报告解读丨《2025年中国私募基金白皮书》
《2025年中国私募基金白皮书》由沙利文与头豹联合发布，现解读如下。
一、概要
2025年上半年受地缘冲突、美国关税政策等影响，全球股市整体上涨，A股呈N型走势、港股表现更强、美股V型反转，债券市场发行活跃且短中期债占主导，期货市场贵金属板块领涨；中国私募证券投资基金行业经历强监管下的洗牌，管理人登记数量大幅下降且高度集中于沪京深等区域，CR6达88.7%，2025年上半年私募产品备案量和规模同比显著增长，股票策略成主流；业绩方面股票量化多头策略上半年收益16.31%表现最佳，近3年期货及衍生品策略更具优势，中小型私募在股票策略中收益表现亮眼，主观私募近3年收益均值略超量化私募，同时白皮书还公布了第十四、十五届私募金牛奖获奖名单，覆盖多策略领域的优秀管理人及投资经理。二、内容体系
三、主要内容
本白皮书由沙利文与头豹联合发布，聚焦2025年上半年中国证券投资基础市场及私募证券投资基金行业发展现状、业绩表现，并公布了第十四、十五届私募金牛奖获奖名单，核心内容如下。（一）中国证券投资基础市场概况
2025年上半年资本市场受地缘冲突、美国关税政策等外部因素影响，各细分市场呈现差异化特征，整体交投活跃度提升。1.股票市场
（1）规模与IPO：截至6月末，A股上市公司5420家（较2024年末+37家），总市值100.02万亿元创历史新高（+6.5%）；上半年IPO发行48家（+11.6%），募资380亿元（+25.5%），二季度IPO增速显著。（2）指数表现：A股呈N型走势，北证50涨39.45%为全球股指涨幅第一，沪深300仅涨0.03%；港股表现强于A股，恒生指数涨20%；美股V型反转，标普500涨5.50%。（3）估值与成交：科创综指PE213.72倍居首，北证50、中证2000估值达历史高位，沪深300、上证指数估值处于中低位；上半年A股成交13万亿股（+37.64%）、162.65万亿元（+59.9%），日均成交额13902亿元（+61%）。（4）风格与行业：小盘成长风格领涨（+4.53%），有色金属（+17.93%）、企业服务（+16.85%）、家庭用品（+16.59%）为行业涨幅前三；截至6月末两融余额18504.53亿元，融资余额占绝对主导。2.债券市场
（1）发行情况：全市场发行24267只、44.6万亿元（+16%），其中利率债16.9万亿元（+37%），短中期债券为发行主力，5年以上长期债发行量较少。（2）利率走势：国债、政策银行债、信用债发行利率均呈震荡走低态势，受经济复苏动能减弱、CPI转负、美联储暂停降息等因素影响。（3）二级市场与指数：银行间债券市场为交易主力，国债（48.92万亿元）、金融债（78.67万亿元）分别为利率债、信用债成交额榜首；短债基金指数涨幅（0.77%）及波动率优于中长期纯债基金指数（0.66%）。3.期货市场
（1）成交数据：累计成交量40.76亿手（+17.82%）、成交额339.73万亿元（+20.68%），贵金属板块成交额59.57万亿元（+66.05%）居首。（2）资金与走势：商品期货市场沉淀资金4283.66亿元（+16.05%），贵金属资金流入最多；商品期货走势分化，贵金属、有色上涨，煤焦钢矿、能化品种走弱，南华贵金属指数涨20.74%。（二）中国私募证券投资基金行业发展现状
行业受强监管和市场竞争双重影响，迎来深度洗牌，同时2025年上半年市场回暖推动行业复苏。1.管理人发展
（1）登记数量：2017-2024年管理人登记通过数量从1605家降至49家，2025H1登记25家（同比+4家），核心原因是监管政策收紧、行业竞争加剧。（2）存量数量：截至2025年6月末，管理人存量7761家，较2017年的8467家持续缩减，系“扶优限劣”政策清退不达标机构所致。（3）地域分布：高度集中于经济发达区域，管理规模前六大辖区为沪、京、深、浙（不含宁波）、粤（不含深圳）、宁波，CR6达88.7%，上海管理规模26010.95亿元居首。2.基金产品发展
（1）备案情况：备案量、规模2017-2024年先增后减，2025H1备案5576只（+1974只）、1841.30亿元（+1094.79亿元），市场回暖带动备案需求回升。（2）策略分布：2025H1股票策略备案3458只（占63.3%）为绝对主流；量化私募产品备案2448只（+67.1%），其中量化多头1061只占股票量化产品的61.9%。（3）存量情况：截至2025年6月末，基金存量83356只、5.56万亿元，数量持续减少，规模受A股回暖推动较2024年末回升。（三）中国私募证券投资基金业绩情况
私募基金分5个一级策略、17个二级策略，2025年上半年股票策略表现亮眼，不同策略、不同规模私募业绩分化显著。1.一级策略业绩
