迈威尔FY26Q4财季对应实际时间2025年11/12月-2026年1月。营收22.2亿美元，同比增长22%，环比增长3%，低于市场一致预期的22.6亿美元；预计Q1营收24亿美元，同比增长27%； GAAP毛利率51.7%，同比提升1.2个百分点；NonGAAP毛利率59%，同比下滑1.1个百分点，环比下滑0.7个百分点；预计FY27Q1 NonGAAP毛利率59.3%，同比下滑0.5个百分点； NonGAAP净利润6.85亿美元，同比增长29%，高于市场一致预期的6.78亿美元；NonGAAP净利润率30.9%；预计FY27Q1 NonGAAP净利润6.98亿美元，同比增长29%，净利润率29.1%； GAAP days in inventory 117天，环比提升26天； 本季度回购2亿美元，分红5080万美元；
数据中心营收16.5亿美元，同比增长21%，环比增长9%，略高于市场一致预期的16.4亿美元，营收占比74%，仍是公司最大业务；主要靠光电互联业务增长带动，ASIC业务其次； 
目前公司的ASIC业务主要是定制化XPU（亚马逊Tranium2/3 XPU+谷歌Axion CPU）和XPU Attach产品；尽管深陷AWS Trainium3丢单风波，公司XPU业务仍在FY26收入同比翻倍，预计FY27 XPU收入将同比增长超过20%，FY2028 XPU收入将同比翻倍，主要因新的Tier 1 XPU项目将进入大规模量产、几项XPU attach项目将在FY27开始放量；至于此前市场一直忽视的XPU attach业务，管理层表示CXL的需求正在加快，部分原因是内存供应紧张，定制CXL扩展器可帮助客户将上一代DRAM继续用于新一代XPU/GPU和CPU，同时支持near-memory compute操作；预计XPU attach FY26营收2亿美元左右，FY27营收翻倍至5亿美元，FY28营收翻倍至10亿美元，FY29翻倍至20亿美元，成为公司新的增长点； 
公司的全套光电互连产品包括：用于AEC和AOC的DSP、用于PCIe、以太网和UA Link的Retimer，以及用于NPO和CPO XPU光学的硅光子技术；本季度数据中心互联业务在scale-out PAM产品线中，800G产品需求仍然非常强劲，多家Tier 1客户对1.6T方案有非常强劲bookings，这些产品已于FY2026H2量产，预计1.6T产品收入将在FY2027快速放量，并在FY2028继续实现大幅增长，但800G会更强、更久，800G今年出货仍将占多数；在scale-across互联产品线中，预计今年将向美国五大hyperscaler全部供应DCI模块；scale-up互联产品线中，Celestial AI的Photonic Fabric技术推动CPO在明年开始大规模部署，预计FY28Q4 run rate营收5亿美元（不变），FY29Q4 run rate营收10亿美元（不变），预计2030年scale-up互联市场TAM将超100亿美元；在AEC市场，已经拿下三家美国Tier 1 hyperscaler的设计订单，Retimer产品需求也强劲，预计FY27 AEC与Retimer合计营收将翻倍； 
数据中心交换业务FY2026营收超3亿美元，全部由scale-out应用驱动，当前 12.8T产品需求持续强劲，以及下一代51.2T产品快速放量，预计FY2027数据中心交换收入将超6亿美元（此前指引是5亿美元）；预计100T交换芯片将在FY27H1开始送样；
通信及其他营收5.67亿美元，同比增长26%，环比增长2%，营收占比26%；
自2019年以来，公司持续通过收购布局数据中心，剥离了Wi-Fi业务、汽车以太网业务并收购了Avera、Aquantia、Inphi、Innovium、Celestial AI、Xconn，导致无形资产摊销规模较大，一度占营收超20%。不过随着营收规模的显著提升，无形资产摊销占营收比例持续下降至10%。
预计Q1数据中心营收18.2亿美元，同比增长26%，环比增长10%，高于市场一致预期的17.2亿美元，其中on-premise数据中心业务季节性环比下滑，通信及其他营收5.8亿美元，同比增长28%；
预计FY27营收110亿美元（此前指引是100亿美元），可逐季环比增长，FY27Q4营收超30亿美元；预计FY27数据中心营收同比增长40%（此前指引是25%），互连业务营收同比增长50%（此前指引是30%），ASIC业务营收同比增长20%（不变），主要集中在下半年，通信等其他业务营收同比增长10%；
预计FY28营收超150亿美元，同比增长40%，数据中心营收同比增长50%（此前指引是25%），互连业务的增速将显著快于云CapEx增速，ASIC业务至少同比翻倍（不变），以太网交换业务也将继续大幅放量；预计收购的Celestial AI和Xconn在FY28的合计收入贡献约为2.5亿美元；通信等其他业务营收同比增长低个位数，EPS超过5美元；整体预期的上调全部来自数据中心业务；
目前根据官方Q4指引，全年营收82亿美元，低于此前预期，NonGAAP净利润25亿美元左右，也略低于26亿美元的预期。按照管理层给的明年指引，FY27全年100多亿美元营收大概对应30多亿美元净利润，目前市值对应大约28倍PE。
崔彤，公众号：Eric有话说迈威尔Q3财报一览：明后年指引乐观，光电互联是基本盘，XPU attach芯片待放量
