一、逐季环比增长、云计算业务占比新高，转型全球AI算力基建核心
1、全年核心指标：
营业收入：9,028.87亿元，同比增长 48.22% 。
归属于上市公司股东的净利润：352.86亿元，同比增长 51.99% 。
归属于上市公司股东的扣非净利润：341.88亿元，同比增长 46.02% 。
毛利率提升6.98%，ROE提升至21.65%，为近六年最高水平。
预计2026年净利润600亿+，对应当下市值10794亿，实际PE18。
2、云计算业务占比新高
云计算业务（AI驱动核心引擎）：
营收规模：实现营收6,026.79亿元，同比大幅增长 88.70% 。
2025年云计算业务占总营收比例为 66.75%。按此测算，AI服务器业务已占据公司总营收的 近半壁江山（约45% - 53%）。
亮点：AI相关业务占比显著提高，已成为公司最重要的增长动力。公司深度参与全球头部客户的下一代AI服务器及液冷技术研发，交付能力稳居全球第一梯队。
3、研发投入与专利
截至2025年末，研发人员达 35,784人（占比16.5%） 。全球专利总量突破7,448件，其中 90%以上 的新增专利聚焦于AI算力基础设施、工业大数据+AI及绿色智能制造领域 。
4、全球产能布局
公司在全球18个国家及地区构建了完善的技术和产业布局。
利用遍布全球的制造基地，为云服务商（CSP）及品牌客户提供从核心零部件到系统级整合的“一站式”交付，确保供应链的韧性与灵活性。
全球产能布局是重要的护城河之一，在AI高景气需求下，大客户对供应链安全稳定要求极高。这是持续承接算力订单、AI端侧订单的核心竞争力之一。
小结：工业富联不再是低端无技术含量的消费电子代工厂，经过公司管理层持续转型努力，从数据增长、占比、研发、技术投入等多方面，已经基本转变为全球AI算力基建核心公司，紧密捆绑英伟达及全球头部CSP。
二、公司AI相关技术前瞻性布局及亮点表述
1、液冷前瞻性深度布局，为2026年重要增量之一
TrendForce 预测，2026 年全球 AI 服务器出货量将年增 28.3%，带动整体服务器市场增幅扩大至12.8%。
同时，为因应高功耗与能效挑战，以液冷为代表的先进散热技术正加速普及，推动数据中心基础设施向更高能效世代持续升级。
行业地位层面，公司深耕AI 服务器领域，依托深厚的研发储备与智能制造底座，形成了极具竞争力的技术壁垒与规模效应。
报告期内，公司与全球多家头部客户达成深度战略协同，共同攻克下一代AI 服务器及液冷技术等核心环节，通过高度客制化的解决方案，深植于高性能 AI数据中心集群。
简评：此前笔者一再强调液冷是富联2026年后的重要增量之一，也是A股中真正的液冷头部企业。随着英伟达Rubin等下一代产品发布，液冷成为刚需。富联不仅是冷板式液冷，在浸没式液冷上也是布局很深。未来都是重要护城河和业务增量。
2、深度绑定英伟达及头部CSP，联合研发布局
目前，公司正持续与客户推动下一代产品的合作，交付能力与供应链整合深度稳居行业第一梯队。
未来，公司将坚定执行AI 核心战略，在不断拓宽客户画像的同时，前瞻性布局增量赛道，以持续的创新动能强化行业引领力，构建 AI 算力基础设施的新标杆。
简评：这里的拓宽客户画像，就是英伟达服务器、谷歌等云厂商的ASIC服务器等，均为领先份额企业。
3、持续布局高速互联，包括CPO\NPO等前言互联技术
财报表述：2025 年，在 AI 大模型训练与推理需求快速增长的带动下，全球数据中心网络架构加速向超大规模、高带宽与低延迟方向演进。
以太网在AI 后端网络中的采用持续提升，Scale-out 与Scale-up 架构逐渐成为产业竞争焦点，1.6 Tbps 交换机与共封装光学（CPO）等新技术亦推动产业生态持续升级。
（这里指的就是CPO率先在Scale-out交换机中商业化落地，后续将延伸至Scale-up ，实际上与英伟达技术路线和商业化节奏呼应）；
公司将持续强化在高速互联、CPO/NPO 等前沿领域的研发投入，不断巩固在 AI 算力网络基础设施中的领先地位。
4、训练侧+推理侧双受益的核心算力公司，深度绑定大客户
财报表述：2025 年，全球科技产业格局在人工智能浪潮带动下持续重塑，生成式 AI 推动应用生态加速扩展，全球主要云服务商资本开支持续维持高增长，GPU 与 ASIC 算力平台持续迭代升级。
（GPU及ASIC均为供应链核心的企业，逻辑同沪电，均享受AI训练侧及推理侧算力需求爆发，享受英伟达、CSP算力投入红利。）
在战略方向上，公司将持续聚焦AI 算力基础设施核心赛道，深化在 AI 服务器及数据中心高速网络等关键领域的研发投入与业务拓展，并进一步强化与全球 Tier 1 云服务商的长期战略合作关系。
5、AI产能布局适配北美算力需求
针对AI服务器订单的爆发式增长，公司利用全球生产基地的柔性生产能力，快速完成从通用服务器向AI机柜及液冷散热系统的产线切换，尤其在靠近主要算力市场（如北美）的基地强化了交付能力。
（这体现了公司坚定持续转型AI算力基建企业的决心和成果，当下已转变为核心竞争力和护城河，争夺后续算力和AI端侧的订单，也起着重要作用）
6、AI产业格局相关表述
未来，随着深度学习等人工智能技术持续突破及推理成本不断下降，生成式内容的真实性、多样性与可控性将进一步提升。
与此同时，以大模型为核心的AI Agent（智能体）加速发展，推动人工智能从内容生成迈向复杂任务协同与自主执行，成为新一轮技术与产业变革的重要驱动力。
7、机器人代工
深刻把握全球制造业向高端化、智能化跨越的必然趋势，将前沿AI 技术与智能制造深度融合，以工业机器人发展为主轴，积极推进与客户的合作项目落地；
并通过整合自动化资源与能力，加强内部横向协同配合，持续夯实智能制造领域长期竞争优势。
（工业富联除了训练/推理服务器、AI端侧代工外，未来也会是机器人的重要代工厂）
三、小结综述
工业富联已转型为全球算力基建核心服务商、英伟达全球算力基建核心伙伴；
未来液冷服务器会继续提升公司营收及盈利水平；
公司增长具有较高确定性，护城河稳固，全球产能+联合研发+数字化管理体系，可确定性享受AI发展红利；
苹果等厂商未来的AI端侧产品，也将受益；
技术卡位上前瞻性布局，在下一代GPU/ASIC算力平台及液冷技术研发上，公司已与全球头部客户达成深度战略协同，确立了很高的技术壁垒。
综上，工业富联优秀的业绩和稳健的基本面，在AI产业趋势依旧的背景下，富联依旧是A股重要的、压舱石级别的算力核心优质企业。
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