全球第一份大模型财报

25全年收入7904万美元，同增159%；

毛利2008万美元，同增437%；

毛利率25.4%，同比+13.2pct；

经调整净亏损2.5亿美元，同增3%；

研发开支2.5亿美元，同增34%；

销售开支0.5亿美元，同减40%。

现金结余10.5亿美元，

国际市场收入占比73%。

25Q4收入2560万美元，同增131%；

毛利760万美元，同增136%；

毛利率29.7%，同比+0.5pct；

经调整净亏损0.6亿美元，同减18%；

研发开支0.7亿美元，同增44%；

销售开支0.13亿美元，同减63%。

25全年AI原生产品收入5308万美元，同增143%；

开发平台及企业服务收入2596万美元，同增198%。

25Q4AI原生产品收入1506万美元，同增82%；

开发平台及企业服务收入1055万美元，同增278%。

26年看到的三大趋势：

一、编程领域：仍有非常高的天花板，从辅助工具copilot，走向同事级的协作，未来还会走向创新型发现，也就是L4级别，以及和复杂组织配合的更高阶L5水平的智能。这一PMF对应公司开放平台的文本API业务和codepilot编程套件业务。

二、办公领域：Workspace是覆盖范围更广、市场空间更大、场景更多且更复杂的赛道。判断办公领域会复刻编程领域的快速进阶速度，AI智能体的专业交付能力和渗透率会持续提升，这一块对应公司的agent产品。

三、多模态领域：2026年模态跨模态融合带来的智能飞跃，会让生成内容变得可直接交付，比如生成中长时间的视频作品，同时大幅降低用户的使用门槛，这对应公司的海螺AI产品和开放平台业务中的多模态API业务。

海螺3视频模型：先做好各模态基础模型，再衔接生成能力；如果海螺3研发成功，下一代海螺4会实现原生的融合生成，这会是全新的技术迭代。用户不只是在海螺视频这类视频创作工具里有视频生成需求，在agent产品里，很多用户也希望生成可视化内容、视频内容，还有大量创作者有高效视频创作的需求

毛利率以及未来价格战影响：核心发展逻辑是优先关注收入与规模增速，而非单纯追求毛利。提升收入与规模的核心是打造模型差异化优势，国内模型普遍具备价格优势，而公司M2系列模型兼具便宜与速度快的特点，是可用模型中速度最快的，这成为开发者选择公司模型的核心原因。

和其他竞争对手相比，公司的核心优势是业务布局更多元，这让公司在面对不理性竞争时，有更多的缓冲余地。

公司如何保持竞争优势：

公司搭建商业飞轮的核心优势：一是研发效率高，且该能力经市场多次验证；二是研发效率高带动规模化效率提升，形成技术迭代的正向循环，该趋势2026年已逐步显现。

行业竞争优势：真正重要的核心竞争力只有一个：模型进步的速度。

M3迭代：M3系列最核心的升级，本质上是模型智能水平的提升，也就是智能上限的突破。

举个例子，很多顶级开发者会用Claude模型做“大脑”，用Minimax的模型做执行：第一，Minimax模型性价比高、执行速度快、执行能力强，这是核心优势；第二，对客户来说，Minimax模型与全球最顶尖的模型，在智能水平上还有一定的差距。而公司做M3系列模型的核心突破点，就是要弥补这一代的差距。

Minimax 25年报【东财海外&传媒】MiniMax营收快速增长，费用结构改善，战略展望乐观

营收快速增长，费用结构改善：Minimax发布25年年报，其中公司营收为0.79亿美元（其中70%+的收入来自国际市场），yoy+158.9%；毛利为0.2亿美元，yoy+437.2%；毛利率为25.4%（24年同期为12.2%），经调整净亏损为-2.51美元（24年同期为-2.44亿美元）；25年公司销售费用率、行政费用、研发费用分别为-0.52亿美元、-0.37亿美元、-2.53亿美元；营销费用占比下降，研发费用占比上升；

toB 和 toC业务双轮驱动增长：toC 的 AI 原生产品收入为 0.53亿美元，yoy+143.4%，包含 海螺 AI、Talkie / 星野、MiniMax Agent；toB 的开放平台及企业服务收入为 0.26亿美元，yoy +197.8%，占比从28.6%升至32.8%，结构上 B 端对整体毛利的贡献正在加大；

