美东时间周三盘后，英伟达交出了一份堪称“完美”的成绩单：第四财季利润近乎翻倍，营收创下历史新高。然而，这份看似无懈可击的财报，却惨遭市场暴击。英伟达股价在财报发布后不涨反跌，周四收盘重挫5.5%，创下自去年4月以来的最大单日跌幅，近2600亿美元市值一夜蒸发，市场反应与公司强劲的基本面形成鲜明对比。这轮抛售也波及了整个半导体板块。博通跌超3%，美国超微公司下挫3.41%，台积电也收跌2.8%。
英伟达此次大跌，某种程度上是“历史的重演”。自2024年8月以来，该公司似乎陷入一个怪圈：无论财报多么亮眼，次日股价往往低开。市场戏称为“英伟达魔咒”。过去三年，英伟达几乎每个季度都能轻松超越盈利预期。当“超预期”成为一种常态，投资者反而对“符合预期”甚至“小幅超预期”感到麻木。对于这家全球市值最高的芯片公司而言，强劲的业绩似乎已不再是惊喜，而是理所应当。
华尔街对AI叙事的态度也在发生深刻转变，尤其体现在对英伟达商业模式的审视上。
英伟达CFO在财报会上透露，2026年，全球前五大云计算巨头及超大规模企业，贡献了其数据中心业务超过50%的收入。这一信息再次引发市场对客户集中度过高的担忧——一旦核心客户放缓资本支出，英伟达的增长引擎或将面临失速风险。与此同时，以电影《大空头》原型而知名的“大空头”迈克尔·伯里也站出来泼冷水。他指一个关键数据——英伟达的“采购义务”，该数字在过去一年从160亿美元飙升至950亿美元。伯里指出，这背后是台积电要求英伟达为定制芯片提前支付更多现金，意味着英伟达“在需求尚未明朗前，就被迫下了不可取消的订单”。他警告，这种变化可能是“结构性”的，一旦下游需求动摇，迅速膨胀的采购义务将对公司健康构成巨大风险。
令投资者不安的，还有英伟达对未来指引的模糊。据透露，英伟达与OpenAI价值1000亿美元的交易目前陷入僵局，这也成为市场抛售的另一诱因。在周三发布的10-K监管文件中，英伟达提到，尽管正在与ChatGPT的制造商OpenAI“敲定一项投资和合作协议”，但“无法保证合作能够达成，也无法保证交易能够完成”。这一措辞让市场对未来的增长动力产生疑虑，进一步加剧了股价的下行压力。
总而言之，英伟达此次财报后的股价大跌，并非孤立的业绩问题，而是多重情绪与结构因素交织的结果：从市场预期的“钝化”，到客户集中度过高的担忧，再到上游采购压力与关键交易的不确定性，投资者正从更加审慎的角度重新审视这家AI巨擘的长期叙事。
