财报超预期仍遭抛售?英伟达的AI神话,正被质疑声包围
- 英伟达公司未能通过最新的销售预测打动投资者，反映出对AI经济过热的担忧。
- 首席执行官黄仁勋表示，客户正在利用新获得的计算能力获利，并将持续以更高的水平进行投资。
- 英伟达在中国市场仍面临不确定性和内存芯片短缺，这限制了游戏行业的发展，也使设备发货变得更加困难。
作为AI芯片领域的绝对龙头，英伟达的一举一动都牵动着全球科技市场的神经。但近日，这家芯片巨头却遭遇了一场“甜蜜的烦恼”——即便交出了远超华尔街预期的财报和展望，投资者依旧不买账，股价在分析师电话会议中逆势下跌，背后折射出的，是市场对过热AI经济的深层担忧。美国时间周三，英伟达公布了截至1月25日的第四季度财报，核心数据堪称“超额完成任务”：- 营收同比增长73%，达到681亿美元，远超分析师预测的659亿美元；
- 调整后每股收益1.62美元，高于市场预期的1.53美元；
- 调整后毛利率达75.2%，略高于市场预期，盈利能力依旧强劲；
- 核心的AI数据中心部门表现亮眼，营收达623亿美元，同样超出分析师604亿美元的平均估算。
更值得一提的是，英伟达还给出了轻松超过华尔街预期的第一季度展望。但令人意外的是，利好消息并未提振股价——在与分析师的电话会议中，英伟达股价下跌1.5%，截至周三晚间，股价未出现明显波动。这一反常表现，恰恰印证了市场对英伟达的怀疑从未消散。在过去一段时间里，AI热潮推动英伟达实现爆炸式销售增长，使其一跃成为全球最有价值的公司之一，但如今，投资者不再满足于“超预期”，而是迫切需要更有力的证据，证明AI芯片的销售热潮能够持续下去，而非短暂的泡沫。02 管理层紧急发声：算力红利未消，供应足以应对需求面对投资者的担忧，英伟达管理层在电话会议中紧急回应，试图打消市场疑虑。首席执行官黄仁勋直言，客户已经从新获得的计算能力中切实获利，这也是他们愿意持续以高水平投资英伟达芯片的核心原因。他强调，AI带来的算力革命仍在持续，不存在“热潮退去”的问题。首席财务官科莱特·克雷斯则重点回应了供应紧张和未来增长的问题。她表示，尽管生产足够多最先进的芯片仍是一项挑战，但公司已经采购到足够的零部件，能够满足不断增长的市场需求。对于备受关注的芯片产品线，克雷斯给出了明确承诺：目前的Blackwell产品线，以及即将推出的继任者Rubin芯片，仍将超越早期的销售预期。据悉，英伟达此前曾公开表示，这两条产品线将在2026年底前创造5000亿美元的收益。“我们相信已有库存和供应承诺，以应对未来需求，包括延续至2027年日历的发货。”克雷斯补充道。值得一提的是，Rubin作为英伟达的新一代AI芯片，性能十分强劲——其推理性能达到上一代Blackwell平台的5倍，搭载第三代Transformer引擎，采用先进的封装工艺，预计将于2026年第三或第四季度进入量产阶段，有望成为英伟达未来增长的核心动力。03 多重隐忧待解：中国市场悬而未决，内存短缺拖后腿尽管管理层信心满满，但英伟达当前面临的挑战依然不容忽视，其中最突出的便是中国市场的不确定性和内存芯片短缺的困扰。中国是英伟达芯片的最大市场，但目前，英伟达在华业务仍被不确定性笼罩。克雷斯透露，美国政府已授权向中国客户发放少量H200处理器，但英伟达尚不确定中国政府是否会批准相关进口。更值得注意的是，即便获得批准，这些芯片在发货前还需通过美国检验，且进入美国时需缴纳25%的关税。事实上，自美国政府放宽H200对华出口限制两个月以来，英伟达尚未向中国售出任何一颗H200芯片，核心原因便是中美双方的审批流程仍未完全打通，中国客户也因许可条件不明朗而暂未下达订单。目前，英伟达已将中国的数据中心收入排除在未来预测之外，这无疑会影响其长期增长潜力。另一大困扰则来自内存芯片短缺。作为电子行业的核心组件，内存芯片为从智能手机到超级计算机的各类设备提供短期存储，而英伟达的芯片产品高度依赖其稳定供应。当前，内存芯片短缺导致价格飙升，不仅增加了英伟达的生产成本，还限制了其今年的设备出货量。这一问题对英伟达的游戏部门影响尤为明显。曾经作为英伟达主要收入来源的游戏部门，本季度仅创造37.3亿美元销售额，低于分析师40.1亿美元的预期；与之类似，汽车相关销售额为6.04亿美元，也未达到华尔街6.43亿美元的预测。克雷斯坦言，她不确定今年内存短缺问题能否缓解到足以推动游戏业务增长的程度，甚至有消息称，英伟达可能在2026年不推出任何新款游戏显卡，这将是其三十年来的首次“断更”。除了自身的挑战，英伟达还面临着日益激烈的行业竞争，而行业内出现的“循环交易”模式，也引发了市场的广泛争议。本月初，英伟达宣布与Meta达成深度合作，Meta将在未来几年内部署“数百万”颗英伟达处理器，进一步巩固双方在AI领域的合作关系。值得注意的是，这一合作不仅涉及GPU，还包括英伟达的CPU，标志着英伟达正式进军长期由英特尔和AMD主导的CPU市场，向竞争对手的核心腹地发起冲击。但英伟达的领先地位并未不可撼动。就在本周，其主要竞争对手AMD也宣布与Meta达成类似的长期协议，这笔交易价值预计将超过千亿美元，Meta甚至有望获得AMD多达10%的股权（需满足特定条件）。根据协议，Meta将在未来五年内部署6吉瓦的AMD AI芯片，AMD则将为Meta定制专属GPU产品，双方形成深度绑定。如今，芯片制造商们纷纷推出此类巨额长期协议，试图锁定计算能力的长期需求，以此证明AI经济的强劲。但这种合作模式也引发了争议——供应商和客户之间有时会相互承担财务利益，被市场人士称为“循环融资”，有人质疑，这种模式可能人为推高需求，掩盖行业真实的供需状况。客观来看，英伟达依旧是AI芯片领域的绝对主导者，其数据中心业务的强劲表现，足以证明AI算力需求的真实性。但此次财报超预期却股价下跌的事件，也给英伟达敲响了警钟：市场对AI经济的热度正在降温，投资者变得更加理性，单纯的“超预期”已经无法满足市场的期待。未来，英伟达不仅要应对内存短缺、中国市场不确定性等内部挑战，还要面对AMD等竞争对手的激烈冲击，同时还要回应市场对“循环交易”的质疑。对于英伟达而言，AI神话尚未破灭，但想要持续坐稳“AI芯片龙头”的位置，显然需要拿出更扎实的增长证据，而不是单纯依赖AI热潮的红利。
