长飞光纤投资价值分析报告:AI驱动与行业拐点下的龙头机遇

1 公司概况与投资亮点

长飞光纤光缆股份有限公司（股票代码：601869.SH / 06869.HK）是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及数据通信相关产品的研发创新与生产制造企业。公司成立于1988年，由原中国邮电部、武汉市政府与荷兰飞利浦公司合资创建，2014年在香港联交所上市，2018年在上海证券交易所上市，成为中国光纤光缆行业首家“A+H”股上市公司。

长飞光纤已形成完整的产业链布局，主营业务涵盖光传输产品（光纤预制棒、光纤、光缆等）、光互联组件（光器件、光模块、有源光缆等）以及综合布线、通信网络工程等相关服务。公司连续九年稳居全球光纤光缆市场份额第一，技术壁垒与一体化成本优势显著。

• 核心投资亮点：

AI算力驱动新需求：AI数据中心建设激增高性能光纤需求，公司空芯光纤技术全球领先，2025年助力运营商开通全球首条商用线路，损耗低至0.05dB/km。

行业价格拐点确立：2026年1月中国G.652.D光纤价格创近七年新高，均价达35元/芯公里以上，单月涨幅超75%，供需格局逆转。

海外业务高速增长：2025年上半年海外收入27.0亿元，同比增长52.8%，占总收入比重提升至42.3%，高端光纤出口需求强劲。

技术研发壁垒深厚：2025年上半年研发费用3.86亿元，同比增长10.99%，累计专利超1800项。

2 行业背景与市场驱动因素

2.1 行业周期拐点：价格触底回升

光纤光缆行业经历了近两年的调整期后，2026年初迎来明确的价格拐点。根据华泰证券研报，2026年1月中国G.652.D光纤价格突破35元/芯公里，创近七年新高，单月涨幅超过75%。价格大幅上涨的背后，是供需格局的根本性转变。在供给端，经过多年行业整合与产能出清，头部企业集中度进一步提升；在需求端，AI算力基础设施建设带来爆发性增长，而传统电信市场需求也保持稳定。特别值得关注的是，全球科技巨头如Meta与康宁签署了60亿美元的长期光纤采购协议，预示着AI数据中心对高性能光纤的需求已进入爆发期。

2.2 AI驱动的新需求结构

AI算力基础设施建设正在重塑光纤光缆行业的需求结构。与传统的电信网络建设不同，AI数据中心对光纤的性能要求更高，特别是在传输损耗、带宽容量等方面。行业预测显示，到2027年，AI相关的光纤需求占比将达到35%。这一趋势推动了高端光纤产品的快速放量，如G.654E光纤和空芯光纤等。2026年2月，我国科学家在国际上首次实现光纤—无线融合通信系统突破，该成果发表于《自然》期刊，旨在解决6G时代高带宽需求，为光纤产业链带来长期技术支撑。

2.3 国际市场机遇

全球范围内，光纤网络建设正在加速，特别是在北美和欧洲市场。2026年2月，南京华信藤仓光通信公司表示春节满产，出口量预计翻倍，重点覆盖北美与欧洲市场，这一现象凸显了AI算力驱动下高性能光纤需求的全球性特征。同时，全球圆形光纤连接器市场预计2025-2031年复合增长率达3.5%，中国市场潜力巨大。长飞光纤凭借其全球市场份额第一的地位，有望充分受益于这一轮全球性需求增长。

表：光纤光缆行业关键驱动因素分析

3 业务与财务分析

3.1 业务结构优化

长飞光纤的业务结构正在发生积极变化，从传统的光纤光缆制造向多元化、高端化方向演进。根据2025年半年报数据，公司光传输产品分部实现营业收入38.50亿元，同比增长8.7%，毛利率为29.6%；光互联组件分部表现尤为亮眼，实现营业收入14.40亿元，同比增长54.6%，毛利率高达40.7%，同比大幅提升18个百分点。这一数据表明，公司在新业务领域的拓展已经初见成效，高附加值产品占比不断提升。

海外业务成为公司增长的重要引擎。2025年上半年，海外业务营业收入达到27.00亿元，同比增长52.8%，占总收入比重提升至42.3%。海外业务的快速增长不仅为公司打开了新的市场空间，也有效分散了对单一市场的依赖风险。特别是在高端光纤出口领域，公司产品凭借技术优势在国际市场获得广泛认可。

3.2 财务表现分析

从财务数据看，公司正处于营收增长与盈利压力并存的阶段。根据2025年三季报，公司实现营业总收入约102.75亿元，较2024年同期增长约18.18%。然而，归属于上市公司股东的净利润约为4.70亿元，较2024年同期下降约18.02%。这一“增收不增利”的现象主要源于传统电信市场价格压力以及新业务前期投入较大。

从单季度趋势看，2025年各季度表现呈现逐季改善态势。第一季度净利润1.77亿元，第二季度增至1.69亿元（累计3.46亿元），第三季度进一步提升至1.24亿元（累计4.70亿元）。盈利能力指标方面，公司TTM毛利率为26.93%，略高于行业平均的26.83%；但净利率仅为4.16%，显著低于行业平均的15.57%，反映出公司在费用控制和规模效应方面仍有提升空间。

*表：长飞光纤关键财务数据（2024-2025年）*

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3.3 估值水平

随着股价大幅上涨，公司估值水平已升至历史较高区间。截至2026年2月，公司港股（6869.HK）市盈率TTM达到129倍，远高于行业平均的30.63倍；市净率为1.93倍，低于行业平均的6.03倍。A股（601869.SH）动态市盈率更高，达282.11倍，市净率12.76倍。