全模态布局完成，26年战略展望乐观：公司在语言、视频、语音、音乐，四个模态在2025年内全部完成基本配置；公司的战略为”从大模型公司，向 AI 时代的平台型公司迈进“。公司展望26年包括：1）编程领域将迎来 L4 至 L5 级别的智能，从”工具“走向”同事级“协作；2）办公领域将复刻去年编程领域的进步速度，各职业的 Workspace会陆续到来，3）多模态创作走向”直出可交付“的中长内容。

【国金计算机&科技】MiniMax：全模态能力矩阵成型，开启AI时代平台型公司战略跃迁

【收入爆发式增长，经营质量大幅提升】

3月2日公司发布2025年报，实现收入7,904万美元，同比增长158.9%。毛利达2,008万美元，同比大幅增长437.2%，毛利率由12.2%显著提升至25.4%。

IFRS口径下年内亏损为18.72亿美元，主要归因于优先股公允价值重估产生的15.90亿美元金融负债公允价值亏损。剔除股份支付、优先股公允价值损失及上市费用后，经调整净亏损为2.51亿美元，同比仅微增2.7%。

营运效率显著改善：研发开支为2.53亿美元（同比增长33.8%），增速远低于收入增速，销售及分销开支由8,700万美元大幅降至5,190万美元（同比下降40.3%），产品增长主要依赖自然流量与口碑驱动。

【国际化战略成效显著，双轮驱动商业化加速】

国际收入占比达73.0%（2024年为69.8%），产品及服务已覆盖超200个国家和地区，累计服务逾2.36亿名用户。

分业务收入结构：

AI原生产品：收入达5,308万美元（同比增长143.4%，占比67.2%），主要由海螺AI、Talkie/星野等产品驱动，受益于用户参与度及付费意愿的持续增强。

开放平台及企服：收入达2,596万美元（同比增长197.8%，占比32.8%），截至2025年底已服务来自超过100个国家和地区的21.4万企业客户及开发者。

【M2系列模型消耗量爆发，多模态与Agent化重塑竞争力】

语言模型：M2系列模型已登顶HuggingFace全球热榜第一，且成为OpenRouter上首个日Token消耗量超500亿的中国模型。2026年2月发布M2.5后，M2系列2月的平均单日token消耗量已增至2025年12月的6倍以上，其中编程套餐(Coding Plan)消耗量增长超10倍。

多模态方面：截至2025年底，视频模型已助力全球创作者生成超6亿个视频；语音模型覆盖200多个国家，累计生成语音超2亿小时，成为全球语音智能的核心基础设施之一。

AI原生组织能力：公司内部Agent实习生已覆盖近90%的员工。2026年1月推出MiniMax Agent AI-native Workspace将其AI原生组织能力产品化。

MiniMax 第一份大模型财报，Agent趋势势不可挡 @华泰计算机（0302）

数据：截至 2026 年 2 月，ARR已超过1.5亿美元 。2025全年收入7900 万美元，同比+159%。其中AI 产品收入5300万美元，同比+143%；开放平台收入2600万美元，同比 +198%。整体收入海外占比70%，开放平台收入海外占比50%。毛利2000万美元，同比 +437%，毛利率25.4%持续上升，同比+13pct。销售费用同比下降 40%，研发费用同比增长33.8%。2025 全年调整后净亏损2.5亿美元。

可以看出：1）收入增速远快于研发费用增速，且毛利率持续攀升，盈利能力变强，研发效率变高。2）开放平台收入增速更快，印证了Agent带来的token上量趋势。

token：2026 年 2 月，M2 模型系列日均 Token 消耗量是 2025 年 12 月的 6 倍以上；其中编程场景Token消耗增长超过10倍 。M2.5发布后迅速登顶 OpenRouter 排行榜，得到 OpenClaw创始人的推荐。开放平台（企业客户+个人开发者）2026 年 2 月新注册用户数是 2025 年 12 月的 4 倍以上。

行业趋势：1）2026年Token量级可能增长1–2个数量级 （10-100倍）。2）海螺（多模态）与 MiniMax Agent（高价质量人群）是重点方向。