过去十年，光通信公司的逻辑大概是这样的：电信周期稳不稳、毛利能不能扛住、库存有没有爆。靠这三条，大概率不会踩坑。但AI把规则改了。

上周，Lumentum和Coherent分别发布了FY2026 Q2财报。这两家公司，一家是全球EML激光芯片的绝对龙头，另一家是从激光器到光模块再到光学系统的全链条平台，给出了一组很有冲击力的数据。

Coherent季度营收实现16.9亿美元，在这当中，数据中心和通信业务占比超70%，与去年同期比增长34%，它不再是“兼顾数通和工业”的公司，而是被AI数据中心重新定义的公司。Lumentum季度营收为6.655亿美元，和去年同期相比，增长65.5%，非GAAP经营利润率从去年同期的7.5%提升至25.2%，也就是一个季度提高1730个基点，这不是“多卖了一些”，而是利润模型被彻底改写。

更关键的是，两家公司的Q3指引都在加速，Coherent给了17-18.4亿美元，Lumentum给了7.8-8.3亿美元，Lumentum的指引意味着同比增长超过85%。

如果你还在用旧标准看这些公司，你可能已经看错了。

这篇文章要回答一个问题：AI到底改变了什么？以后看光通信公司，到底该看什么？

旧标准为什么失效了？

在运营商占主导的时代，光通信是项“慢生意”：CAPEX周期有可预测性，3 - 4年为一个波段，产品迭代较为温和，从100G到400G花了将近十年，竞争核心在于成本控制、渠道覆盖以及客户关系的绑定，在这样的环境下，“好公司”的特征很清晰，有穿越周期的能力、有稳定的毛利率，且对库存管理保守。

但AI的需求完全是另一种物种。

它不是慢慢加量，而是突然爆发式上量。Coherent的数据中心业务在FY2025全年同比增长51%，FY2026 Q2又同比增长了36%。Lumentum更夸张，整体营收连续两个季度刷新历史纪录，而且增速还在加快。

它不是稳定供应，而是“一边迭代一边量产”。从800G到1.6T的切换时间正在缩短到两年甚至更短，Coherent的1.6T光收发器本季度已经开始增加产量，Lumentum的支撑1.6T的核心芯片200G EML已经给予了约10%的数通激光芯片收入，尽管出货量占比才5%，但由于单价更高，收入占比已经达到出货占比的两倍。

旧标准不是不重要了，而是不够用了。如果一家光通信公司还在靠"等运营商下单"过日子，它正在被AI时代甩开。

收入结构里，AI占比到底多大？

这个问题听起来简单，但能回答好的公司不多。

Coherent这次财报给了最直接的答案。看它的分部数据（单位：百万美元）：

季度	数据中心与通信	工业	数据中心占比
FY25 Q2	905	530	63%
FY25 Q3	969	529	65%
FY25 Q4	1,018	511	67%
FY26 Q1	1,090	491	69%
FY26 Q2	1,208	478	72%

这组数字比任何定性描述都有说服力。Coherent不是"AI占比在提升"，而是AI相关收入已经成为绝对主体，而且每个季度都在进一步倾斜。工业板块的营收从5.3亿一路降到4.78亿，但总盘子在涨，因为数据中心在拉。

CEO Jim Anderson在电话会上说了一句很关键的话：“业务的可见度处于历史最佳水平，”展开来说，2026日历年的订单基本签完，2027年的订单正快速填满，部分客户的预测已延伸到2028年，CEO Jim Anderson在电话会上透露，数据中心业务的订单出货比在Q2超过4倍，手上的订单量是出货量的四倍多，产能怎么扩充都不够。

更重要的是，这种结构性偏移带来了利润率的改善。Coherent的非GAAP毛利率连续四个季度走高，从38.2%升到39.0%，管理层明确给了长期目标：42%以上。驱动因素包括定价优化、良率提升、以及六英寸InP晶圆切换带来的成本下降，一片六英寸晶圆产出的芯片数量是三英寸的四倍多，成本不到一半。

新标准1：看AI相关收入是不是结构性变化，而不是一次性的景气反弹。Coherent连续五个季度从63%攀升到72%，叠加延伸到2028年的订单，这就是"结构性"的典型样本。

