高盛指出英伟达（Nvidia）最新季度业绩及指引均远超市场预期。
尽管此前投资者预期因超大规模资本支出上修而有所升温，但公司一季度指引仍超出这些预期。
高盛认为，与过去几个季度不同，当前已看到一条更清晰的路径，支持英伟达股价在未来数月跑赢大盘。
这主要基于三大关键因素：2026年超大规模资本支出预测的上调及2027年支出增长的早期迹象、OpenAI和Anthropic等非传统客户直至2027年的支出可见性提升，以及随着基于Blackwell架构训练的新AI模型发布，英伟达将重新确立其对AI芯片同行的竞争优势。
英伟达第四季度营收达到 681亿美元，高于高盛预测的673亿美元及市场普遍预期的662亿美元。
数据中心业务收入为 623亿美元，同样超越市场预期。
非GAAP每股收益为 1.76美元，显著高于Goldman Sachs预测的1.59美元和市场预期的1.53美元。
在细分业务方面，专业可视化业务收入达到13亿美元，远超市场预期的7.78亿美元。
游戏业务收入为37亿美元，虽低于高盛预期，但高于市场普遍预期，管理层表示供应限制是主要影响因素。
汽车业务收入为6.04亿美元，略低于预期。
图：第四季度各项财务数据与高盛预测及市场普遍预期的对比
英伟达披露，公司正与OpenAI积极商讨一项投资与合作，并预计短期内完成。
同时，公司已敲定对Anthropic的 100亿美元投资，协议包括Anthropic将在Blackwell和Rubin架构上训练其大型语言模型。
此外，英伟达还宣布与Meta达成广泛合作。
英伟达将向Meta供应包括Blackwell和Rubin GPU在内的多种数据中心产品，并实施大规模的Nvidia Grace-only部署。
双方正合作计划在2027年部署Vera CPU，并采用具备机密计算能力的Vera Rubin NVL72，用于WhatsApp等应用。
英伟达对第一季度的收入指引为 780亿美元（中点），显著高于市场普遍预期的721亿美元。
非GAAP毛利率指引为75.0%，也略高于市场预期的74.9%。
尽管面临内存（HBM）价格大幅上涨的压力，英伟达仍报告并预计能在整个2026日历年维持 75%左右的毛利率。
高盛认为，这得益于公司在2025年签订的大量内存预购承诺。
管理层表示，毛利率的持续水平将由年度成本降低驱动，而提供行业领先的总拥有成本（TCO）是AI向Agentic AI和Physical AI持续渗透的首要任务。
图：英伟达对第一季度的业绩指引，并与市场预期进行对比
高盛认为，英伟达强劲的数据中心业务指引预示着稳健的AI支出环境。
这对数字半导体板块，包括博通（Broadcom）和AMD，最为利好，对美满电子（Marvell）和ARM的利好程度次之。
鉴于其他股票也因AI支出强劲而上涨，这些结果对内存和存储类股（美光、Sandisk、希捷、西部数据）有间接影响，并进一步传导至覆盖范围内的半导体设备股（拉姆研究、应用材料、KLA）。
图：高盛基于最新财报对英伟达2026-2028财年各项财务预测的上调情况
【投资逻辑重塑】
NVDA此次财报的核心价值在于，它不仅交出了一份超预期的成绩单，更重要的是，管理层的指引和战略布局为未来数月的股价上行描绘了一条清晰的路径。此前市场担忧的预期过高问题已被强劲的一季度指引所消化和超越。
【三大增长支柱】
股价上行的驱动力已明确，不再是单一的数据中心需求。
超大规模支出：2026年CapEx预测将上调，且2027年的增长迹象已现。
非传统客户：OpenAI、Anthropic等AI前沿公司的融资完成，将转化为直至2027年的可见支出。
技术优势再确认：基于Blackwell的新模型发布，将是英伟达重夺AI芯片竞争制高点的催化剂。
【毛利率的底气】
在HBM价格飙升的背景下，公司仍能维持 75% 的毛利率指引，这超出了普遍预期。
关键在于公司提前锁定了内存产能的预购承诺，这不仅保障了供应，也缓冲了成本冲击，证明了管理层的前瞻性。
【供应 vs. 需求】
游戏业务低于预期并非需求问题，而是供应限制，并且该问题预计将持续至下一季度。
这表明游戏市场的潜在需求依然强劲，一旦供应瓶颈解决，该业务将具备显著的向上弹性。
【风险提示】
主要风险点依然聚焦于（1）AI基础设施支出放缓；（2）竞争加剧导致市场份额流失；（3）因竞争导致的利润率侵蚀；（4）持续的供应链限制。
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