核心提要：美银最新全球基金经理调查显示（发布于2026 年 2 月 17 日），全球投资者情绪升至 2021 年 6 月以来的极致看涨水平，“No Landing” 成为全球经济的主流预期，大宗商品、新兴市场等资产获大幅加仓。但仓位高度拥挤、企业过度投资、AI 泡沫风险隐现等问题凸显，美银牛熊指标持续发出逆向卖出信号，一季度资产价格上行难度显著加大，市场正迎来新一轮的结构轮动与风险考验。
一、调查基本概况：千亿美元级基金经理共识，情绪创五年新高
本次美银 2026 年 2 月全球基金经理调查于 2 月 6 日 - 12 日开展，吸引了 190 位执掌合计 5120 亿美元 AUM 的基金经理参与，其中 162 位参与全球市场调研（管理 4400 亿美元），922 位参与区域市场调研（管理 2330 亿美元），调研样本覆盖全球主流机构投资者，其仓位和观点变化成为全球资本市场的重要风向标。
本次调查显示，基于现金水平、股票配置和全球增长预期的综合情绪指标升至 8.2，创 2021 年 6 月以来新高；投资者风险敞口较基准高出 14%，仍维持在高位水平。但与之对应的是，美银经典的牛熊指标从 9.4 升至 9.5，现金仓位从 1 月的历史低点 3.2% 微升至 3.4%，两项核心逆向指标均发出 “卖出信号”，且牛熊指标自 2025 年 12 月 17 日起已持续提示风险，意味着当前市场情绪和仓位已处于极致状态，进一步追涨的性价比大幅降低。
二、宏观预期：无着陆成共识，企业过度投资引警惕
全球经济的 “无着陆” 预期成为本次调查的最大亮点，也奠定了当前投资者的仓位逻辑。
- 经济前景：无着陆创纪录，繁荣预期升温
52% 的投资者认为未来 12 个月全球经济将呈现 “无着陆” 状态，创历史新高，这也是该观点连续两月成为市场共识；40% 认为将实现软着陆，仅 6% 担忧硬着陆。 
同时，投资者对经济 “繁荣”（高于趋势的增长 + 通胀）的预期升至 36%，创 2022 年 2 月以来新高；对全球企业双位数 EPS 增长的乐观预期升至 24%，为 2021 年 8 月以来最高水平，39% 的投资者预期全球经济将走强，较 1 月小幅提升。
- 企业层面：过度投资创纪录，去杠杆成诉求
与经济乐观预期形成反差的是，投资者对企业 “过度投资” 的担忧达到历史峰值，这也使得机构对企业现金流的使用方向出现明显转变。35% 的 CIO 建议企业优先改善资产负债表，较前期的 26% 大幅提升；而建议增加资本支出的比例从 34% 降至 20%，仅 33% 的投资者希望企业将现金流返还股东。在高投资、高杠杆的背景下，市场对企业盈利的可持续性开始持谨慎态度。
- 通胀与利率：长短期分歧显著
9% 的投资者预期全球 CPI 同比将走高，通胀黏性仍被关注；利率方面则出现明显的长短期分歧，57% 的投资者预期长期利率上行，创 2022 年 2 月以来新高，而 46% 的投资者预期短期利率下行，80% 的投资者已布局收益率曲线陡峭化，反映出市场对货币政策的偏鹰派预期。
三、政策与风险：AI 泡沫居首，私人信贷、黄金拥挤成隐患
本次调查中，投资者对政策走向的判断和风险点的认知高度一致，AI 泡沫、私人信贷风险、拥挤交易成为当前市场最核心的三大担忧。
值得注意的是，尽管 45% 的投资者认为 AI 股票尚未形成泡沫，但 44% 持相反观点，市场对 AI 板块的分歧已显著加大。
- 信用与拥挤交易：私人信贷 + 黄金成关键隐患
43% 的投资者认为私人股权 / 私人信贷是系统性信用事件的最可能来源，30% 指向 AI 超大规模资本支出，信用风险的关注点从传统领域转向另类金融和科技赛道。 而交易层面，做多黄金连续两月成为最拥挤交易，50% 的投资者认可这一观点，远超做多七大科技巨头（20%）、做空美元（12%）等选项；同时投资者对黄金峰值的加权平均预期达 6200 美元 / 盎司，较当前水平高 23%，黄金的单边上涨行情已积累大量获利盘。
四、资产配置：史诗级轮动，从美股科技到新兴市场与周期品
在极致的情绪和明确的宏观预期下，全球投资者开启了史诗级的资产轮动，核心方向为 “弃美股、弃科技，加新兴、加周期”，小市值、价值股的配置比例也大幅提升，市场风格发生显著切换。
在仓位高度拥挤、情绪极致看涨的背景下，美银基于调查结果给出了明确的逆向交易策略，核心逻辑为 “反向布局拥挤交易，把握被错杀的资产”，具体的配对交易建议为：做多债券 - 做空黄金、做多美元 - 做空新兴市场、做多科技 - 做空银行、做多 REITs - 做空材料。
同时，美银的两大核心逆向指标均提示风险：现金规则显示，当现金仓位低于 4% 时需卖出股票，当前 3.4% 仍处于卖出区间；牛熊指标显示，当指标高于 8.0 时为卖出信号，当前 9.5 的读数意味着市场已处于超买状态，建议投资者在一季度降低风险敞口。
六、总结与启示：乐观中保持谨慎，关注轮动的可持续性
本次美银全球基金经理调查清晰地描绘出当前全球资本市场的格局：经济无着陆的乐观预期支撑风险资产配置，资金从核心美股、科技向新兴市场、周期品、价值股轮动，但仓位拥挤、逆向指标发出卖出信号、AI 泡沫和私人信贷风险隐现，都意味着一季度市场的波动将显著加大，追涨高拥挤资产的风险陡增。
对于全球投资者而言，后续需重点关注三大线索：
一是全球通胀的黏性和货币政策的实际走向，若长端利率超预期上行，将对高估值风险资产形成压制；
二是企业盈利的兑现情况，尤其是过度投资板块的盈利可持续性；
三是拥挤交易的反转风险，黄金、新兴市场等已获大幅加仓的资产，若出现基本面利空，易引发获利了结。
而从市场风格看，价值股、小市值、高股息率资产的吸引力提升，周期品中的能源、材料板块获机构认可，这一风格切换能否持续，将取决于全球经济 “无着陆” 的实际兑现情况。在极致乐观的市场情绪中，保持一份谨慎，把握结构轮动的节奏，或成为 2026 年一季度的核心投资逻辑。
风险提示
全球经济超预期进入硬着陆，风险资产遭遇系统性回调； 美联储货币政策超预期鹰派，推高全球流动性成本； AI 泡沫破裂、私人信贷爆发信用事件，引发市场避险情绪； 地缘政治冲突升级，加剧全球资本市场波动。
本文数据均来自美银（BofA）2026 年 2 月全球基金经理调查，观点仅为基于数据的分析解读，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
