公司在该市场的地位持续巩固。我们的技术领导力、全球规模以及服务与运营能力难以被复制，且我们正不断扩大这种优势差距。我们已建立起卓越的业绩记录：勇于设定宏伟目标，并切实达成承诺。而最令我振奋的是——维谛技术控股公司并非在当下与未来之间做选择。我们既赢得当下，也赢得未来，这使我们能够在当下及未来持续创造价值。简而言之，我们的征程远未结束。在此，我将话筒交给乔丹诺·阿尔贝塔齐——这位卓越盛会的策划者与引领者。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：感谢大卫的致辞，各位同仁欢迎。 请翻至第三页。我们对2025财年收官表现深感欣慰——又一个强劲季度，又一个辉煌年度。第四季度有机订单同比增长152%，环比增长117%，所有区域及市场均表现强劲。过去十二个月有机订单增长达81%，若计入近期收购业务，增幅将更为显著。 订单与出货比达2.9倍，订单积压量达150亿美元，较去年翻倍。第四季度有机净销售额增长19%，主要得益于美洲地区46%的强劲有机增长，亚太地区下降9%，欧洲、中东及非洲地区下降14%。
第四季度调整后营业利润率达23.2%，较2024年同期提升170个基点。调整后营业利润达6.68亿美元，同比增长33%。第四季度调整后摊薄每股收益为1.36美元，较2024年同期增长37%。全年调整后自由现金流约19亿美元，调整后自由现金流转化率达115%。2026年我们预计调整后摊薄每股收益将达6.02美元，有机销售额增长28%，调整后营业利润率为22.5%。接下来请允许我详细说明各区域情况，请翻至第四页。首先看美洲地区。美洲持续作为我们增长的主要引擎。
2025年销售表现强劲且覆盖全面，涵盖各类产品和客户群体。市场增速正在加快。即便在第四季度订单量激增后，我们的销售渠道仍在持续扩大。我们的指导预期是销售额将实现30%以上的高位增长。美洲地区引领了加速增长，且这一势头仍在延续。若观察欧洲、中东和非洲地区，可以说这里正像被压缩的弹簧逐渐释放能量。市场情绪显著改善，销售渠道增长加速。第四季度订单强劲，预计2026年将延续此势头。我们预计下半年将恢复销售增长。亚太地区正加速发展。
尽管中国市场仍显疲软，但我们看到第四季度订单强劲增长，预计2026年中国市场将保持温和增长态势，而印度及其他亚洲地区正呈现强劲加速态势。我们已做好充分准备把握这一增长机遇。现在请看第五页幻灯片。首先关注左侧客户需求部分，Vertiv控股公司的增长势头令人瞩目：过去十二个月有机订单增长81%，第四季度订单增幅超过250%。订单与出货比达到近三倍的强劲水平，本季度还斩获多笔大额订单。
这些大额订单体现了客户对维谛控股大规模交付能力的日益信任，以及他们对自身市场的信心。我们150亿美元的订单积压量较去年同期翻倍，环比增长57%。 值得注意的是，当前订单积压结构与一年前差异不大，但更趋向于十二至十八个月的周期分布。这与第四季度强劲的订单流入高度吻合。我们看到所有区域和所有产品技术领域都呈现出强劲的订单增长势头，这证明了需求的健康性和我们对市场的清晰洞察。我们有信心实现这些订单的大部分转化。
订单规模持续扩大。我们长期强调订单存在波动性特征，这种波动可能引发不必要的波动。市场动态也使得订单预测难度极高。基于2025年提出的战略方向，我们正重新审视订单披露机制。 我们认为当前最佳方案是：不再随季度财报披露实际订单量、订单预测及积压订单数据。此类披露往往导致过度波动，既无法真实反映公司持续性业绩表现，亦不利于投资者决策。我们将继续在10-K年度报告中完整披露全年销售额及积压订单数据。
季度财报电话会议中我们将呈现市场展望。我们对当前项目储备的强劲势头、市场竞争力以及引领行业增长的前景充满信心。 今年订单量表现极其强劲，我们确信2026年将实现进一步增长。定价环境持续有利，2025年定价涨幅已超越通胀水平，预计2026年将延续此趋势。现在请看幻灯片右侧，我们将阐述如何应对当前环境并布局增长。通过定价机制和加强供应商协作，我们正有效缓解原材料通胀压力。
