孚腾 Insight || 行研报告:低空经济行业研究

       低空经济是一种以低空空域活动为核心，涵盖有人驾驶和无人驾驶航空器制造、飞行、运行、服务等环节的综合性经济形态。其中低空空域指距离地面相对较低的高度范围，通常以垂直高度1000米以下为原则，实际会延伸至3000米甚至更高。低空经济核心范畴涵盖4个大类：低空制造业（航空器整机及零部件制造）、低空运营业（生产作业、运输消费等飞行服务）、低空基建与信息服务业（基础设施建设及配套信息服务）、低空配套业（技术研发与保障服务）。

        技术密集型:高安全系数的航空飞行器具备高研发技术壁垒，研发投入强度显著高于传统制造业；

        政策驱动性强：空域管理、适航认证、基础设施均有赖于政策突破，国家和地方层面政策协同构成核心支撑；

        场景渗透度广：从物流配送、城市通勤等生产生活场景，到应急救援、森林防火等公共服务场景。

        低空经济已实现从地方试点到国家战略的跨越式升级。2024年被首次写入政府工作报告，同年国家发改委成立低空经济发展司，标志着产业进入国家统筹推进阶段；2025年“十五五”规划建议将其明确列为战略性新兴产业，产业地位实现根本性提升。2026年政策进入“细则落地期”，形成全方位保障体系。

        低空经济产业链上游为研发与材料，包括铝合金、钛合金、碳纤维等；中游为整机制造，包括无人机、eVTOL、直升机等；下游为应用场景与基础建设，如低空物流、公共服务、垂直起降场等。整机产商处于产业链“链主”地位，由于航空器制造涉及复杂的技术和工艺，附加值较高，具有重要的投资价值。

        根据飞行高度的不同，低空航天器主要可分为中小型无人机（100-300米）、eVTOL（300-600米）、直升机（1000-2000米）以及固定翼飞机（1000-3000米）。综合考虑市场空间、商业化进程、竞争格局等因素，建议关注eVTOL与固定翼无人机赛道。

        eVTOL：全球eVTOL行业均处于技术孵化期和适航认证攻坚期，下游应用领域包括物流、城市空中交通（UAM）、公共服务等，预计未来载人eVTOL商业空间广阔。

        固定翼无人机：目前固定翼无人机处于飞行试验和适航审定阶段，有望在长支线物流领域替代传统物流。

资料来源：孚腾资本团队

       eVTOL低空飞行场景可以划分为高价值场景（如应急救援）、一般物流（如支线物流）以及载客飞行（如旅游观光、空中交通）。应急救援为解决痛点问题，安全性要求较低、成本敏感性低，已完成商业闭环和绝大部分订单市场化。支线物流类场景核心在于成本控制，通过运送高价值商品以降低综合成本，部分场景已形成商业闭环并拥有少量市场化订单。载客飞行类场景则对安全和成本均有较高要求，其安全标准显著高于物流场景，目前尚未形成商业闭环与市场化订单。

 资料来源：孚腾资本团队

       载物eVTOL：目标货运场景是城际支线物流，相较现有公路运输成本，eVTOL在实现成本进一步优化后，凭借高时效性会有一定应用场景。由于安全要求低，突破经济性问题后，预期商业落地节奏更快。

       载人eVTOL：目标客运场景是高净值用户的百公里交通，eVTOL初期规模经营后单价预计仍将高于专车与豪华车价格，但考虑到eVTOL飞行速率较快，有较强市场吸引力。综合考虑市场需求与定价水平，预计未来国内市场旅游观光场景、城际出行、城市空中出行等载人空间将大于载物市场。安全性要求高，需要综合考虑安全、基建等，预期商业落地速度慢于载物eVTOL。

