英伟达:投资者目光超越财报,聚焦 2026 年 GTC 大会

核心观点

NVIDIA 将于 2 月 25 日公布 1 月季度财报。花旗预计 1 月季度销售额为 670 亿美元，高于市场预期的 656 亿美元；预计 4 月季度指引为 730 亿美元，高于市场预期的 716 亿美元。

关键要点

1. B300 强劲增长
   ：预计 B300 持续强劲放量，Rubin 推出将推动 2026 年下半年销售额环比上半年加速增长 34%
2. GTC 大会预期
   ：大多数投资者关注 3 月中旬的年度 GTC 大会，期待 NVIDIA 讨论使用 Groq 低延迟 SRAM IP 的推理路线图，并提供 2026/27 年 AI 销售的早期展望
3. 毛利率展望
   ：预计 2027 财年毛利率约为 75%，假设运营支出增长 30% 左右（与 2026 财年相同）
4. 投资建议
   ：建议投资者增持 NVDA，估值具有吸引力，随着需求可见性延伸到 2027 年，该股可能在 2026 年下半年跑赢大盘

关键数据

财务预测

目标价与评级

投资建议

花旗维持买入评级，目标价 $270，对应 30x CY27E EPS。

推荐逻辑

1. 短期
   ：财报季可能成为催化剂，业绩有望超预期
2. 中期
   ：GTC 大会将提供 2026/27 年展望，提升 visibility
3. 长期
   ：AI 基础设施需求持续，NVIDIA 在训练和推理领域保持领先地位

风险提示

主要风险

1. 推理市场竞争加剧
   ：推理市场将更加多元化，但 NVIDIA 预计在系统层面仍将保持领先
2. 组件成本上升
   ：内存价格上涨可能影响毛利率，但预计 NVIDIA 可通过规模效应和成本转嫁维持约 75% 的毛利率
3. 市场对 AI 泡沫的担忧
   ：美国超大规模企业的资本支出持续上升引发担忧，但花旗认为这些投资将带来长期回报
4. Anthropic/OpenAI 投资更新
   ：市场关注 NVIDIA 在 AI 初创公司的投资进展

详细分析

财报前瞻

NVIDIA 将于 2 月 25 日公布 1 月季度财报：

• • 1 月季度：预计销售额 670 亿美元（市场预期 656 亿美元）
• • 4 月季度指引：预计 730 亿美元（市场预期 716 亿美元）
• • 下半年加速：预计 2026 年下半年销售额环比上半年加速 34%（上半年 27%）

GTC 大会看点

3 月中旬的 GTC 大会是关键催化剂，市场期待：

1. 推理路线图
   ：使用 Groq 低延迟 SRAM IP 的推理解决方案
2. 2026/27 展望
   ：提供 AI 销售的早期展望
3. 产品更新
   ：Rubin 等新产品的进展

市场竞争格局

• • 推理市场多元化：2026 年推理市场将更加多元化，存在更多选择
• • NVIDIA 领先地位：在系统层面，NVIDIA 预计在训练和推理工作负载上仍将保持领先
• • MLPerf 基准：MLPerf 是 AI 加速器的最佳对比指标

毛利率展望

尽管内存价格上涨，花旗预计 NVIDIA 仍能维持约 75% 的毛利率，得益于：

1. 供应链规模效应
2. 强大的产品需求
3. 成本转嫁能力

研报发布时间: 2026-02-16 20:54:33

研报发布机构: 花旗研究 (Citi Research)