2026年电力行业：改革深化、结构重塑、价值重估
2026年初，中国电力行业正站在新一轮变革的十字路口。随着电力市场化改革持续深化，电源结构加速清洁化，电价机制向现货化转型，行业格局正在经历深刻重塑。从火电的“困境反转”到绿电的“全面入市”，从核电的“核准提速”到储能的“爆发增长”，多重力量交织下，电力板块迎来价值重估的关键窗口。
火电：容量电价上调50%，盈利稳定性显著增强
2026年最引人注目的政策变化，莫过于煤电容量电价机制的完善。国家发改委明确，将煤电机组通过容量电价回收固定成本的比例从30%提升至不低于50%，这意味着火电企业每年可获得更稳定的“保底收入”。这一机制不仅缓解了煤电因电量竞争加剧带来的盈利压力，更凸显了火电在新型电力系统中作为“调节性电源”的战略价值。
与此同时，2025年煤价整体下行，为火电企业提供了成本端改善的有利条件。尽管2026年部分省份年度交易电价有所下滑，但容量电价的支撑作用显著增强。以华能国际、华电国际为代表的全国性火电龙头，凭借机组质量高、分布区域广、集团支持强等优势，有望在“量价博弈”中实现稳健盈利。此外，煤电一体化企业如新集能源、陕西能源等，因成本可控、分红稳定，成为高分红策略下的优选标的。
绿电：全面入市+电价承压，行业进入“深水区”
2025年，全国光伏新增装机达315GW，风电新增119GW，新能源装机持续高速增长。然而，随着新能源全面入市，电价下行压力显著加大。多地电力现货市场数据显示，风电、光伏日前与实时电价普遍低于燃煤基准价，部分时段甚至出现负电价。此外，限电率有所回升，2025年1-11月光伏、风电利用率分别为94.8%和94.3%，同比分别下降2.2和2.0个百分点。
尽管绿电长期成长逻辑未变，但短期经营压力凸显。增值税退税取消、补贴退坡、市场化竞争加剧等因素叠加，导致新能源运营商利润承压。在此背景下，具备低估值、高股息属性的全国性龙头如龙源电力（H）、三峡能源，以及区域布局优质、电价相对稳定的中闽能源、广西能源等，更具抗风险能力。
水电：高分红+低估值，防御属性凸显
在利率下行周期中，水电资产的“类公用事业”属性愈发突出。以长江电力为代表的大型水电企业，凭借度电成本最低、现金流优异、分红能力强等优势，成为稳健投资者的首选。2025年，三峡水库来水偏丰，水电发电量实现增长，进一步支撑了业绩稳定性。
值得注意的是，随着电力市场化推进，水电的调节价值尚未被充分定价。未来若容量电价或辅助服务机制向水电延伸，其盈利潜力有望进一步释放。目前，长江电力、国投电力、川投能源等标的估值处于历史低位，股息率具备较强吸引力。
核电：核准常态化，成长确定性高
核电正迎来新一轮发展高峰。2022至2025年，我国已连续四年核准10台以上核电机组，审批进入常态化。中国核电、中国广核在建及核准待建机组合计超4600万千瓦，2026-2027年将进入密集投产期。随着资本开支逐步见顶，公司ROE有望向成熟项目看齐，分红比例同步提升。
此外，核电全面入市步伐加快。广东、浙江、福建、广西等地已明确核电参与中长期交易的比例，市场化程度持续提升。在“双碳”目标下，核电作为稳定、清洁的基荷电源，战略地位日益凸显。
储能与电网：新型电力系统建设提速
2025年，国内新型储能新增装机58.6GW/175.3GWh，同比增长38%（功率）。其中，电网侧独立储能占比超70%，成为主力增量。随着容量电价机制覆盖电网侧储能，其商业模式逐步清晰，2026年有望继续保持高景气。
电网投资方面，国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%。重点投向特高压跨区输电、配电网升级、智能化改造等领域。这将直接利好许继电气、国电南瑞、平高电气等电力设备企业。
天然气：消费恢复增长，城燃企业迎转机
2025年，我国天然气表观消费量4265.5亿立方米，同比增长0.1%，扭转了此前下滑趋势。随着上游气价回落，城燃企业毛差趋于稳定，售气量恢复增长。拥有低成本长协气源和接收站资产的企业，如新奥股份、广汇能源，具备更强的成本控制和转售能力。
此外，九丰能源凭借在商业航天特气领域的深度布局，成为稀缺标的。随着火箭发射频次增加，推进剂与特气需求刚性增长，其价值量占比持续提升。
把握结构性机会，布局优质龙头
综合来看，2026年电力行业呈现“火电稳健、水电防御、核电成长、绿电压力、储能提速”的格局。建议关注以下几类标的：
1. 火电龙头：华能国际、华电国际、国电电力，受益于容量电价提升与成本改善；
2. 水电高股息：长江电力、国投电力，低估值+高分红，防御属性强；3. 核电成长：中国核电、中国广核，核准提速+投产高峰，ROE有望翻倍；
4. 绿电龙头：龙源电力（H）、三峡能源，估值已反映入市预期，长期配置价值显现；
5. 储能与电网：海博思创、阳光电源、许继电气，受益于新型电力系统建设。
风险提示：用电需求不及预期、电价煤价波动、政策推进不及预期、来水不确定性等。
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