在资本支出方面，我们将2026年的投入比例从历史水平的2-3%提升至3-4%。我们持续 采取高度纪律性且前瞻性的策略，为增长轨迹提供保障。供应商是运营体系的延伸，我们正携手确保其与我们同步扩展。这种协同使我们既能把握未来增长机遇，又能守护利润率——这点在我们的业绩指引中已充分体现。现在请看第六页。诸位深知我们对推动快速变革的热忱。这正是维谛技术控股公司优势真正发挥作用之处。我们在灰色空间领域的传统专长，正与白色空间基础设施技术无缝融合、相互增强。
当机架功率达到数百千瓦时，机械系统、电力基础设施与IT架构已深度融合，必须视为统一系统。以下两款融合式预制解决方案完美契合这一愿景：首先介绍One Core——这款端到端全数据中心解决方案极大简化并加速客户部署流程，显著缩短投入运营时间。 Vertiv One Core可通过12.5兆瓦模块实现千兆瓦级扩展。作为完整的融合式全数据中心基础设施，其设计与扩展均以行业需求为导向，确保交付速度快、实施简易且具备可重复性。该方案由拥有完整产品组合的行业领导者精心打造。
与Hut 8的合作正是这一路径的明证。接下来请关注Vertiv SmartRun——这款融合式预制空白空间基础设施解决方案能大幅加速数据中心整体建设与部署准备，同样为客户带来简化流程与快速实现代币化的优势。 SmartRun具备跨多代芯片的灵活扩展性，已在多家大型客户处大规模部署，与Compass数据中心的合作完美展现了其能力。Vertiv SmartRun可独立运行或集成于One Core平台。我们正通过One Core与SmartRun等解决方案持续定义市场格局。请翻至第七页。
我们的服务组合是关键的竞争优势，也是稳定的经常性收入来源。生命周期服务订单同比增长超过25%，对此我深感欣慰。但正如各位所料，我并未就此满足。市场日益增长的复杂性与技术挑战，恰是彰显我们独特服务能力、深化客户关系的良机。我们的服务业务旨在为客户基础设施全生命周期创造价值。收购Perch Right公司完全契合维谛控股的服务理念，显著增强了我们在主次流体网络全流程的流体管理能力。
这些系统对冷水及液冷AI数据中心至关重要。流体管理是现代数据中心与AI工厂运营中技术要求最高、经济影响最显著的环节之一。通过Perch Right，维谛技术控股公司现已具备业内最全面的流体管理能力——从初始设计到调试交付，直至数据中心数十年的运营周期。我们优化全流程的流量控制，在站点生命周期内维持流体平衡、超洁净度与卓越性能。每台机架都能获得精准匹配需求的制冷服务，在环境演变中保持最高可靠性与韧性。
对客户而言，这意味着更少的热限制、更高的计算吞吐量、效率提升，以及大幅降低每机架价值数百万美元硬件的停机风险。 我们期待Perch Right的专业技术能通过现有服务网络实现全球化扩展，打造差异化能力以满足日益增长的关键客户需求。接下来请Craig发言。在此，我非常荣幸向财报听众介绍我们的新任首席财务官CraigChamberlain。Craig，称你为"新任"其实有些奇怪。我对你迅速掌握业务的效率深感欣慰，我们合作非常默契。
感觉我们共事的时间远不止短短三个月左右。我对此感到非常兴奋。现在，真的真的该交给你了。
克雷格·张伯伦：感谢乔丹诺。首先，能担任维谛技术控股公司的新任首席财务官，我深感荣幸。在工业领域二十余载的职业生涯中，我曾与众多卓越企业共事，但维谛控股公司当前的发展态势令我尤为瞩目。我们稳固的市场地位、卓越的技术实力以及顶尖的团队阵容，让我对公司未来发展充满期待。维谛控股公司所建立的竞争优势、客户关系及运营能力，皆源于严谨的执行力与战略远见。能在这个关键转折点加入团队，我深感荣幸。
我期待与各位携手共进，持续提升股东价值。现在让我们逐项审视财务业绩。请翻至第八页，我们将详细解读强劲的第一季度表现。首先是经调整的摊薄每股收益达1.36美元，同比增长37%，较此前预期高出0.10美元。主要驱动力来自卓越的运营表现，尤其美洲地区实现了非凡的销量增长。 有机净销售额增长19%，美洲地区保持强劲势头，增幅达46%，但亚太地区下降9%、欧洲中东非洲地区下降14%抵消了部分增长。调整后营业利润达6.68亿美元，较上季度增长33%，并超出此前预期2900万美元。
调整后营业利润率达23.2%，较上年同期提升170个基点。利润率扩张得益于销量增长带来的强劲运营杠杆效应、生产力提升以及有利的价格成本执行。此外，本季度增量利润率达31%，延续了同比正增长趋势。关于第四季度的讨论，最后请允许我谈谈现金流。 我们实现了9.1亿美元的调整后自由现金流，较上年同期增长151%，主要得益于营业利润提升和营运资本效率提高，但部分被现金税增加所抵消。