 资料来源：孚腾资本团队

        全球eVTOL产业处于技术孵化期和适航认证攻坚期。产品技术尚未成熟和定型，尚未出现获得资格认证的标志性产品。除亿航智能外，全球载人eVTOL没有公司取得TC认证。美国Joby Aviation公司是全球eVTOL龙头企业，认证进度处于行业领先地位。2024年3月，美国联邦航空管理局（FAA）发布了Joby公司的JAS4-1型五座倾转旋翼eVTOL的正式适航准则。国内eVTOL赛道的主要玩家包括上海峰飞、沃兰特、时的科技、沃飞长空等。

        1）应用落地：由于载物场景安全性要求较低、监管环境相对宽松，其商业化落地预计将早于载人场景。行业有望从这一低风险领域切入，先行验证技术安全性与运营模型，积累合规经验，为后续逐步拓展至载人场景奠定基础。

        2）技术路线：复合翼与倾转旋翼凭借各自鲜明优势，预计将成为未来空中交通的主流技术路线。当前来看，复合翼结构相对成熟、技术门槛较低，有望更快完成适航取证，加速商业化进程。倾转旋翼则在巡航速度与航程方面具备显著性能优势，技术壁垒高，长期有望在高端应用场景确立竞争力。

        3）竞争格局：由于航空安全要求高，国家准入管控严格，TC适航证颁发节奏较慢。eVTOL市场格局预计呈现高度集中化趋势，由头部兼具技术、资本与合规能力的企业主导。在此过程中，率先取得TC适航证的企业将建立先发优势，商业化节奏相对较快。随着技术路径演进与运营模式发展，未来也有新势力颠覆性机遇。

       无人固定翼飞机主要运用于航空物流领域，目前厂商都在研发与验证阶段，为蓝海市场。预计2030年，干线（1000-2000km）固定翼无人机行业规模将达到百亿元级别，主要可作为传统大型货运无人机的国内及周边国际航线的替代。该赛道的主要玩家包括白鲸航线、腾盾科创、牧羽天、山河华宇等。

 资料来源：孚腾资本团队

        商业化进程：基于成熟且已获适航认证的载人航空平台（如Cessna 208 Caravan）进行无人化改造，其技术路径与适航认证框架相对明确，近年来在军工与航材领域已出现订单加速落地的趋势。该类系统预计将首先在对运行环境与操作复杂度要求较低的航段（如固定货运航线等）实现规模化应用，该领域的核心竞争壁垒仍在于能否高效完成适航认证流程。

1）空域管理：空域管理涉及军方、民航局与地方政府三方协同。虽然我国已出台空域分级管理细则，但飞行审批、航线规划等流程仍需进一步优化。目前，相关管理机制（如“一站式”便捷化服务平台）仍处于地方试点先行阶段，尚未形成全国统一、标准化的低空飞行报批与运行制度。若“多头管理、审批复杂”等问题未能根本性改善，将无法满足低空物流、城市通勤等业务对高频次、即时性飞行的刚性需求。

       2）低空基建：硬基建方面，低空起降点、充电换电设施数量不足，且未实现低空基础建设兼容复用。作为低空领域先行城市，深圳预计至2026年底建成1200个低空起降点，在全国处于领先水平；但整体上看，低空基础设施布局仍存在覆盖不均现象。同时，目前不同运营商的设施难以互联互通，在一定程度上也影响了空域管理的整体效能。

      3）公众认知：部分公众对低空经济的安全性存在疑虑，担心飞行器坠落、噪音干扰等问题，影响了对低空经济的接受度和参与度，间接制约了产业发展。

        低空经济正进入从技术验证迈向商业化运营的关键窗口期，eVTOL规模化商用、低空物流网络构建与应用场景多元化将成为产业增长的核心驱动力。在产业链布局中，整机制造作为技术集成与价值承载的关键环节，值得重点布局。

        当前行业仍面临空域管理机制尚不成熟、基础设施覆盖不足等系统性挑战，但随着政策体系持续完善、飞行器性能与自主运行技术不断突破，以及空域管理、地面服务、应用生态与资本支持等多方协同推进，低空经济的中长期增长潜力将逐步释放。