硅谷在为算力疯狂时，核能巨头卡梅科刚刚交出了一份堪称“印钞机”的年度成绩单。
在结构性缺口的推动下，卡梅科不仅在挖矿，更通过全产业链布局，锁定了未来二十年 AI 数据中心最渴求的稳定电力。
2025 年财务：成倍增长的爆发力
卡梅科刚刚公布的 2025 年第四季度及全年财报，数据非常硬核。
• 营收规模： 全年总营收达到 34.8 亿加元，较前一年大幅提升。
• 盈利能力： 归属于股东的净利润从 1.72 亿暴涨至 5.9 亿加元；调整后的净利润更是达到了 6.27 亿加元，涨幅超过 100%。
• 核心现金流： 运营产生的现金流高达 14.1 亿加元，比 2024 年的 9.05 亿有了显著飞跃。
• 资产负债表： 目前手握 12 亿加元 现金，总债务仅 10 亿加元，这种极低的财务杠杆在重资产行业非常罕见，意味着它有极强的抗风险和再投资能力。
•关键矿产：
Cigar Lake（雪茄湖）全年产量达到1910万镑，超过预期；
McArthur River（麦克阿瑟河）产出1510万镑，符合指引。
西屋公司：从“添头”到“主力”
收购西屋公司 49% 股权这步棋，简直是神来之笔。
• 利润贡献： 西屋去年为卡梅科贡献了7.8 亿加元的调整后息税前利润。
• 额外红利： 由于参与了捷克等地的核电建设项目，卡梅科去年仅从西屋分红就拿到了 4.46 亿加元。
2026 年指引：确定性才是核心竞争力
对于接下来的 2026 年，公司给出的数据指标非常清晰：
• 产量目标： 两大王牌矿区（雪茄湖和麦克阿瑟河）将全面满产，计划各产出 1800 万磅铀。
• 销售预期： 年度交付量预计维持在 3200 万至 3500 万磅 之间。
• 长期增长：西屋业务未来五年的利润复合年增长率设定在 6% 到 10%。巨头博弈：卡梅科 vs 哈原工
这是投资者最关心的对比。
哈原工近期宣布下调2026年产量指引10%，将产量降至约3万吨。
• 哈原工的困境：成本全球最低，但受限于硫酸短缺、基础设施陈旧和地缘风险，它的扩产计划频频“跳票”。
• 卡梅科的优势： 成本略高，但它身处北美，供应链极度安全。
在目前科技巨头（如微软、亚马逊）急于锁定 24/7 稳定电力的背景下，卡梅科的“确定性”可以折现为极高的市场溢价。
投资思考
财报公布后拉高6个多点并迅速回落，现在盘前负3.6。
目前市场对铀的长期缺口预估高达 32%。我的看法是：
• 不要被短期估值吓跑： 虽然市盈率看着不低，但要看长协议的价格中枢正在上移（已接近每磅 100 美元）。
• AI 是新变量： 这不再是单纯的周期股逻辑，而是科技基础设施逻辑。
• 策略：持仓不动。如果有 10% 以上的回调，就是捡便宜筹码的机会。
