基本面
一、核心数据
二、27财年第一季度前瞻
预计收入为780亿，上下浮动2%，超出市场普遍预期的728亿。此番展望未计入来自中国的任何数据中心计算收入。
预计GAAP和非GAAP毛利率分别为74.9%和75.0%，上下浮动50个百分点，内含0.1%的股权激励费用影响。与市场共识相合。
预计GAAP和非GAAP运营费用分别约为77亿和75亿，其中包括19亿的股票薪酬费用。
对于2027财年全年，预计GAAP和非GAAP税率将在17.0%至19.0%之间，不含任何单独项目以及税务环境的重大变化。
三、估值更新，两套
其一，基于半导体行业及公司当下增速能够保持，我们出第一套较中性偏乐观的估值：
按 30-40 倍市盈率，乘以 26 财年实际每股收益 4.9，26 财年股价区间应为 147-196 美元。该财年今已完结，交易当估下一财年，即 27 财年（对应自然年时段为 2026 年 2 月 1 日 - 2027 年 1 月 31 日）。截至目前，市场一致预期（Non-GAAP 口径）为 8.0-8.1 美元 / 股，取中值 8.05，仍按 30-40 倍市盈率，估值如下：
估值下限：30✖️8.05=241.5
估值上限：40✖️8.05=322
估值中位：35✖️8.05=281.75
其二，基于市场实际反应与基本面预期之变，先析大势，再出一套偏保守之估值：
财报既出，NVDA 股价先扬后抑，一路下行，至今再度跌至 190 美元以下。财报虽佳，市场却不买账，恰似屡考满分的优等生，大人们亦难保其日后无“博士送外卖”之窘境。本ID观其缘由，盖因 “AI 泡沫论”：
本财报季，各大科技公司资本支出远超预期，市场忧其天量投入难获相应回报。铲子既多，若无金矿可挖，如NVDA 这般卖铲之伟业，后续亦难顺继。
各大科技资本支出预算，唯苹果约 140 亿美元、同比仅增 10%，尚属克制，余者皆可谓烧钱如纸：
亚马逊资本支出指引 2000 亿美元、同比增 53%，
谷歌 1750-1850 亿美元、同比增 97%，
Meta 1150-1350 亿美元、同比增 59%-87%，
微软市场预期约 1050 亿美元、同比增 64%。
AI 研发固需重投，然如此手笔，市场实难安心。若你为其股东，更愿见现金用于分红回购，抑或是这般无度投入？诚然，此等巨资多流向 NVDA，成就其 “5000 亿数据中心收入” 的伟业，然如此巨大，市场担心其势已近顶：明年尚能如此大手笔乎？所以股价在近 200 处，资金纷纷离场。
此近况当求 “安全垫”，以保守估值稳固长期持仓之心，第二套估值如下：
NVDA近 3 年 Non‑GAAP EPS 复合增长率约 65%，市场普遍预测下一财年 EPS 8.05 / 股，对应增速 + 64%。若 27 财年下半年，即自然年 2026 年下半年，各大科技资本支出放缓，致 NVDA EPS 增速回落至 40%，则届时 EPS 假设值为 7.58，对应市盈率亦随之下调，按 20-30 倍计，估值区间为：
估值下限：20✖️7.58=151.6
估值上限：30✖️7.58=227.4
估值中位：25✖️7.58=189.5
由此可见，即便 EPS 与市盈率双降，股价仍有重回 200 之上可能，持仓自可安稳。若跌至 150 左右，则当怀贪婪之心，趁机捡筹加仓。
四、资产负债表稳健支撑
另外，英伟达的资产负债表让人非常放心，相较于 “AI 泡沫论” 风口之上的甲骨文（ORCL），二者堪称科技行业财务模式之两极 —— 前者为 “轻资产、低负债、净现金、强现金流” 之标杆，后者则是 “重资产、高负债、净债务、现金流承压” 之典型。
若 AI 泡沫破灭，再现 2000 年科网股灾的场景，英伟达前期纵有被错杀的可能，后续亦必较其他科技股恢复更快、更稳，更能率先创下新高。
昔年科网泡沫崩塌，但凡折戟的，皆逃不出三类：
1、高负债、高利息、现金流为负
2、重资产、折旧大、固定成本高
3、靠融资续命，一旦断贷便难以为继
英伟达则一条不沾，本ID认为，若要投资科技成长类公司，其当属稳健之选。
若跌至 2 号箱体，再加仓 10%，下移成本重心，其间跌幅约 12%（B 区范围），恰至第二套估值下限区域，此位买入，安心持有即可。届时 NVDA总仓位将达三成。
近日中东战事未定，盘面起伏剧烈、连续性弱，切忌频繁操作。降龙十八掌中有云「潜龙勿用」，此时正当用。仓位计划分明，心神则不乱。
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