博通FY26Q1对应2025年11/12月-2026年1月业绩。
营收193.1亿美元，同比增长30%，环比增长7%，略高于市场一致预期的191.7亿美元； GAAP毛利率68.1%，同比提升0.1个百分点，环比提升0.1个百分点，经营利润率44.3%，同比提升2.3个百分点，环比提升2.6个百分点，NonGAAP经营利润率66.4%，同比提升0.5个百分点，环比提升0.2个百分点； GAAP净利润73.5亿美元，同比增长34%，环比下滑14%，高于市场一致预期的70.5亿美元；NonGAAP净利润101.9亿美元，同比增长30%，NonGAAP净利润率53%（上季度54%）； 本季度终于舍得回购78.5亿美元，此前连续2个季度未回购，额外宣布100亿美元回购计划；本季度分红31亿美元；
以网络、无线、宽带、存储连接、工业、XPU芯片为代表的半导体营收125.2亿美元，同比增长52%，营收占比65%；半导体毛利率68%，同比提升0.3个百分点 ，经营利润率60%，同比提升2.6个百分点；预计FQ2半导体营收148亿美元，同比增长76%； 以VMware、赛门铁克、CA、Brocade为代表软件营收68亿美元，同比增长1%，营收占比35%；软件毛利率93%，经营利润率78%，同比提升1.9个百分点；Vmware本季度营收同比增长13%，TCV 92亿美元，环比下降12亿美元；至于市场担忧的AI吞噬软件，管理层明确表示博通的基础设施软件业务没有被AI取代或冲击，VCF不可能被绕开，也不可能被替代，生成式AI和Agentic AI的增长会刺激更多VMware需求；预计FQ2软件营收72亿美元，同比增长9%；（VMware营收规模自FY25Q1以来不再披露）
半导体AI营收84亿美元，同比增长105%，环比增长25%，略高于之前指引82亿美元，占半导体营收67%；其中定制XPU营收约56亿美元，同比翻倍； 目前博通六大XPU芯片客户公开确认的有谷歌、Meta、Anthropic、OpenAI，字节和苹果是另外两家市场传言的客户；在这些客户中的定制AI加速器爬坡进展都非常顺利，谷歌TPUv7 Ironwood需求强劲，预计将在2026年保持增长轨迹，2027年及以后预计下一代TPU需求会更强；Anthropic在2026年需求有1GW，2027年及以后有3GW以上；Meta的MTIA路线图进展良好，已经开始出货，预计2027年下一代MTIA会拓展到数GW；至于另外2个客户（市场猜测是字节和苹果），看到今年出货都很强，而且预计2027年会在此基础上再翻倍以上；预计OpenAI会在2027年开始大规模部署其第一代XPU，对应1GW以上算力； 以以太网为基础的AI网络芯片营收不足28亿美元（英伟达本季度AI网络营收超100亿美元，出货形式以服务器整机为主，博通是芯片形式），AI网络芯片营收占比三分之一； 在scale-out网络侧，Tomahawk 6交换芯片带宽达到100Tbps，再加上200G SerDes，这一领先优势会延续到2027年，届时下一代Tomahawk 7将把性能再翻一倍；在scale-up领域，随着集群规模和客户规模继续扩大，凭借200G SerDes，能帮助客户继续采用直连铜缆DAC，到了2028年将进一步升级到400G SerDes，届时XPU客户很可能仍然会继续停留在直连铜缆方案上，转向光互连这个替代方案成本更高，而且功耗显著更大；预计FQ2 AI网络营收进一步加速，占AI总收入的比重会提升至40%；预计未来AI网络营收占比大概会在33%到40%之间波动；
半导体非AI营收41亿美元，同比持平；企业网络、宽带、服务器存储业务同比增长，但被无线业务的季节性下滑所抵消；
后续展望：
预计FY26Q2营收220亿美元，同比增长47%，其中半导体营收148亿美元，同比增长76%，其中AI营收107亿美元，同比增长140%，非AI营收41亿美元，同比增长2%；软件营收72亿美元，同比增长9%；毛利率环比持平，adjusted EBITDA margin 68%；
博通管理层继续短期“唱空CPO”，表示CPO总会到来，它会在属于它的时间点到来，但不是今年，也许也不是明年；
管理层预计FY27财年AI芯片（包含XPU与网络芯片）营收会超过1000亿美元，公司表示已经把FY26财年至FY28财年所需的这些关键组件产能全部锁定； 管理层认为FY28财年仍能实现增长；不同客户每GW对应的芯片美元价值是不同的，而且有时差异会相当大，如果按2027年的GW数来看接近10GW；
市场担忧CSP和hyperscaler正在推进自己的内部XPU、TPU设计，也就是所谓的COT（Customer-Owned Tooling）抢占ASIC份额，管理层仍坚持认为不太可能发生；
大多数客户一开始确实是从推理切入，因为这往往是最容易走的路径，推理本身需要的算力没有训练那么大；
管理层在未来毛利率上较上季度改口，声称随着越来越多AI产品出货，公司毛利率不会被明显拖累；但在华尔街询问Anthropic订单是否为机柜时却避而不谈；
结合本次财报释放出的未来6个季度730亿美元AI营收指引，预计FY26营收890多亿美元，按NonGAAP净利率53%来计算，FY26净利润470多亿美元。按照此假设，FY27 AI营收可以按照单季度160多亿美元的run rate就是650多亿美元，非AI半导体和软件业务保持10%同比增速的话，FY27总营收大约1190多亿美元，按NonGAAP净利率50%来计算对应净利润600多亿美元。
崔彤，公众号：Eric有话说博通FY25Q4财报一览：AI在手订单730亿美元，毛利率下行指引令市场担忧
结合本次财报释放出的1000亿美元AI营收指引，上调FY27营收至1450多亿美元，按NonGAAP净利率53%来计算，净利润770多亿美元，对应FY27年20倍PE。