2025H1符合排名规则的4206只产品平均收益10.08%，股票策略收益均值12.36%居首，近1年收益也以36.36%领先；近3年（39.43%）、近5年（98.23%）期货及衍生品策略表现最优。2.股票与债券策略细分业绩
（1）股票策略：2025H1平均收益14.04%，中小型私募表现更优，10-20亿规模私募收益18.36%居首，50-100亿规模以15.95%次之。（2）债券策略：2024年平均收益11.89%，债券增强策略18.89%为最佳二级策略，显著高于纯债策略的8.81%。3.二级策略业绩
2025H1股票量化多头策略收益16.31%为所有二级策略最佳；近1年量化多头仍居首（48.32%）；近3年主观CTA（69.36%）、其他衍生品策略（69.29%）领先。4.不同规模私募业绩
（1）百亿规模：2025H1收益均值10.18%，量化多头策略表现亮眼（18.84%），显著优于主观多头（3.32%）。（2）0-5亿规模：2025H1收益均值10.44%，量化多头（15.66%）、主观多头（12.57%）、主观CTA（11.55%）为前三二级策略，该规模私募占行业总数84.3%。5.量化与主观策略对比
截至2025年6月末，近3年主观私募收益均值34.86%，略高于量化私募的31.58%；量化产品中，量化多头策略2025H1收益17.54%，正收益占比96.11%，为量化最优二级策略。（四）中国私募金牛奖获奖名单
由中国证券报社主办的第十四、十五届私募金牛奖，表彰了长期盈利、合规风控表现优异的私募管理人及投资经理，覆盖多策略领域：（1）奖项设置：含十五周年杰出奖（仅十五届）、五年期、三年期、年度奖，覆盖股票、债券、相对价值、宏观对冲、管理期货、多策略、FOF、MOM等策略。（2）核心获奖主体：上海睿郡、北京星石获十五届十五周年金牛杰出私募管理公司；仁桥资产、上海聚鸣等多家机构连续斩获十四、十五届相关奖项；邓晓峰、刘晓龙等为知名获奖投资经理。（3）覆盖范围：既包括头部百亿私募，也涵盖在细分策略中表现突出的中小型私募，体现行业不同规模、不同策略的优秀代表。四、关键问题
问题1：2025年上半年中国私募证券投资基金的核心业绩亮点是什么，不同策略的表现差异体现在哪里？答案：核心业绩亮点是市场回暖带动私募整体收益提升，股票策略成为2025年上半年表现最优的一级策略，量化多头作为二级策略表现尤为突出，中小型私募在股票策略中收益优于部分头部私募。不同策略表现差异体现在：①一级策略上，2025H1股票策略收益均值12.36%居首，近3年和近5年则是期货及衍生品策略更具优势；②二级策略上，2025H1量化多头16.31%表现最佳，近1年仍为量化多头领先，近3年主观CTA和其他衍生品策略居前；③债券策略中2024年债券增强策略18.89%为最优，显著高于纯债等其他债券二级策略。问题2：2017-2025年中国私募证券投资基金管理人数量持续缩减的核心原因是什么，其地域分布呈现怎样的特征？答案：管理人数量持续缩减的核心原因有两方面，一是监管政策持续收紧，2023年实施的《私募投资基金登记备案办法》大幅提高行业准入门槛和合规成本，中基协“扶优限劣”政策强化清退机制，大量不达标机构被注销；二是行业竞争加剧，公募专户、券商资管和外资公募分流资金，中小私募生存空间被挤压，部分潜在机构放弃进入市场。地域分布呈现高度集中于经济发达及政策优势区域的特征，从管理基金规模看，前六大辖区为上海市、北京市、深圳市、浙江省（不含宁波）、广东省（不含深圳）、宁波市，CR6达88.7%，上海凭借完善的金融体系和资本流动，管理规模居全国首位。问题3：2025年上半年中国证券投资基础市场中，股票、债券、期货三大市场的核心发展特征分别是什么？答案：①股票市场：规模创历史新高，A股上市公司5420家、总市值破100万亿元，IPO增速回升；指数表现分化，北证50涨39.45%领涨全球，大盘指数涨幅低迷；风格上小盘成长强势，行业上有色金属领涨，交投活跃度大幅提升，两融余额显示多方力量主导。②债券市场：发行规模同比增长，短中期债券为发行主力，利率债发行增速显著；各类债券发行利率整体震荡走低，受经济复苏乏力等因素影响；银行间市场为交易主力，短债基金指数表现优于中长期纯债基金指数。③期货市场：成交量和成交额同比双增，贵金属板块成交额居首且增速达66.05%；商品期货市场沉淀资金大幅增加，贵金属为主要资金流入板块；市场走势分化，贵金属、有色金属上涨，煤焦钢矿、能化品种受需求疲软拖累走弱。
作者：段济秦，中国人民大学法学博士。中信信托高级信托规划师、家族办公室主理人，证券从业资格证、证券投资顾问、证券分析师，基金从业资格，CFA一级，法律职业资格等。研究方向：商法（公司、合伙企业、证券、信托、保险、基金、银行、破产、海商等法律）、民法、文化产业法。
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