在稍后的财报电话会上，英伟达CEO黄仁勋和首席财务官Colette Kress反复强调，AI发展已经迎来拐点，算力需求呈爆发式增长。在这一新时代背景下，算力即营收。
在最近Anthropic一系列产品引发软件股大跌、Citrini的“AI鬼故事”加剧投资者恐慌之际，英伟达的财报表现和高管表态再次成为稳定军心的压舱石，他们强调AI需求强劲和发展前景的无限可能。
在昨日财联社发布的财报前瞻文章中，我们提出了对于英伟达财报的四大关注重点。而在今晨的财报会上，这四大重点的确成为英伟达高管和华尔街分析师们讨论的重要话题。
英伟达财报会解答四大重点疑问
首先，英伟达的数据中心业务需求过于集中的问题——这也是在问答环节分析师们反复问询的问题。
英伟达首席财务官Colette Kress承认，2026 年全球头部的五大云计算服务商和超大规模云计算企业贡献了英伟达数据中心业务超50%的营收，这不免再次加重了华尔街对英伟达数据中心需求过于集中的担忧。
不过黄仁勋在面对分析师质疑时强调，英伟达的客户类型丰富，涵盖 AI 模型研发商、平台服务商等，且全球客户的多元化程度正持续提升，这一趋势将为公司生态系统发展带来积极影响。
在被分析师们询问“如果客户资本支出停止增长怎么办”时，黄仁勋信心满满地回应，他对客户的现金流增长充满信心。
“原因很简单：智能体AI已迎来发展拐点，其实用性在全球企业中得到广泛验证，由此带来的算力需求呈爆发式增长。在AI的新时代，算力即营收——只要算力增长，就能带来营收的增长。”
另一个关键重点是其英伟达顶级的Blackwell和Rubin的持续产能爬坡情况。黄仁勋在财报会上透露，目前各大云计算服务商、超大规模云计算企业、AI 模型研发商和企业客户部署的 Blackwell 架构基础设施，算力已达 90 亿瓦，且处于满负荷运行状态。
而对于Rubin，本周早些时候，英伟达已向客户交付首批 Vera Rubin 样品，量产计划将于2026年下半年如期推进。虽然目前还无法确定Vera Rubin在今年下半年早期的爬坡能占多少比例，但毫无疑问，市场的需求和兴趣非常强烈。
第三个重点是近期存储芯片短缺和电源供应短缺可能给英伟达带来的发展瓶颈。
英伟达首席财务官Colette Kress提到：“所有数据中心均面临电力约束，基于这一现状及实现 AI 工厂营收最大化的需求，客户正根据每瓦性能表现作出关键的架构决策。”
黄仁勋还在问答环节提到内存短缺问题时表示：“尽管我们非常希望能有更多的供应，但我们确实认为在接下来的几个季度里，供应将会非常紧张。”
最后，是受到密切关注的毛利率问题。英伟达首席财务官Colette Kress提到，随着Blackwell产品产能提升，公司非GAAP毛利率环比升至 75.2%。她还强调，推动公司毛利率提升的核心关键，是为客户持续打造跨代际的技术领先优势，这是唯一且最重要的因素。
另外，有趣的是，还有分析师提到了近期大热的“太空数据中心”话题。黄仁勋认为，目前，太空数据中心的经济效益较差，但未来将持续改善。太空数据中心的技术方案与地球存在显著差异，但目前已有多种技术路线在竞争落地。未来，AI在太空领域将拥有极具前景的应用场景。
英伟达 Q4 财报电话会议记录（部分内容有删减）
日期：2026 年 2 月 25 日（周三）美国东部时间下午 5 点
参会人员：
总裁兼首席执行官 ——黄仁勋（Jensen Huang）
执行副总裁兼首席财务官 ——Colette Kress
投资者关系副总裁 ——Toshiya Hari
Toshiya Hari：各位下午好，欢迎参加英伟达公司 2026 财年第四季度财报电话会议。今天与我一同参会的，是英伟达总裁兼首席执行官黄仁勋，以及执行副总裁兼首席财务官Colette Kress。接下来，有请 Colette 发言。
Colette Kress：谢谢 Toshiya。本季度，公司再创佳绩，营收、营业利润和自由现金流均创历史新高。总营收达 680 亿美元，同比增长 73%，增速较 Q3 进一步加快；环比营收同样创纪录，数据中心业务新增营收 110 亿美元，客户群体涵盖云计算服务商、超大规模云计算企业、AI 模型研发商、企业客户及主权国家，实现多元化拓展。随着推理部署与训练需求同步增长，市场对 Blackwell 架构、数据中心级极致协同设计的需求持续攀升。加速计算的转型趋势，以及 AI 向超大规模云计算现有负载的全面渗透，正持续推动公司增长。
基于更智能的多模态模型构建的智能体 AI 和实体 AI 应用，已开始成为公司财务业绩的增长动力。
全年来看，数据中心业务营收达 1940 亿美元，同比增长 68%。自 2023 财年 ChatGPT 推出以来，公司数据中心业务规模已增长近 13 倍。展望未来，我们预计 2026 日历年公司营收将实现环比持续增长，超过我们去年公布的 5000 亿美元Blackwell 和Rubin平台营收目标。我们已通过库存储备和采购承诺做好准备，以满足未来市场需求，包括2027日历年的产品出货。所有数据中心均面临电力约束，基于这一现状及实现 AI 工厂营收最大化的需求，客户正根据每瓦性能表现作出关键的架构决策。