本季度大额订单带来的预付款项显著改善了第四季度现金流。季度末净杠杆率维持在0.5倍，为我们提供了充裕的战略灵活性。请翻至第九页，我们来审视各业务板块表现，这将进一步印证乔丹诺此前演示中提及的业务动态。美洲团队再次交出亮眼成绩单：销售额同比增长50%，其中46%为有机增长。这一增长得益于全线产品和客户群的全面强劲表现，终端市场需求旺盛与我司交付能力相得益彰。调整后营业利润达5.68亿美元，同比增长77%，利润率扩大450个基点。
这些成果源于强劲的运营杠杆效应、积极的价格成本动态以及持续提升的生产效率。 转向亚太地区，销售额下降10%，有机增长率为-9%，主要受中国宏观经济环境影响。但亚洲其他地区表现依然强劲。调整后营业利润为4900万美元，调整后营业利润率为9.9%，较上年同期下降270个基点，主要受销量杠杆效应减弱影响。 欧洲、中东及非洲地区销售额下滑8%，有机增长率为-14%，源于市场持续疲软。但正如乔丹诺所强调，强劲的第四季度订单表现已显现复苏迹象。我们仍预期该地区将于2026年恢复销售增长。
第四季度调整后营业利润达1.11亿美元，调整后营业利润率为22.1%。该数据较上年同期的26.6%有所下滑，鉴于14%的有机销售额下降，此趋势符合预期。利润率承压反映出经营杠杆效应减弱，预计该趋势将延续至第一季度。 请翻至第10页。此处重点展示2025财年全年业绩，团队再次交出亮眼答卷。所有核心财务指标均实现提升：调整后摊薄每股收益达4.20美元，同比增长47%，超出预期0.10美元；净销售额102亿美元实现26%的有机增长，超出预期3000万美元。
美洲地区实现41%强劲增长，亚太地区增长18%，但欧洲、中东及非洲地区下滑2%部分抵消了增长势头。 调整后营业利润达21亿美元，同比增长35%，超出预期3000万美元。营业利润率扩大100个基点至20.4%。全年利润率提升主要得益于生产效率提升与价格成本协同效应。关于利润率讨论的总结，需强调我们在投资增长、应对通胀压力的同时实现了利润率扩张。调整后自由现金流表现同样强劲。
本季度产生约19亿美元调整后自由现金流，同比增长66%，主要得益于营业利润提升及营运资本改善（包括本季度重大订单交付带来的预付款增加）。充沛的现金流使我们能够灵活投资增长、推进战略并购并向股东回馈资本。这些成果彰显了我们卓越的执行力与行业领导地位。现在请翻至第11页，我们来解读2026财年全年指引。这份展望彰显了我们对市场增长的信心，以及持续创造卓越业绩的能力。我们预计调整后摊薄每股收益将达6.20美元，中位数增长率达43%。
这一提升延续了相较于去年强劲的利润增长态势。在净销售额指引方面，我们预计中位数为135亿美元，有机增长率达28%，其中美洲区 业务持续强劲，预计增长率将达30%以上；亚太区增长率为20%中段；欧洲、中东及非洲区则持平至小幅下滑（单个位数中段）。 关于欧洲、中东和非洲地区，正如我们在演示文稿中早先提及的，预计该市场将在2026年重新加速增长。继续看调整后营业利润，预计中位数为30.4亿美元，利润率达22.5%，相当于扩大210个基点。
利润率提升主要得益于持续的经营杠杆效应和正向价格成本协同，同时我们将继续投入产能扩张与技术升级。全年调整后自由现金流预计达22亿美元，同比增长17%，反映出强劲的利润增长和营运资本优化，但部分被更高税负及支持增长的资本支出所抵消。从页面指标可见，我们对2026年再创佳绩充满信心。翻至第12页，我们将展望2026年第一季度。该季度调整后摊薄每股收益预计达0.98美元，中位数增长率达53%。
净销售额方面，预计将达到26亿美元，中位数增长率为22%。该指引预计美洲地区将实现30%以上的高位增长，亚太地区增长率约为20%，而欧洲、中东和非洲地区预计将下降20%左右。 调整后营业利润预计达4.95亿美元，中位数增长47%；利润率达19%，中位数扩张250个基点。关于关税影响，我们预计以年末税率计算，关税对利润率的不利影响已在本季度初基本抵消。
