中东化肥运输中断成为干散货贸易的主要利空因素
若中东石油和天然气供应长期中断，煤炭贸易或为干散货市场带来潜在利好，但波斯湾地区化肥运输停滞（主要为硫磺、尿素，以及加工磷酸盐）将构成重大利空。
化肥海运供应长期中断会对干散货贸易造成何种影响？
请参阅我们3月2日的360报告 和3月5日的干散货周报，了解对干散货贸易潜在影响的概述。
（1）天然气是尿素和磷酸盐生产的核心燃料，（2）硫磺是炼油和天然气加工的副产品，因此自中东战事爆发后，卡塔尔天然气的不可抗力声明，以及波斯湾沿岸多家炼油厂遭遇无人机袭击，化肥供应几乎立即受到冲击。
据上周消息，面向阿拉伯海/印度洋的阿曼也被保险公司列为“高风险地区”，因此我们将阿曼列为受影响的化肥供应来源地。3月3日，阿曼杜库姆港（Duqm）的一个燃油罐遭无人机袭击，导致该港与塞拉莱港（Salalah）暂时关闭。
我们同样将伊朗纳入受影响区域，但需说明的是，过去一周仍有少量伊朗籍散货船往返穿越霍尔木兹海峡，因此伊朗干散货运输并未完全中断，但其化肥生产环节的中断已成为既定事实。
硫磺：影响评估
据Argus的数据，中东地区去年硫磺产量达约2,400万吨，相当于世界硫磺产量的30%以上。
GTT的官方贸易数据显示，2025年科威特、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋的硫磺出口总量为1,400万吨。由于缺乏及时数据，该数字未包括伊朗，但Argus估计每年从中东（包括沙特红海沿岸）运出的硫磺为2,000万吨。剔除红海航线的运输量，我们估计受影响的硫磺总量接近1,900万吨/年。
尽管中东硫磺出口目的地分布广泛，遍及亚洲、非洲和欧洲，但其中从中东波斯湾（含阿曼）进口硫磺最多的四个国家是摩洛哥、印度尼西亚、中国和印度。
据行业媒体报道，3月9日中国硫磺现货成交价较前一个交易日上涨了4%。
硫酸被化肥生产商用于制备加工磷酸盐和硫酸铵。这将硫磺供应大幅缩减的影响扩展到下游化肥产品。
在印度尼西亚，硫磺有工业用途，即生产用于电动汽车的电池级硫酸镍。由于印度尼西亚的硫磺大部分从中东进口，该国工业将被迫与全球买家竞争有限的替代供应，因此可能会限制部分电动汽车电池的生产。
2025年底，俄罗斯已暂停出口硫磺以保障国内供应，这表明在中东以外地区寻找替代供应存在困难。
如果当前的生产和运输中断持续下去，我们预计适用于带吊散货船的贸易量将大幅减少。即便沙特红海沿岸港口理论上能够增加发运量，在一个始终以成本可承受性为重要导向的市场中，这一方案也会因高昂的成本而缺乏可行性。
尿素：影响评估
与硫磺类似，这些中东国家的尿素生产也面临停产以及霍尔木兹海峡实际上无法通行的困境。
中东的硫磺供应主要来自阿联酋和沙特阿拉伯，而伊朗的份额则更大：实际上，根据Argus的数据，伊朗约三分之二的化肥出口是尿素。Argus估算中东地区生产2,400万吨尿素，产量与硫磺相近，约占世界总产量的12%。
市场对供应日益紧张的局面做出了反应。3月9日，中国郑州商品交易所(ZCE)最活跃的尿素期货合约价格较前一个交易日上涨了近8%。
印度、巴西、泰国、澳大利亚和美国是尿素的主要目的地，它们现在将不得不与其他国家竞争中东以外地区稀缺的尿素供应。
正如3月2日360报告 所述，为保障春耕期间国内化肥价格稳定及供应充足，中国近期已对尿素和磷酸盐实施出口限制。
据新闻通讯社援引的行业消息来源称，即便俄罗斯有意增加尿素出口以填补市场缺口，其产能也存在制约。该国尿素生产商被要求优先供应国内市场，因此出口受到限制。尽管俄罗斯计划提升其国际化肥贸易份额，但业内认为其今年不会有额外的出口能力。
近年来，尼日利亚已成为尿素的供应国，这一定程度上得益于非洲最大尿素生产基地的建成。该国尿素出口量从2021年的130万吨增加到去年的310万吨，销往巴西、印度和美国等地。
与硫磺的情况一样，替代货源能为市场补充的尿素供应量十分有限，这将不利于带吊散货船的需求。
磷酸盐
磷矿和加工磷酸盐，如磷酸二铵(DAP)和磷酸一铵(MAP)，也受到影响，但程度低于硫磺或尿素。
中东波斯湾地区的DAP和MAP主要运往印度，而波斯湾以外的约旦是该地区磷矿的主要出口国。
氮肥的生产比其他肥料更耗能，因此石油和天然气供应收紧引发的能源价格上涨，将进一步推高氮基化肥的生产成本，甚至可能导致市场需求萎缩。
长期影响
全球化肥海运贸易已连续三年实现增长，2026年的第四年连续增长受中东化肥供应的长期中断威胁。
在2025/26年度海运谷物贸易表现积极之后，当前化肥运输的减少将对下一个贸易年度产生长期后果，带吊散货船板块受到的需求下滑冲击最为显著。
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