SemiAnalysis 称英伟达为 “推理领域的领导者”，InferenceX 平台的最新测试结果进一步印证了我们的领先地位：与同类产品相比较，GB300 和 NVL72 芯片的每瓦性能提升高达 50 倍，每令牌成本降低 35 倍。此外，CUDA 软件的持续优化，仅用 4 个月时间，就让 GV200 和 NVL72 芯片的性能提升了 5 倍。英伟达实现了行业最低的每令牌成本，基于英伟达技术的数据中心能创造最高的营收。以公司的规模，我们的创新速度在行业内无可匹敌。
年度研发预算即将达到 200 亿美元，同时我们具备跨芯片、系统、算法和软件的计算与网络极致协同设计能力，凭借这些优势，我们计划在每一代产品中实现每瓦性能的跨越式提升，长期巩固行业领先地位。
第四季度，数据中心业务营收 620 亿美元，同比增长 75%、环比增长 22%，增长主要得益于 Blackwell 和 Blackwell Ultra 产品的产能持续释放。英伟达基础设施的市场需求居高不下，即便是 Hopper 架构产品，甚至是推出已有 6 年的 Ampere 架构产品，在云计算领域均已售罄。
距离 Grace Blackwell GB200 NVL72 系统发布已近一年，目前各大云计算服务商、超大规模云计算企业、AI 模型研发商和企业客户部署的 Blackwell 架构基础设施，算力已达 90 亿瓦，且处于满负荷运行状态。网络业务作为公司数据中心级基础设施的核心板块，本季度表现亮眼，营收达 110 亿美元，同比增长超 3.5 倍。
得益于 Grace Blackwell 系统占本季度数据中心业务营收约三分之二，公司纵向扩展和横向扩展技术的市场需求均创历史新高，环比均实现两位数增长。NVLink 纵向扩展架构彻底革新了计算模式，彰显了超算全芯片及全栈式极致协同设计的强大实力。第四季度，我们宣布将为 AWS 提供 NVLink 技术，实现与其中定制芯片的集成。Spectrum X 以太网纵向及跨域扩展网络的市场热度持续攀升，客户正推进分布式数据中心向一体化千兆级 AI 工厂的整合。
全年来看，网络业务营收突破 310 亿美元，较 2021 财年（公司收购 Mellanox 的年份）增长超 10 倍。
公司的需求结构呈现广泛、多元的特点，且已突破聊天机器人单一应用场景。
首先，AI 领域正迎来从传统机器学习到生成式 AI 的根本性平台转型。超大规模云计算企业将海量传统负载升级为生成式 AI（包括搜索、广告生成、内容推荐系统）后，实现了显著的投资回报，这一成果正推动我们的核心客户加快资本支出。例如，Meta凭借 GEM 模型的升级，实现Facebook广告点击量提升 3.5 倍、Instagram转化量提升超 1%，直接带动营收大幅增长。基于英伟达的基础设施，Meta Superintelligence Labs 可完成前沿智能体 AI 系统的训练和部署。目前，前沿智能体 AI 系统已迎来发展拐点。
Claude Code、Claude Cowork 和 OpenAI Codex 已具备实用级智能，市场采用率激增，令牌商业化实现盈利，推动企业迫切扩大算力规模。算力直接决定 AI 的智能水平和企业营收增长。
分析师预计，2026 年头部五大云计算服务商和超大规模云计算企业的资本支出较年初增长近 1200 亿美元，即将达到 7000 亿美元 —— 这些企业贡献了公司数据中心业务超 50% 的营收。我们仍认为，传统数据中心负载向 GPU 加速计算的转型，以及 AI 对现有超大规模云计算负载的赋能，将在长期为公司贡献约一半的增长机遇。如同电力和互联网，每个国家都将打造并运营本土的 AI 基础设施。
2026 财年，公司主权 AI 业务营收同比增长超两倍，突破 300 亿美元，收入主要来自加拿大、法国、荷兰、新加坡和英国的客户。长期来看，我们预计随着各国根据GDP规模投入 AI 建设，主权 AI 业务的增长速度将至少与 AI 基础设施市场持平。
尽管美国政府批准了少量面向中国客户的 H200 产品出口，但公司尚未产生相关营收，未来该产品能否继续进口至中国仍未可知。
中国本土竞争对手近期完成首次公开募股，实力不断提升，或对全球 AI 行业格局造成长期冲击。为巩固在 AI 计算领域的领先地位，美国需吸引全球所有开发者，成为包括中国企业在内的所有商业机构的首选平台。我们将继续与美中两国政府沟通，倡导美国保持全球市场的竞争优势。
上月的国际消费电子展上，我们正式发布 Rubin 平台，该平台包含 6 款全新芯片：Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6 交换机、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU 和 Spectrum-6 以太网交换机。与 Blackwell 平台相比，Rubin 平台训练 MoE 模型所需的 GPU 数量可减少 75%，推理令牌成本可降低 90%。本周早些时候，我们已向客户交付首批 Vera Rubin 样品，量产计划将于 2026 年下半年如期推进。基于模块化、无电缆托盘设计，Rubin 平台在韧性和可维护性上较 Blackwell 平台实现提升。我们预计，所有云计算模型研发商都将部署 Vera Rubin 平台。
接下来介绍游戏业务。本季度游戏业务营收 37 亿美元，同比增长 47%，增长得益于 Blackwell 的需求提升及供应链
点击上方公众号关注我们↑