放量时，毛利是上升还是塌陷？

这是区分"真增长"和"冲量赔钱"的关键。

Lumentum这次财报是教科书级别的"放量+利润提升"。

指标	FY25 Q2	FY26 Q1	FY26 Q2	FY26 Q3指引
营收（$M）	402.2	533.8	665.5	780-830
非GAAP毛利率	31.5%	39.4%	42.5%	—
非GAAP经营利润率	7.5%	18.7%	25.2%	30-31%
非GAAP EPS	$0.42	$1.10	$1.67	2.15-2.35

一年前还是7.5%的经营利润率，本季度25.2%，下季度指引30-31%。EPS从0.42飙到1.67，下季度指引2.35。这种斜率在光通信行业极为罕见。

为什么Lumentum可做到“边放量边提利润”？有三个原因：

产品组合得到改善。Lumentum的核心利润来源是InP激光芯片，如EML、CW激光器、窄线宽激光器，这些都是高壁垒、高毛利的产品，CEO Hurlston在电话会议上透露，EML芯片的出货量创下了历史新高。其中200G EML虽然在出货量中仅占比约5%，但由于其ASP更高，已经贡献了约10%的数通芯片收入，随着1.6T光模块的量增加，200G EML的占比会快速上升，会有更好的定价和更高的利润率。

产能利用率在提升。CFO Wajid Ali明确表示，毛利率的改善是因为产线利用率更高、有选择性地提价以及产品组合有利。InP晶圆产线处于满负荷运转状态，管理层提前完成了原计划40%的产能扩张目标，在Q2一个季度就完成了超过20%的扩产。

供不应求给予了定价权。管理层确认，EML的需求比供给多出约30%，所有增量产能都凭借长期协议锁定到2027年，Lumentum不用打价格战，反而可有选择性地提价。

拿反面案例对比一下。2023年光模块打价格战，有些厂商为抢单，把800G光模块价格从700多降到400以下，Lumentum能避开这个陷阱，最关键的是它卖的不是组装好的模块，而是模块中最难制造的芯片。这是技术壁垒最高的环节，这就是AI时代真正稀缺的并非“光模块产能”，而是“能在市场规模扩大时不降低毛利的核心器件制造能力”的原因。

新标准2：放量的时候，毛利是上升还是下降？Lumentum的经营利润率从7.5%提升到25.2%，再到30%以上，是“AI拉高利润”的典型例子，反过来讲，如果有一家公司营收大幅增长，可毛利却在下滑，那它或许只是在给云厂商当搬运工。

有没有"下一代架构"的入场券？

800G和1.6T是今天的主战场，但真正决定一家公司五年后还在不在牌桌上的，是它有没有拿到下一代架构的入场券。

这里说的"下一代架构"，主要三个方向：OCS光电路交换、CPO共封装光学、以及200G EML/VCSEL等下一代核心器件。

先说OCS。Lumentum给了一个极具冲击力的更新：OCS在Q2已经实现了超过1000万美元的季度营收，比原计划提前了一个季度。更重要的是，管理层在电话会上表示OCS的积压订单已经"远超4亿美元"，大部分将在2026年下半年交付，客户从最初的1-2家扩展到3家。管理层的目标是2026年12月达到单季1亿美元的OCS收入。业内公认的头部云厂商数据中心网络是OCS最大的应用场景，这项技术正在从"小众实验"变成"大规模部署"。

再说CPO。Coherent在这个季度拿到了一个重量级订单，来自公司未披露具体名称的"一家市场领先的AI数据中心客户"的CPO解决方案大额采购订单，核心是Coherent新型高功率CW激光器，基于六英寸InP产线生产。管理层预计年底开始贡献收入，2027年有更大规模的贡献。Lumentum在CPO方面同样拿到了"多亿美元级别"的超高功率激光器追加订单，预计2026年下半年开始规模出货，Q4相关收入约5000万美元。

最后说200G EML。这是800G向1.6T升级的核心器件。Lumentum是目前出货规模遥遥领先的200G EML供应商，市场份额约50-60%。Coherent走的是另一条路，更侧重硅光+EML组合方案，同样在加速六英寸InP产线扩产，已经实现80%的扩产目标，良率超过三英寸产线。