• 高市盈率反映了市场对公司未来业绩高增长的强烈预期，特别是对AI相关业务带来的盈利提升寄予厚望；

• 相对合理的市净率则表明公司资产质量扎实，为估值提供一定安全边际。

4 机构观点与市场预期

4.1 机构评级分化

市场对长飞光纤的看法存在一定分歧，这主要源于对传统电信业务与新兴AI业务的不同权重判断。从近期机构评级看，乐观派以香港股票分析师协会主席邓声兴为代表，给予目标价110港元，认为公司在技术创新与行业结构性景气双重推动下，业绩拐点临近，增长动能强劲。他指出，空芯光纤技术全球领先、海外高端产品放量以及光纤价格上行将成为公司营收与利润同步修复的主要驱动力。

相对谨慎派以野村证券为代表，虽然将目标价从18.6港元大幅上调至52港元，但评级由“买入”下调至“中性”。野村认为，股价自2026年1月以来已累计上涨2.95倍，已反映AI业务扩张的利好因素。同时，电信市场的持续疲弱或拖慢公司在AI基础设施的扩张，中移动近月公布的光纤招股结果显示，长飞的市场份额及平均售价均有下跌，预计自2025年第三季度起对盈利构成压力。

4.2 市场一致预期

综合多家机构预测，市场对公司未来业绩改善持积极预期。Fintel数据显示，机构预测2026年第一季度每股收益为0.31元，第二季度0.29元，第三季度0.38元，第四季度0.40元，呈现逐季提升态势。全年预测每股收益1.67元，2027年进一步提升至1.98元。

营收预测方面，机构预计2026年全年营收约162.15亿元，2027年略有回落至148.09亿元，2028年后重拾增长，2031年达到175.53亿元。这一预测反映出机构对短期行业回暖的认可，但对中长期增长持相对稳健的预期。

表：机构目标价与评级对比

5 风险因素

5.1 传统业务下滑风险

尽管AI相关业务增长迅速，但电信市场业务仍是公司当前收入的基本盘。国内电信运营商资本开支持续下降，2024年度中国移动、中国电信及中国联通资本开支总额约3189亿元，同比下降约9.7%；2025年度资本开支指引约2898亿元，继续下降9.1%。运营商资本开支收缩直接影响到光纤光缆的集采规模和价格，公司在主要运营商招标中已出现市场份额及均价下跌的情况。

5.2 估值过高风险

公司股价年初至今涨幅高达115.86%（截至2026年2月20日），港股TTM市盈率已达129倍，远超行业平均水平。这种高估值建立在市场对AI业务高速增长的强烈预期之上，一旦AI需求释放速度不及预期，或新业务拓展遇到阻碍，股价可能面临较大调整压力。公司也在公告中提示，与数据中心相关的新型产品在全球光纤光缆市场需求总量中所占比例仍较小。

5.3 技术与竞争风险

光纤光缆行业技术迭代加速，特别是在AI数据中心应用领域，对产品性能要求不断提高。虽然公司在空芯光纤等前沿技术领域处于领先地位，但技术路线的不确定性以及竞争对手的追赶仍构成潜在风险。同时，行业内主要企业纷纷加码高端产品布局，未来可能面临产品价格快速下滑的风险。

5.4 国际化经营风险

海外业务已成为公司重要增长引擎，但也带来相应的经营风险。国际贸易摩擦、地缘政治紧张、汇率波动等因素都可能影响公司海外业务的拓展和盈利能力。特别是北美和欧洲市场对公司高端产品的需求增长较快，但相关市场准入门槛高，政策变化敏感，需要公司具备较强的风险应对能力。

6 投资展望与建议

6.1 综合研判

长飞光纤正处于传统业务触底、新兴业务起飞的转型关键期。从有利因素看，光纤光缆行业价格拐点确立，AI算力建设带来结构性需求增量，公司空芯光纤技术全球领先，海外业务保持高速增长。从不利因素看，传统电信市场持续疲软，公司短期盈利能力承压，股价大幅上涨后估值偏高，市场预期较为充分。

基于上述分析，我们对公司未来12个月的发展持谨慎乐观判断。在乐观情景下，若AI相关需求超预期释放，公司高端产品占比快速提升，盈利能力显著改善，股价有望冲击前期高点；在保守情景下，若传统业务下滑幅度超预期或AI需求释放缓慢，股价可能向机构一致预期价位（约51港元）回归。

6.2 投资建议

长线价值投资者：可采取分批建仓策略，关注公司季度业绩改善趋势，重点跟踪海外业务毛利率变化和AI相关订单落地情况。若股价出现大幅回调（如跌至60-70港元区间），将提供较好的长期布局机会。

趋势交易者：需密切关注光纤价格走势、运营商招标结果以及AI数据中心建设进度等技术指标，灵活把握交易性机会。鉴于股价短期涨幅较大，波动风险较高，建议设置明确的止盈止损位。

风险提示：密切关注运营商资本开支变化、光纤价格持续性以及海外市场政策风险。公司估值处于历史高位，任何低于预期的业绩表现都可能引发股价剧烈波动。

总体而言，长飞光纤作为全球光纤光缆行业龙头企业，在本轮AI驱动的行业变革中占据有利位置。尽管短期面临估值压力和传统业务下滑风险，但长期成长逻辑清晰，技术创新能力强，有望在行业结构性复苏中实现价值重估。投资者可根据自身风险偏好和投资周期，审慎决策，合理配置。