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英伟达Q4财报今晚揭晓：营收预期656亿美元，AI支出质疑如何应对？

北京时间2026年2月25日盘后，全球AI芯片巨头英伟达（Nvidia）将发布2026财年第四季度财报。这份财报被华尔街视为"AI支出健康度"的关键风向标——在Meta刚刚宣布与AMD达成600亿美元芯片协议、AI投资回报遭受质疑的背景下，英伟达能否用"超预期"的业绩和Blackwell芯片的销售数据平息市场焦虑？

核心数据：分析师共识与官方指引

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根据华尔街分析师的一致预期，英伟达Q4财报的关键数据如下：

• 营收预期：656亿美元（同比增长66.7%）
• 每股收益（EPS）预期：1.52美元（同比增长70.8%）
• 官方指引：650亿美元±2%（即637亿-663亿美元区间）

这一数字若达成，将标志着英伟达连续第五个季度实现两位数同比增长。更值得关注的是，市场预期英伟达将超越官方指引，并给出更高的下季度（2026年Q1）展望——UBS分析师Timothy Arcuri表示^[1]，投资者对英伟达4月季度（即2026财年Q1）的收入预期可能在740-750亿美元区间，这意味着市场对"超预期"已形成共识。

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数据中心业务：收入支柱

数据中心业务依然是英伟达的绝对核心。分析师预计：

• 数据中心总收入：约587亿美元
  • 计算业务：511亿美元
  • 网络业务：90亿美元
• 游戏业务：43亿美元
• 汽车业务：6.63亿美元

根据IG International的分析^[2]，数据中心业务占比将继续维持在90%左右，这凸显了英伟达对AI基础设施需求的高度依赖。

Blackwell芯片：5000亿美元的"超级管道"

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英伟达CEO黄仁勋在上一季度财报会议上的表态依然令人印象深刻："需求爆表（demand is off the charts），云服务商的产能已售罄（the clouds are sold out）。"

根据Futurum Group的报告^[3]，英伟达目前拥有5000亿美元的Blackwell和Rubin芯片订单可见性（visibility），覆盖至2026年底。其中：

• 已出货金额：1500亿美元（截至Q3）
• 剩余管道：3500亿美元

更关键的数据是，GB300芯片（Blackwell系列的最新变体）占Blackwell总收入的三分之二，这表明客户正在加速向最新一代架构迁移。黄仁勋曾透露，Blackwell芯片的"单位能效收入"（revenue per gigawatt）约为300亿美元，远高于上一代Ampere架构的200-250亿美元。

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Blackwell的"杀手级"应用场景

Blackwell芯片不仅仅是性能提升，更重要的是它针对生成式AI推理（inference）和大模型训练做了深度优化。市场预期，Meta、微软、亚马逊等云巨头在2026年的AI基础设施投资中，Blackwell将占据主导地位。

市场挑战：Meta-AMD协议与AI支出质疑

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AMD的"突围战"：600亿美元抢单

就在英伟达财报发布前一天（2月24日），Meta宣布与AMD达成6吉瓦（gigawatt）GPU协议，价值约600亿美元，覆盖未来五年。这一协议包括：

• 定制版AMD Instinct MI450 GPU
• 第六代EPYC "Venice" CPU
• 从2026年下半年开始部署

CNBC报道^[4]指出，Meta此举是刻意的多供应商策略（deliberate multi-supplier strategy），旨在降低对英伟达的依赖风险。值得注意的是，Meta在一周前刚刚承诺采购"数百万颗"英伟达最新芯片，而此次又转向AMD，这被市场解读为：

1. 价格谈判：利用AMD对英伟达施压，争取更优价格
2. 供应链多元化：避免单一供应商风险
3. 长期成本控制：AMD在性价比上可能更具竞争力

虽然英伟达仍占据AI芯片市场约90%的份额，但AMD的突破性订单无疑给英伟达带来了竞争压力。

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华尔街的"AI支出焦虑"

更深层次的挑战来自投资者对AI投资回报率（ROI）的怀疑。CNBC在报道中^[5]指出，微软、谷歌、亚马逊等云巨头在2026年计划的AI基础设施投资总额超过2000亿美元，但分析师越来越质疑这些投资何时能转化为有意义的收入增长。

典型案例是亚马逊：在最近的财报电话会议上，亚马逊宣布2026年将大幅提高资本支出（capex），结果盘后股价暴跌。市场的逻辑是：

• 投资端：AI基础设施支出暴增
• 收入端：生成式AI应用的商业化进展缓慢
• 利润端：云服务商的利润率可能被芯片采购压缩

这种"投资狂欢 vs 回报存疑"的矛盾，正是华尔街对英伟达股价"涨不动"的核心原因之一。24/7 Wall St.的分析^[6]将这一现象称为"2000亿美元的紧张理由"。