从各项指标可见，我们预计2026年将实现强劲开局。就此，我将话筒交还给乔丹诺。克雷格，感谢你的说明，我们即将结束本次会议。接下来请翻至第13页。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：重申2025年第四季度及全年所有指标均超出预期。订单积压量极为强劲，约三倍的订单与出货比便是明证。当前发展势头确实非常强劲。我们持续巩固行业思想领导者的地位，这体现在产品技术提供全系统解决方案以及服务实力方面。所有这些优势都因收购而得到强化，Perch Right便是绝佳例证。2026年指导方针显示所有关键指标将实现跃升。我对维谛技术控股公司的未来从未如此充满期待。我们在订单量上引领行业，正在实现规模化增长，具备绝佳条件来扩大市场领导地位并推动行业进步。
Q1.查尔斯·斯蒂芬·图萨（摩根大通）：早上好，史蒂夫。贵公司的ERP系统本季度想必非常繁忙。仅处理这些订单就可能需要增设若干数据中心。 关于订单金额，你们提到每兆瓦3至3.5美元的定价区间。显然大量兆瓦级订单正在涌入。请问订单内容是否存在向上浮动趋势支撑当前订单量？还是说每兆瓦总可寻址市场规模的定价框架仍适用？
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：我认为当前仍可沿用该框架。我们此前多次强调，随着技术演进，其复杂度与发展轨迹从兆瓦级TAM角度看反而利好。现阶段讨论其他可能性为时尚早。我们对当前态势感到满意。 我认为最佳方案是三个月后我们再次聚首，届时这必将成为重要议题。
查尔斯·斯蒂芬·图萨：关于资本支出数据，请允许我快速跟进。根据我们观察，无论是伊顿还是其他同行企业，每增加1亿美元资本支出所对应的销售额增长倍数都相当可观。那么1亿美元的投入能产生怎样的产出效应？是否存在某种倍数关系——比如15倍或20倍——能让我们预估这额外1亿美元能否支撑未来的营收运行率？我想理解你们如何实现这一目标，以及需要采取哪些措施来消化现有订单积压。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：我先尝试回答，克雷格若想补充也欢迎。我认为最佳解读方式是：资本支出占销售额比例将从2-3%提升至3-4%（暂定3.5%）。这显然与我们的增长轨迹相吻合。至于具体实施路径，正如几分钟前所言，关键在于循序渐进和超前布局。但需要强调的是，资本支出扩张和产能扩张并非一步到位——至少我们采取的方式并非如此。
我们更倾向于采取多步推进的策略，每步都具有实质意义。我认为增长与资本支出比例之间的关联性，正是值得关注的重要要素。好的，非常感谢各位。
Q2.斯科特·里德·戴维斯（Melius Research）：大家早上好。奥兰多、斯科特，早上好，克雷格欢迎加入。恭喜你们取得如此非凡的年度业绩。各位，我好奇的是——正如史蒂夫提问的核心——那些集中涌入四月的订单规模究竟有多庞大？但你们提到订单分布不均，本季度是否有特别大型的项目或特殊情况？是否存在促使客户在2025年底前下单的激励措施——无论是价格优惠还是优先排队？我只是想理清这些情况。这些数字实在庞大得惊人。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：嗯，关于是否存在异常情况——比如价格或其他方面偏离正常业务流程——答案是否定的。非常、非常、非常简单。我认为这无疑反映了我们观察到的市场需求。正如我所说，这既体现了市场对我们扩展能力的信心与实际表现，也彰显了我们卓越的技术实力。是的。但事实是，确实存在不少大额订单。不过重申，数量相当可观。投资者不应将此视为异常现象——市场正呈现订单规模持续扩大的趋势。
这些订单源于客户明确需要我们的设备、系统和解决方案，并清楚部署时间与地点。因此并非异常现象，只是订单分布存在波动性——有时集中于单个季度，有时则分散于不同季度。一个季度多些，另一个季度少些，诸如此类。订单的时序分布本就具有波动性，这点我们已强调许久，也是我们对订单、业绩指引及实际业绩做出相应决策的原因。但请注意，这绝非异常现象。
克雷格·张伯伦：这再次印证了我们此前强调的系统级思维。我认为这种思维正开始在更大范围内发挥作用，斯科特，这使得当前订单规模较以往显著扩大。
