四季度收入 681 亿美元，高于市场 662 亿；数据中心收入 623 亿，同样超预期。毛利率 75%，经营利润率接近 68%，在组件成本存在通胀压力的背景下依然稳住高位。更关键的是 2026年1Q 指引给到 780 亿美元，远高于市场 721 亿——在 hyperscaler 已经上修 CapEx、市场情绪偏乐观的情况下还能再抬一档，说明景气斜率在继续上行。
结构上看，Networking 成为数据中心超预期的主要来源，意味着 NVLink 与 Spectrum attach rate 提升，GB300 爬坡节奏强于市场此前预期。这对数字半导体链条是直接利好，并会向存储、再到半导体设备形成二、三阶传导。
客户结构同样值得重视。Hyperscaler 仍占数据中心收入略高于 50%，依然是最大客户类别，但公司强调“多数增长来自其他客户”。这句话非常关键——AI 需求正在从少数大云厂商扩散至更广泛企业和垂直行业，算力需求开始呈现分布式扩散，而非单点依赖。
中国变量出现边际松动。美国 2026 年 2 月批出小规模 H200 许可证，但尚未产生收入，且需在美国完成检查流程并承担 25% 关税。政策口子开了一条缝，但短期对业绩贡献仍不确定。
另外一个情绪焦点是 OpenAI。公司披露“正在 finalizing 与 OpenAI 的投资与合作协议，但不保证一定达成”。能写到 finalizing，说明合作框架已高度成型；“no assurance”则是标准监管语言。市场真正关心的不是投多少钱，而是是否通过资本与技术绑定，强化算力生态主导权。但即便落地，也更可能是深度合作而非排他绑定。
英伟达再次向世界证明：AI的故事远未结束。
风险提示：文章带有强烈主观性，非投资建议