分析师观点：摩根士丹利的250美元目标价

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尽管存在诸多担忧，华尔街的主流观点依然看好英伟达。以下是关键机构的最新评级：

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摩根士丹利：目标价250美元

摩根士丹利分析师Joseph Moore^[7]维持超配评级（Overweight），目标价250美元（较2月23日收盘价191.55美元有30.5%上涨空间）。Moore的核心逻辑包括：

• AI行业市场调研显示需求强劲
• 预计英伟达2026财年收入增长约63%
• 数据中心GPU市场英伟达处于绝对主导地位

更激进的是，摩根士丹利给出了牛市情景下的330美元目标价（较当前价格上涨72%），以及熊市情景下的150美元目标价（较当前价格下跌22%）。

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华尔街共识：强力买入

根据Capital.com的统计^[8]，39位覆盖英伟达的分析师给出：

• 平均评级：强力买入（Strong Buy）
• 平均目标价：255.82美元（上涨空间33.5%）
• 目标价区间：195美元 - 352美元

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分歧的焦点：2026年是否是"AI需求峰值"？

Benzinga引述的分析师观点^[9]指出，英伟达当前股价可能已经反映了2026年AI需求见顶的预期（discounting a 2026 peak in AI demand）。这意味着：

• 如果AI需求在2026年后持续增长，股价有大幅重估空间
• 如果2026年确实是峰值，当前估值可能已经充分定价

对于2026财年（截至2027年1月）的每股收益预期，分析师平均为7.76美元，但区间范围从6.28美元到9.68美元——这一巨大分歧显示，市场对AI长期需求的争论仍在继续。

股价表现：两年翻近三倍

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尽管2026年初以来英伟达股价表现相对平淡，但拉长周期看依然惊人：

• 2024年2月20日：68.48美元
• 2024年底：134.34美元
• 2026年2月23日：191.55美元
• 两年涨幅：179.7%

值得注意的是，英伟达是八大万亿美元市值科技公司中唯一在2026年保持正收益的股票（+2.7%），而微软、谷歌、Meta等同行因AI支出回报担忧而股价承压。

今晚财报关注的三大关键点

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1. Q4营收是否超过670亿美元？

如果英伟达Q4营收达到670亿美元以上（超出官方指引上限663亿美元），将强化"超预期"叙事，缓解市场对AI需求见顶的担忧。

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2. 2026财年Q1指引是否达到750亿美元？

这是最关键的数字。如果英伟达给出750亿美元左右的Q1指引，将证明Blackwell芯片的放量进展超出预期，同时也表明云巨头的AI投资并未放缓。

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3. Blackwell芯片的出货细节

市场希望听到以下信息：

• Blackwell占Q4收入的比例（是否已超过Hopper成为主力）
• GB300芯片的客户采纳情况
• 2026年全年Blackwell收入展望

如果黄仁勋能给出"Blackwell全年收入有望超过2000亿美元"的指引，将大幅提振市场信心。

风险提示与合规声明

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本文内容仅为信息分享和行业分析，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策前，应充分考虑以下风险：

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主要投资风险

1. AI需求不确定性：如果云巨头削减AI基础设施投资，英伟达收入可能大幅下滑
2. 竞争加剧：AMD、自研芯片（如谷歌TPU、亚马逊Trainium）可能侵蚀英伟达市场份额
3. 地缘政治风险：中美科技竞争可能导致出口管制升级，影响英伟达在中国市场的收入
4. 估值风险：英伟达2026财年预期市盈率约30-35倍，高于历史平均水平
5. 客户集中风险：前五大客户（微软、Meta、亚马逊、谷歌、Oracle）占收入比例超过50%，任何一家削减采购都可能冲击业绩

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合规免责声明

• 市场数据来源：本文引用的分析师预期、股价数据均来自公开市场信息，具体来源已在文中标注超链接
• 分析师观点：文中提及的摩根士丹利、UBS等机构观点仅代表该机构立场，不构成本文推荐
• 投资决策责任：投资者应根据自身风险承受能力独立决策，投资有风险，入市需谨慎

数据来源与参考链接：

• Qz: Nvidia Q4 earnings preview^[10]
• IG International: Nvidia Q4 2026 earnings preview^[11]
• CNBC: Meta-AMD deal impact^[12]
• CNBC: Nvidia earnings collide with Wall Street skepticism^[13]
• The Street: Morgan Stanley price target^[14]
• Futurum Group: Nvidia Q3 FY 2026 record data center revenue^[15]
• 24/7 Wall St.: Wall Street nervousness over AI spending^[16]

文章生成时间：北京时间 2026年2月25日 07:33

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引用链接