Q3.阿米特·贾瓦哈拉尔·达里亚纳尼（Evercore）：非常感谢，我也想祝贺你们取得如此令人印象深刻的订单。从你们目前的订单和积压订单来看，显然为强劲业绩奠定了基础——我认为不仅是2026年，甚至2027年及以后都将如此。 因此我想请教乔丹诺先生，能否详细阐述：为将这些积压订单逐步转化为收入和每股收益，你们认为需要解决哪些关键运营步骤和瓶颈？能否帮助我们理解当前的重点工作？要实现2026-2027年订单转化为销售额和每股收益，哪些环节必须顺利推进？谢谢。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：好的。我们进展顺利，谢谢。谢谢你，阿米特。我们一直在努力，这不是什么新事。我们持续推进着工作。 我们正在加速产能扩张。产能扩张通常有两种途径：一是资本支出（CapEx），即扩大生产基地规模。但不仅如此，我们也在提升生产效率，更重要的是从现有基地获取更高产出。正如我们多次强调的双管齐下策略，这两方面工作正在持续推进。目前，我们的工厂正在扩建，几个新基地即将投产。
我们正与供应链伙伴开展高度积极的合作。我们正以高度专注的态度，全力推进积压订单的执行。我认为公司目前状态良好。过去几年我们始终致力于逐步但快速地提升产能，如今正加速推进——无论是资本支出还是营收数据都印证了这一点。
克雷格·张伯伦：阿米特，仅看第四季度，资本支出的加速已在财务数据中体现，在业绩指引中同样可见资本支出加速的趋势，这印证了我们的行动方向。大部分投资已启动实施。这意味着我们正在推进扩建工程，并明确了为实现既定销售指引所需达成的产能目标。
阿米特·贾瓦哈拉尔·达里亚纳尼：明白了，谢谢。
Q4.杰弗里·托德·斯普拉格（Vertical Research）：早上好，感谢邀请。恭喜你们交出了震撼人心的业绩。我想重点探讨欧洲和亚洲市场。首先关于欧洲，当地审批瓶颈等问题是否已实质改善？虽然你们提到订单有所好转，但全年订单量仍接近30台。 另外想请教中国市场的具体情况。虽然经济和工业领域疲软，但我不认为中国会甘愿在人工智能竞赛中落后。
我只是想知道，这种疲软是否暗示西方企业正被排除在历史参与度之外？这或许反映了中国本土市场的竞争态势。就此打住，谢谢。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：好的。谢谢杰夫。不过听起来是关于欧洲、中东和非洲地区（EMEA）。我们先从EMEA整体情况说起。我认为这本质上是投资加速的综合效应。并非有人挥舞魔法棒就让EMEA地区的审批变得轻松——那太简单化了。但我认为，各方对基础设施缺口加剧的认知已形成共识。那些酝酿已久的项目—— 你记得我多次强调过——正在加速推进，各环节的销售周期也在缩短。某些区域尤其表现突出。
以北欧地区为例（虽非唯一），该地区正呈现此趋势。您可能多次听我提及：尽管北美市场动态纷呈，部分决策者仍集中于北美地区——这种集中态势至今未变。如今他们逐渐意识到业务拓展需突破北美疆界——这正是我们观察到的实际趋势。因此我对此区域持高度乐观态度。当前市场呈现的活跃态势，是我许久未见的景象。
至于亚洲市场，我认为这并非西方企业特有的动态。当前市场需求并不强劲。显然，亚洲作为重要的人工智能市场具有独特特性。但我们观察到的现象更多源于整体市场环境，而非特定参与者的行为。毕竟我们是中国本土企业。我们对芯片平台保持中立。所以，再次强调，我们对中国以外市场的表现非常满意，同时也为团队在中国市场的成就感到无比自豪。
杰弗里·托德·斯普拉格：很好，谢谢。
Q5.克里斯托弗·斯奈德（摩根士丹利）：谢谢。乔丹诺，您提到公司与数据中心行业领导者建立了深厚关系。 我的问题是：这些合作关系能为维谛技术集团提供多少关于未来数据中心工作流程或架构的可见性？毕竟我认为你们需要在客户准备就绪前就开发出解决方案。同时想了解公司提前多久启动研发或工程流程，才能将这些未来解决方案推向市场？谢谢。
乔丹诺·阿尔贝塔齐：好的。谢谢你，克里斯。这个问题涉及几个层面。我们始终强调与客户以及生态系统中其他参与者的紧密关系。生态系统至关重要。之所以至关重要，正是如你所言：我们的技术必须领先于最先进的芯片技术。要实现这一点，无论是与英伟达还是其他芯片技术供应商合作，都需提前两三年甚至更长时间布局。在更高层级的研发层面，我们始终保持着这种前瞻性协作模式。
