北京时间2026年2月26日凌晨，全球AI算力龙头英伟达（NVDA.US）交出了一份炸裂的2026财年第四季度及全年财报，再次用近乎“暴力”的数字击碎了市场上关于“AI泡沫”的疑虑。
数据显示，英伟达单季营收达到了创纪录的681亿美元，同比激增73%，不仅远超华尔街此前660亿美元的预期，更让全年净利润飙升至约1200亿美元的水平。GAAP净利润429.6亿美元，同比激增94%；毛利率稳稳站上75%；2027财年第一季度营收指引中点780亿美元，大幅超出华尔街预期。
在这份亮眼的成绩单背后，最核心的驱动力依然来自数据中心业务，该板块单季营收高达623亿美元，占总营收比重超过91%，同比增长75%。这一数据的背后，是Blackwell架构芯片（如B200和GB200系统）的全面放量，以及H200等前代产品的持续交付。亚马逊AWS、微软Azure等全球云巨头为了抢占AI算力高地，不惜大幅增加资本支出，疯狂扫货，这种“军备竞赛”般的投入直接推高了英伟达的业绩天花板。英伟达CFO说，自从ChatGPT问世以来，数据中心收入增长了近13倍，超大规模云服务商贡献了超过50%的收入，客户结构也从云厂商扩展到了企业、AI公司、主权算力机构等，多元化程度越来越高。
老黄的讲话风格也发生了微妙变化，从激进的动辄指数级增长的数字变成了务实的数据，并强调算力从单纯的“成本支出”变成了“创收资产”，因为代理式AI的转折点已经到来。老黄在财报电话会上说，企业对智能体的采用率正在飙升，有用的token正在产生，AI计算就是收入。简单来说，过去的AI就像是你问它问题，它回答你，而智能体AI就像是一个可以自己干活的小助手，它可以自己写方案、做报表、跑代码、做决策、连设备、做交易，不需要人一直盯着。这是AI从“讲故事”到“赚真金白银”的关键转折点，也是算力需求指数级增长的核心原因。
英伟达的财报不仅仅是自家生意的晴雨表，更是整个AI产业链的风向标。随着Blackwell芯片的大规模出货，AI训练的成本正在显著下降，而效率却在成倍提升，这直接催生了“AI工厂”模式的普及。未来的数据中心不再仅仅是存放服务器的仓库，而是像发电厂一样，源源不断地生产“智能”。在这种趋势下，硬件行业的竞争逻辑也在发生改变。过去大家比拼的是单颗芯片的算力，现在则演变成了对整机柜、液冷散热、高速互联网络以及软件生态的全栈能力比拼。英伟达之所以能拿走行业绝大部分利润，正是因为它提供了从芯片到系统的全套解决方案，让竞争对手难以在单一环节进行突破。虽然谷歌、微软、亚马逊等大厂都在自研芯片试图“去英伟达化”，但在通用性和生态系统上，短期内仍难以撼动英伟达的护城河。这也意味着无论哪种方案，为各大厂商供PCB、光模块、液冷等配件和材料的供应商将成为“铲子公司”，会被芯片厂和云服务商带领着一路狂奔，而这些供应商主要来自中国。
英伟达很强大，中国的芯片厂也在奋力追赶。2025年，中国AI芯片市场中，本土厂商销售额首次超过海外厂商，自给率从两年前的19%飙升至58%，这是一个标志性事件。而且，更出人意料的是，英伟达的中国特工版H20芯片在性能上已经被多款国产芯片超越。中国正在把卡在脖子上的算力桎梏一点点剥离。沉寂了一段时间的AI硬件或再次回归上涨。
当AI从“吞金兽”变成生产力，大家所担心的“泡沫”也会再次化于无形。
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