为什么这些"下一代"关键词如此重要？因为它们代表着增量市场，而不是存量替换。OCS是一个全新的产品品类，Lumentum之前的收入里根本没有这一项；CPO可能重新定义光收发器的形态；200G EML则直接关系到1.6T光模块的供应能力。

新标准3：查看财报里面有没有“下一代关键词”进入“实收/出货/指引”，而不只是PPT中的“长期战略”。OCS从无到有数亿美元积压订单、CPO拿到头部客户的大订单、200G EML开始出货，这些都是“入场券”落地的信号。

对中际旭创、新易盛意味着什么？

先说明白一点：这并非对国产光模块唱空，中际旭创以及新易盛的业绩增长速度自身就说明了一切，而是要指出在上游核心器件这一环节存在着结构性的差距，Coherent和Lumentum财报，给中国光通信产业链带来四个直接启示。

EML供应紧缺是结构性的。Lumentum确认EML需求比供给超出30%，产能要到2026年下半年才可释放。这对于中际旭创和新易盛而言是把双刃剑，一方面，800G/1.6T光模块需求确定性非常高，中际旭创2025年预计归母净利润为98 - 118亿元，同比增长90 - 128%，新易盛预计为94 - 99亿元，同比增长231 - 249%；另一方面，核心EML芯片的供应瓶颈或许会对出货天花板形成限制。中际旭创2025年上半年综合毛利率达到39.33%，光模块约为40%，新易盛是高达47.48%，不过当上游芯片供不应求时，放量节奏不完全取决于自身。

1.6T切换已经开始启动。Coherent和Lumentum都在着重强调1.6T的快速爬坡情况。中际旭创作为英伟达1.6T光模块的核心或者独家供应商，在2025年三季度就把部署工作开展起来，新易盛的1.6T LPO方案已经拿到Meta和微软的订单。机构预测，到2026年中际旭创1.6T的出货量可达到1000 - 1200万只，新易盛能达到400 - 500万只。1.6T的ASP大概是800G的1.8 - 2倍，毛利率要比800G高出5 - 8个百分点，“量价齐升”的逻辑正在得到兑现。

OCS和CPO是国内的薄弱环节。Lumentum的OCS数亿美元积压订单和Coherent的CPO大单，基本面向北美云厂商。国内在OCS领域几乎没有对标企业，CPO的进展也相对滞后，中际旭创明确CPO仍在研发攻坚期。在"下一代架构"赛道上，国内目前更多是跟随者。

InP产能扩张是全行业的命门。Coherent和Lumentum都在大力扩建六英寸InP产线。国内源杰科技等EML芯片供应商的进展值得关注，但与两家的产能规模仍有差距。在芯片自主可控的大背景下，InP产能的国产替代可能成为下一个重要主题。

以后看光通信财报，先问三句话

AI/Cloud相关收入占比有多大？是不是结构性变化？

Coherent的72%是标杆。不是看"有没有AI概念"，而是看AI收入是不是公司主体，而且在持续加深。如果占比还在20-30%，主要靠一两个大单撑着，那可能只是景气反弹。

放量时毛利/经营利润率是上升还是塌陷？

Lumentum从7.5%到25.2%再到30%+是标杆。能"放量提利"的公司通常有三个特征：核心器件自供、产品供不应求、有定价权。反之，营收猛涨但利润率在掉，大概率是用利润换份额。

有没有下一代关键词进入"实收/出货/指引"？

OCS、CPO、200G EML、六英寸InP，这些词只出现在"长期战略展望"里，说明还早；已经出现在收入分拆、订单积压、或季度指引里，说明进入兑现期。Lumentum管理层披露的OCS数亿美元积压订单、Coherent的CPO大单，都是"从PPT到P&L"的信号。

最后来做个自我检测，若是你身处的光通信企业，AI收入在总营收中的占比还不到30%，业务量的增长主要是靠降低价格来推动，下一代架构仍然处于PPT描述的状态，那你说不定还陷入在旧的规则当中。

AI没有"拯救"光通信。AI做的事情更直接，它把光通信的门槛抬高了。能跟上的公司会进入前所未有的增长轨道；跟不上的公司，哪怕过去十年活得很好，也可能发现自己正在被甩出牌桌。

这两份财报，与其说是业绩报告，不如说是一封"新规则通知书"。