因此我们的路线图必然延伸，而我深感自豪且对客户成功至关重要的一点在于：从客户成功的角度看，我们与众多客户建立的实质是技术伙伴关系——共同展望一至两年甚至三年的技术演进，并探讨： 基于技术发展态势、贵司商业模式及客户特征，共同探讨最契合战略的技术方案。这并非单向告知，而是协同架构设计，帮助客户洞悉技术赋能的无限可能。我认为我们在行业中扮演着独特而强大的角色。这方面进展相当顺利。
Q6.奈杰尔·爱德华·科伊（Wolfe Research）：谢谢。大家早上好。看来我们还没有看到来自迪士尼方面的太大影响，这算是好消息。我想回到订单积压问题。好的。哦，明白了。抱歉刚才没听清，线路出现短暂干扰。请继续，奈杰尔。抱歉，我让您先说。现在能听到我的声音了吗？
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：听到了。
奈杰尔·爱德华·科伊：好的，很好。我想回到订单积压的话题。克雷格，你提到更多系统级订单，显然你重点强调了Smart Run产品。 能否具体说明该产品在哪些领域取得成功？在数据中心市场份额方面有何进展？乔尔达诺，您能否谈谈订单积压中的代理业务？当前指引显示订单转化周期约为15个月，而通常周期为9个月。请问当前积压订单是否呈现周期延长趋势？谢谢。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：好的，我们先从代理问题开始说明。 我们已多次强调，客户要求的交货周期普遍在12至18个月之间，尤其涉及大额订单时。虽然具体周期存在波动，但12至18个月基本能准确反映大额订单的交付需求。通常情况下，真正的大额订单往往不止一笔批量采购。
话虽如此，但若审视我们订单的结构，以今年为例—— 抱歉，是去年，2025年，下半年表现极其强劲——相较于整体强劲的年度表现而言尤为突出，而最后一个季度更是异常强劲。因此他们看到未来十二到十八个月的订单正向2027年集中，而我们对2026年的订单覆盖情况非常满意。 因此，正如我先前所言，订单积压的形态并非某种异常现象，这仅仅是订单接收时序造成的结果。
市场需求模式或交付预期并无重大变化。在系统解决方案领域，我们明显感受到加速趋势。无论是OneCore还是SmartRun，这些系统解决方案正获得广泛采用，这无疑推动了订单流入和订单积压的增长动力。但我们所说的系统解决方案，不仅限于集成层面。对我们而言，系统意味着提供完整的动力总成、完整的热链解决方案——尤其当交付预制化或融合化解决方案时，所有部件都经过精心设计以实现协同运作。
但回到前一个问题，我的核心观点是：关键在于与客户深度协作，凭借完整的解决方案组合，在系统层面和数据中心技术层面建立深刻洞察，从而能够与客户进行真正的系统级对话。
Q7.安德鲁·伯里斯·奥宾（美国银行）：早上好。乔丹诺、克雷格、琳恩，感谢各位。我的问题聚焦于服务领域。我们收到的反馈显示，维谛技术控股公司的核心竞争力不仅在于产品交付能力，更在于现场服务保障及配套增值服务体系。上季度您曾提及服务团队规模的扩张。随着订单积压量的增长，能否更新当前人员配置情况？
请快速概述服务部门的发展方向——虽然您将在分析师日详细说明，但能否提前透露些进展？谢谢。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：谢谢你，安德鲁。这是我最热衷的话题之一。虽然我关注的领域很多，但这确实是我的重点关注点。我完全认同，这是我们持续深耕的核心差异化优势。在我们看来，这绝非静态状态。关于员工规模，我们正以极快速度接近5000名现场人员的目标。我认为我们的现场服务能力正与交付能力同步提升——当然这取决于安装基数，但当前安装基数正在增长，我们的服务业务也在扩张。
数据中心生命周期中，调试与启动环节至关重要，我们将确保通过本地化服务能力满足客户需求。同时我们也在推进技术革新——Perch Right项目便是绝佳例证，它彰显了我们正将数字化能力深度融入服务业务的战略布局。
克雷格·张伯伦：我同样兴奋于乔丹诺所提到的服务组合——这些服务源自那些以服务为生、靠服务生存的重工业企业。我认为这是我们将持续发掘的超级能力，尤其当我们开始探索现有安装基数所蕴含的潜力时。
