指出，受储能电池（BESS）需求激增推动，2026年全球锂需求将增长14%，而供应增长受限于江西矿山合规性问题及项目延期，预计仅增长14%，导致出现1.8万吨LCE的供需缺口。基于此，瑞银上调了2026年中国碳酸锂均价预测至17万元/吨。
一、核心观点：供需缺口推动价格上行
瑞银全球大宗商品团队上调了2026年的锂价假设，主要驱动力来自未来几年储能电池（BESS）需求的强劲增长预期。报告认为，尽管市场对电动汽车（EV）电池需求持谨慎态度，但BESS领域的爆发式增长将主导市场。
1. 需求端：BESS爆发抵消EV疲软
瑞银预测2026年全球锂需求将同比增长14%，达到194万吨LCE。
储能电池（BESS）： 需求预计增长60%，占总需求的17%。这是主要的增长引擎，且风险偏向于上行。这主要得益于电池生产商激进的生产计划以及出口退税取消前的“抢出口”效应。
电动汽车（EV）： 需求预计增长10%，占总需求的50%。虽然国内EV市场近期表现疲软，风险偏向下行，但BESS的强劲增长足以抵消这一影响。
库存回补： 目前产业链库存处于低位，随着生产恢复，下游正极材料和电池厂将产生补库需求。
2. 供应端：低于市场共识
瑞银预测2026年全球锂供应（含回收）风险加权后将增长约14%，达到192万吨LCE。这一预测低于市场普遍预期（市场共识为增产30-40万吨），主要原因包括：
江西供应扰动： 预计2026年江西地区的锂矿开采合规性问题将继续导致供应中断。
项目延期风险： 瑞银在模型中考虑了矿山投产、运输和转化的时间差，认为几乎所有项目都存在延期风险。
具体数据： 瑞银预测增量供应为23.2万吨LCE，而市场普遍预期为30-40万吨。
3. 价格预测与市场影响
基于供需缺口（预计短缺1.8万吨LCE），瑞银将2026年中国碳酸锂平均现货价格预测上调26%至17万元/吨（含增值税）。
期货市场： 广州期货交易所的碳酸锂期货价格在1月曾出现逼空反弹，但随后因监管层抑制投机，持仓量已回落，市场回归基本面。
股价预期： 目前锂股价格隐含的碳酸锂价格约为14万元/吨，瑞银认为股价仍有上行空间，风险回报比倾向于上行。
二、瑞银对覆盖的中国锂业公司进行了详细的盈利预测调整，并更新了目标价。
1. 青海盐湖工业 (QSLI)
盈利预测调整： 上调2026-2028年净利润预测48%-73%。
驱动因素： BESS需求带动锂价上涨；公司从2025年下半年起开始向第三方出售多余卤水；2025年底收购五矿盐湖（1.5万吨产能）将在2026年贡献利润。
估值与评级： 目标价从30.11元上调至41.51元，基于10倍2026年EV/EBITDA（此前为11倍）。瑞银认为其风险回报比极具吸引力（上行风险是下行风险的4.4倍）。
2. 天齐锂业 (Tianqi Lithium)
盈利预测调整： 上调2026年净利润预测48%，主要反映更高的锂价预期；小幅下调2027-2028年预测，主要因计划出售SQM股份导致的投资收益减少。
估值与评级： 维持目标价84.22元不变，但将目标倍数从7.5倍下调至5.6倍（符合行业周期性特征）。尽管当前股价已部分反映利好，但上行潜力（+120%）仍显著大于下行风险。
3. 赣锋锂业 (Ganfeng Lithium)
盈利预测调整： 上调2026年净利润预测70%。
驱动因素： 锂价上涨预期；2027-2028年自有资源项目（Cauchari Olaroz和Goulamina）投产后成本降低，自给率提高；电池业务收入确认增加。
估值与评级：
A股： 目标价从72.41元上调至82.79元。
H股： 目标价从63.26港元上调至74.35港元。
虽然H股存在折价，但两地股价均未完全反映上调后的盈利前景。
三、风险因素与情景分析
报告详细列出了各公司的风险因素及量化情景分析。
1. 关键风险
下行风险： EV电池需求恢复不及预期；BESS需求因成本通胀而减弱；新矿山（如宁德时代旗下矿山）复产速度快于预期；锂价上涨导致下游抵制。
上行风险： EV市场复苏快于预期；BESS需求持续超预期；主要矿山扩产进度延迟。
2. 量化情景分析
瑞银设定了三种情景来评估风险回报：
上行情景（概率较低但潜力大）： 全球需求增长20%，供应紧张，碳酸锂均价达25万元/吨。在此情景下，各股股价均有翻倍潜力。
基准情景： 如前所述，供需紧平衡，微幅短缺。
下行情景： 全球需求仅增长11%，供应增加30万吨（因矿山复产），导致碳酸锂均价跌至10万元/吨，股价面临调整压力。
3. 监管与政策环境
期货监管： 中国监管机构正致力于降低广期所锂期货的投机性波动，这对长期供应链发展有利。
出口退税： 出口退税政策的取消是短期内刺激BESS需求“抢跑”的关键政策因素。
瑞银的这份报告清晰地描绘了2026年锂行业的复苏图景。核心逻辑在于“储能救市”——尽管电动汽车增速放缓，但储能电池的爆发式增长填补了缺口，并因供应端的种种制约（特别是江西环保和项目延期），导致市场出现供不应求的局面。
对于投资者而言，报告建议关注赣锋锂业、天齐锂业和盐湖股份。虽然瑞银下调了对周期性行业的估值倍数（P/E或EV/EBITDA），但大幅上调后的盈利预测足以支撑股价的进一步上涨。报告强调，目前的市场定价尚未完全反映这一积极的供需基本面转变，建议投资者利用当前的市场错配机会进行布局。
风险提示：本文内容仅为对瑞银（UBS）报告的解读和分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
