一、未来业绩预测
（一）历史业绩基础
蜜雪集团2025年3月港交所IPO，2025年H1业绩增速进一步提升，营收148.75亿元，同比增长39%；净利润27.18亿元，同比增长43%，盈利增速持续高于营收增速，展现出良好的盈利增长韧性。
（二）未来业绩预测
本次业绩预测采用递减增速模式，综合考虑基数效应、市场饱和压力及行业竞争加剧等因素，整体假设偏保守,具体核心指标预测如下：
预测2027年净利润77亿元,核心依据为：其一，营业收入增速主要参考店面扩张速度，结合其港股招股书以及本人市面调研，基本符合当前现制饮品行业增速；其二，净利率始终维持18%+水平，未考虑规模扩大后的规模效益，以体现谨慎性；其三，净利润增速从43%逐步降至16%，符合成熟茶饮龙头企业的增长曲线规律。
二、估值方法选择与当前估值判断
对蜜雪集团的估值主要采用PE估值法为主，PEG修正为辅。理由是蜜雪集团处于高增长向成熟期过渡阶段（增速39%→15%），简单PE倍数法无法适配增速变化带来的估值偏差，但公司加盟模式下自由现金流转换率高，净利润与经营现金流基本持平，PE法具备可靠性；而PEG法可有效消除增速差异导致的估值偏差，是评估成长股的最优方法之一。
三、估值分析
（一）当前估值分析
截至测算日，蜜雪集团当前股价约371元（2026年2月26日收盘价），总市值1408亿元，当前PE（TTM）24倍。为判断当前估值是否合理，我采用反向PE法测算市场隐含的长期增长预期：
当前市值1408亿元÷2027年预测净利润77亿元=隐含PE18.3倍，这意味着市场已提前定价，隐含假设2027年后公司长期增速降至16%左右（即市场认为公司将从当前39%的高速增长逐步回落至16%的稳定增长水平）。
用PEG法交叉验证这一隐含假设：
若用短期增速39%计算，当前PEG=24/39=0.62，看似严重低估，但这仅反映不可持续的短期高增速，不能用于长期估值判断；若用市场隐含的长期增速16%计算，当前24倍PE对应的PEG=24/16=1.5，处于相对合理偏贵区间。
PEG估值理论认为PEG≈1时估值合理。若2027年后长期增速确为16%，则合理PE应约为16-20倍（对应PEG为1-1.25，龙头企业可享一定溢价）。因此我给出蜜雪集团2027年的合理PE区间为18-20倍，既匹配业绩增速下行的客观规律，又贴合PEG估值理论。
综合结论：当前股价371元对应2027年隐含PE18.3倍，已基本反映未来三年增速回落的预期，估值处于合理偏贵区间，短期并非布局“捡便宜”的好时机。
（二）内在价值评估
根据前述的合理PE倍数计算出蜜雪集团的内在价值，具体如下：
长期预测超出我的能力圈，因此我只做三年业绩预测，按照2027年的净利润与合理PE（18-20）倍数计算的内在价值大概在1381与1534亿元之间，除以总股本3.79亿股，对应股价在364-405元。考虑其未来增速我给一个25%（自己判断）左右的安全边际，那么扣除25%安全边际后，买入价应该是273-304元（364×0.75；405×0.75），取中间值，大约综合买入价格约为290元左右较为安全。具体操作见下文的建仓买入计划。
四、投资策略
（一）建仓买入
我采用分批建仓模式，根据PE倍数回落幅度设定三批触发价格，逐步提升仓位，让平均建仓价达到280-290元左右（下表是278元），具体计划如下：
我设定触发价格合理性说明：320元、280元、240元分别对应12%、23%、34%的安全边际，且当前股价371元，第一批触发需下跌14%，第二批需下跌25%，第三批需下跌35%，安全边际设定与市场波动节奏匹配。需要说明的是股价下跌后，若进行后续批次建仓时需要排查下跌的原因，如果基本面无任何变化仅仅是因为市场情绪所致，方可继续建仓。
（二）止盈卖出
（三）止损纪律
（四）投资收益测算与敏感性分析
基于分批建仓的平均建仓成本价290元均价，与分批止盈的卖价450元计算，假设持有期限3年后，整体收益测算如下：
保守总收益=(450-290)/290=56%
保守年化复合回报率=(450/290)^(1/3)-1=16%
如果收益不及预期或者市场情绪波动情况下，各种收益如下表所示：
五、投资逻辑
投资蜜雪集团的核心逻辑为以公允价买入茶饮龙头，赚取增速下滑中的盈利增长差价。当前股价371元，PE24倍，已充分反映39%的短期高增速，估值相对公允，未来业绩增速大概会回落至15-20%，但依托规模效应，净利润仍将保持20%左右的年复合增长，盈利增长具备确定性。通过分批建仓实现290元左右平均建仓价，在PE逐步回落至20倍的过程中，赚取企业盈利增长的差价，保守实现年化16%左右的回报。
六、风险分析
（一）核心风险
（二）主要风险信号监控
聚焦影响公司基本面，设定黄线、红线预警标准，明确对应应对方案，及时规避投资逻辑被证伪的风险：
风险信号1：门店增速放缓。2025H1门店5.3万家，3年目标7.5万家；黄线为门店年增速跌至10%以下；红线为增速跌至5%以下，重新评估投资逻辑并考虑止损。
风险信号2：净利率持续压缩。当前净利率18.27%，目标维持18.5%；黄线为净利率跌破16%；红线为净利率跌破15%，表明公司丧失定价权与成本优势，重新评估投资逻辑并考虑止损。
（三）风险的动态监控计划
明确监控频率与重估触发条件，确保及时跟踪风险变化，动态调整投资策略：
监控频率：2025年报披露后1周内更新2025年真实业绩数据，修正2026-2027年盈利预测；每半年度完成一次估值模型更新和投资策略的调整，不定期从官网、官方公众号、网络和实地调研收集相关信息。
重估触发条件：如果2025年年报真实业绩与本次测算值偏差超过10%+、行业出现重大政策变化或重大竞争事件、消费需求疲弱加剧。可能说明我买这只股票的逻辑现在被证明错了或者变了，我就必须重新算一遍它值多少钱，甚至考虑卖出。
七、投资建议
蜜雪集团是茶饮下沉市场的绝对优质龙头，具备成本领先、门店数量遥遥领先、盈利能力强、短期业绩增速高等核心竞争优势，但当前股价371元已充分反映市场对其未来增长的预期，现价买入缺乏安全边际。
最佳投资策略为等待股价调整至320元以下后分批建仓，以290元左右平均建仓价，中长期持有至450元目标价区间，未来3年保守可实现约16%的年化收益率。
核心投资风险为业绩增速不及预期，需通过分批建仓、动态止盈止损严格把控风险，同时密切跟踪门店增速、净利率等核心指标。
免责申明：本文章中所写的蜜雪集团仅仅作为演示案例，但凡无脑买入蜜雪集团者，均与本账号无关，投资需谨慎。