Q8.妮可·谢丽·德布莱斯（德意志银行）：谢谢提问。大家早上好，恭喜公司取得亮眼季度业绩。首先关于订单积压量，显然第四季度环比和同比都实现了显著增长。乔达诺，基于您对未来十二个月的展望及现有项目储备，是否预期2026年订单积压量将实现连续年度增长？另就资本支出补充提问：鉴于行业增速迅猛，未来可预见时期内资本支出占销售额比例是否将维持在3%-4%区间？谢谢。
乔达诺·阿尔贝塔齐：嗯，您知道，我不会具体预测订单量——若要详细回答本应如此。但显然，回顾我们已披露的信息，结合我们对订单增长趋势的判断，我们相信订单量将会上升。您或许已进行过测算——目前我们2025年的订单已转化为销售额。因此答案很明确：我们确信订单积压量将持续增长。
克雷格·张伯伦：关于妮可提出的资本支出问题，我们始终希望将其维持在2-3%的常态化水平——正如您先前所言，我们坚持审慎原则。今年支出可能略高于常态，但长期目标仍是保持在2-3%区间。这便是我们当前的立场。 关于2027年的具体数字，在看到订单市场前景前我们不会提前公布。但今年的指导方针是持续关注这一指标的动态变化。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：再次诚邀各位出席我们的投资者日活动，届时将有机会深入阐述相关问题及业务的长期发展轨迹。
妮可·谢丽·德布莱斯：我绝不会缺席。谢谢各位，请转达。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：谢谢。
Q9.朱利安·米切尔（巴克莱）：早上好。我想从现金流角度审视订单及积压订单的构成。有趣的是贵公司2025年出现大量营运资本现金流入，而其他企业常因高速增长导致现金流转化不佳，贵公司却呈现相反趋势。这很大程度上源于贵公司第四季度递延收入的流入。因此我想了解：是否第四季度获得的订单类型导致了递延收入流入的异常增长？
此外，第11页幻灯片显示你们预计2026年营运资金及其他项目将产生小额现金支出。但若订单持续增长，是否更可能出现另一波递延收入流入，使营运资金在2026年成为现金来源？
克雷格·张伯伦：朱利安，我先澄清一下幻灯片内容，再深入说明。幻灯片显示同比减少8000万美元，我认为同比减少后仍将产生正向营运资本流，只是增幅低于上年同期水平。
朱利安·米切尔：明白了，谢谢。那么这些递延收入余额的增长，是否源于特定的大额订单？还是说它们与整体订单量成正比？我想弄清楚的是，传统上在中低压电气设备领域并不存在此类大额预付款。
克雷格·张伯伦：是的。我认为这取决于订单类型和组合结构。我们始终努力争取预付款和进度款，但订单组合确实会产生影响，这可能是推动第三季度和第四季度增长的因素之一。不过我认为这种差异与历史情况相比并不显著。
Q10.马克·特雷弗·德莱尼（高盛）：早上好。非常感谢您接听我的提问。恭喜贵公司取得强劲业绩和订单增长。我想了解维谛技术控股公司对制冷产品组合及业务机遇未来演变的展望。提出此问是因为：CES展会后有观点认为，鲁本式机架可能无需制冷机组；而去年秋季超级计算大会后，有竞争对手提出 不锈钢制冷机组或将取代机柜制冷单元（CDU）。当前市场存在诸多变数，恳请贵司阐述对业务机遇演变的判断，以及这些变化对每兆瓦设备容量和市场份额可能产生的影响。谢谢。
乔丹诺·阿尔贝塔齐：马克，先感谢您的提问。让我们从根本问题说起。正如我们此前强调的，技术演进无疑是这一判断的核心要素，其影响是积极的。从设备密度角度看，这同样适用。显然，部分GPU可在高于历史水平的温度下运行，但这基本符合NVIDIA近期多数芯片的特性。优势确有帮助，但需谨记这并不意味着散热需求消失——散热需求始终存在。我们不能忘记，某些负载可在更高温度下冷却。
同一数据中心内仍存在需低温运行的负载。因此即便系统整体效率提升，我们正愈发倾向于构建混合冷却与热链基础设施。 显然，减少制冷机数量（而非散热技术总数）的能力取决于特定气候条件、负载类型，以及数据中心针对各类非GPU或不同GPU负载设计的弹性应对能力。
要知道，当我们审视这个领域时，现有的产品目录让我们倍感鼓舞——这点对我们至关重要。我们称之为"精调冷却器"，即一种在高温环境下运行优化、同时兼具低温适应性的冷却机组，它能完美适配系统中并存的不同温度需求。该解决方案最大限度地利用了自然冷却，无疑将成为行业未来发展的核心。总而言之，我们看到设计方案仍呈现多元化趋势。这种多元化反而使热链更加复杂，而这种复杂性正是我们所期待的。
