一、核心观点
行业投资评级：中性（维持）
券商行业正呈现"资本补充重启+基本面强化"的双重驱动格局，有望实现稳健复苏。
二、政策与资本运作动态
事项 内容 影响
西南证券60亿定增 再融资新规后券商定增"第一单"，募资投向财富管理、投行等核心业务 标志券商资本补充通道畅通，行业资本竞赛或重启
交易结算系统压力测试指引 中证协要求关键信息基础设施单位每年开展两次压力测试 强化系统稳定性与风险防控，为业务扩张筑牢安全底线
三、行业基本面跟踪（2026.2.9-2.13，节前最后一周）
指标 数据 关键判断
Shibor3M利率 维持1.58% 近一个月在1.58%-1.60%极窄区间波动，资金面异常平稳，处于历史绝对低位
日均股基交易额 25,608亿元 仍属高位，但周四、五明显降温，呈现"节前效应"
两融余额 26,444-26,605亿元 较1月底2.7万亿温和回落，属春节长假前正常降杠杆行为，无恐慌性去杠杆
两融交易额占比 约9% 自2025年下半年稳定在9%-12%新平台，杠杆资金活跃度已成常态
10年期国债收益率 1.79% 延续2024年11月以来震荡下行趋势，处于近五年低位
股债利差 4.93%→5.02% 股票相对债券更具吸引力，但需警惕市场波动和政策风险
四、行情表现
A股证券II指数：上周-1.19%，跑输沪深300（+0.36%）1.55个百分点
近一年涨幅：证券II仅3.7%，远逊于沪深300的18.62%
行业排名：31个申万一级行业中列第23位
个股表现分化明显：
A股涨幅前五：第一创业(+0.87%)、信达证券(+0.57%)、国元证券(+0.49%)、华泰证券(+0.23%)、中金公司(+0.20%)
A股跌幅最大：华林证券(-8.11%)
五、风险提示
后续成交无法持续维持高位
市场回调超预期
核心结论：当前券商基本面呈现"资金面宽松托底、交易端活性稳固、债券市场韧性凸显"特征，资本补充重启将增强行业竞争力，但板块估值修复仍需等待权益市场活跃度趋势性上行确认。