作为拥有完整产品组合的企业，我们完全有能力为客户提供支持。重申我们的核心理念：为客户实现最优选择。 目前我们尚未看到芯片绕过冷却单元（CDU）直接冷却的方案，原因很简单：这类方案大多仅适用于小众应用场景，且在多数情况下存在安全隐患——其爆炸半径范围过大。因此我们确信，形态各异的冷却单元仍将是热链中的长期组成部分。
Q11.安德鲁·亚历克·卡普洛维茨（花旗集团）：早上好。乔尔达诺、克雷格，早安。观察 的核心增量数据，我认为你们已将目标锁定在接近30%的水平。 这虽处于你们对2026年第一季度及全年的长期预期区间下限，但我认为部分合同的规模效应可能成为助力——它们应能最大化销售杠杆能力。那么，在潜在运营杠杆作用下能否实现更高增量？还是我们需要对供应链持更保守态度？抑或需要更高水平的增长投资来支撑所有营收增长？
克雷格·张伯伦：安迪，首先我要说你完全正确。投资水平确实更高。 我们仍维持此前30%-35%区间的低端预测。随着年度推进及投资落地，长期指引有望持续上调，投资者日活动将重申我们的预期路径。但你的判断完全正确。
当前部分投资项目及其加速推进，在提升边际利润率方面确实给我们带来些许压力。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：是的。我认为长期发展轨迹绝对没有改变。没错。对此我很有信心。
Q12.迈克尔·埃利亚斯（道明柯文公司）：感谢安排提问机会，恭喜贵公司创下订单季度佳绩。看到你们持续扩大市场份额令人欣喜。 乔丹诺，有个问题想请教您。相信您从PTC会议中也感受到需求正强劲增长。展望未来，能否更新现有产能利用率情况？同时请谈谈开关设备等产品的交货周期变化——在需求强劲的背景下，过去三个月这些指标有何演变？
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：埃里克，谢谢提问。确实如此，需求确实存在，而且非常强劲。正如人们常说的，我们对此感到非常高兴，我们抓住了这个机会。再次强调，产能利用率方面，我们显然相当满意。总的来说，我一直强调在工厂产能调配中要留有余地，这一点至今仍然适用。我们正利用这部分余地，在必要时加速增长。但我们仍坚持将产能设计保持在20-25%的弹性区间，这种长期产能规划理念同样适用于当前决策。我们的资本支出数据也反映了这种产能增量策略。
关于交货周期，部分产品线确实存在小幅延长 的情况。但总体而言，绝大多数产品的客户端和终端市场交货周期基本保持稳定。因此我们对当前进展相当满意——既认可增长态势，也认可产能利用率。
迈克尔·埃利亚斯：很好，谢谢。期待后续进展。
Q13.阿米特·辛格·梅赫罗特拉（瑞银）：谢谢。我想补充几点。关于订单储备问题——显然订单储备是订单的先行指标。若季度订单量环比增长超过一倍，理论上储备应已耗尽。但从贵司对储备的描述来看并非如此，请解释原因。最后一个问题需要澄清：能否提醒我们订单进入未完成订单的条件？从定金支付或交付确定性角度来看，需要满足哪些门槛？若能重申相关流程将非常感谢。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：好的。销售渠道并未枯竭。事实上，尽管上季度订单量非常强劲，我们仍看到销售渠道逐季增长。对此我们非常满意。这不仅关乎市场本身，更关乎市场可见性。需要再次强调：订单储备并未枯竭。构成订单储备的要素是具有法律约束力的采购订单。所有储备订单均属此类。多数情况下虽涉及预付款，但核心本质在于采购订单的法律约束力——即具有法律效力的采购订单。
娜迪亚：感谢各位提问。问答环节至此结束，现将会议交还乔尔达诺·阿尔贝塔齐做总结发言。
乔尔达诺·阿尔贝塔齐：非常感谢各位的提问，也感谢大家今日拨冗参与。我们对2025年取得的业绩深感满意，对2026年的战略布局同样充满信心。维谛技术控股公司全体团队的卓越表现令我倍感自豪，更衷心感谢客户与合作伙伴的鼎力支持。 正如各位所知，我们对当前进展感到欣慰，但绝不满足——我个人尤其如此。我们将持续前瞻性投资，保持技术领先地位，以迅捷精准的执行力推进发展。
此刻我对维谛技术控股公司的发展轨迹充满前所未有的信心，倍感振奋。谨向各位致谢，并祝大家余下时光愉快。
