2025年，我国境内市场共发行转型类债券97只，规模713.43亿元，同比分别增长29.33%和10.00%。其中，可持续发展挂钩债发行58只，459.43亿元，同比分别增长23.40%和31.38%；低碳转型挂钩债发行34只，194.00亿元，同比分别增长47.83%和7.39%；交易商协会转型债券发行2只，与去年基本持平，发行规模为30.00亿元，同比增长100.00%；交易所低碳转型债券发行3只，数量与去年持平，发行规模为30.00亿元，同比下降71.15%。随着“双碳”进程推进和国家推动经济社会全面绿色低碳转型政策支持，转型类债券稳步发展，截至2025年末，境内市场累计发行转型类债券316只，规模达2826.45亿元。
数据来源：大公低碳根据Wind数据整理
2025年度转型类债券发行特征
转型类债券发行品种趋于多元，公司债和中期票据分别在数量和规模上占据主导。2025年，公司债发行数量最多，为53只，规模316.97亿元，以私募品种为主；中期票据发行29只，规模255.07亿元，规模最大。资产支持证券和定向工具发行数量均不足10只。同比来看，公司债发行数量增幅（40.63%）领先，但规模回落3.64%；中期票据发行规模增幅（53.01%）最大；资产支持证券中新增ABN品种，发行2只25.36亿元，使发行品种进一步丰富。
图2 2025年转型类债券发行品种分布
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转型类债券发行地区趋于分散，江苏发行数量和规模领先。2025年，21个地区参与转型类债券市场，其中重庆地区首次发行转型类债券，各地区发行规模差异缩小，均未超百亿元。七个地区发行规模超50.00亿元，分别为江苏、北京、上海、陕西、广东、四川和浙江，发行规模分别为85.10亿元、80.91亿元、77.46亿元、53.00亿元、52.57亿元、51.87和50.50。从发行数量来看，江苏以发行13只领先，广东和山东各发行9只，上海发行8只,浙江发行7只，陕西、山西、四川和河南均发行6只，北京发行5只，其他区域发行数量均不足5只。同比来看，主要发行地区中，上海发行规模明显下降，山东发行数量和规模均有所回落，其他区域发行数量和规模呈增长趋势。
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转型类债券发行人主体信用级别和债券级别均向AAA等级集中。2025年，转型类债券发行人主体级别由AA～AAA扩展至AA-～AAA，其中AAA级主体发行数量和规模均最大，占比分别为44.33%和52.87%，相较上年分别增长72.00%和16.78%，集中度进一步提升。当年新增AA-级发行主体1家，通过担保增信参与转型类债券发行。债项级别包括AA+和AAA，同样以AAA级为主，发行数量和规模占比分别为36.08%和42.47%，同比均呈增长趋势；AA+级转型类发行数量和规模均有所回落；其余债券无评级。
转型类债券发行人向重点减排领域集中，工业领域发行数量和规模领先明显。按照Wind所属一级行业分类划分，2025年转型类债券发行人分布在工业、公共事业、能源、材料、金融、信息技术、日常消费、可选消费八大领域，与2024年保持一致。其中工业领域发行转型类债券最多，数量47只，规模365.60亿元，发行人主要集中在建筑工程、交通运输等行业。公用事业领域紧随其后，发行17只，121.23亿元，其中，燃气、水务、电力是发行主力。第三是能源领域，发行10只，规模82.00亿元，全部为煤炭企业发行。同比来看，金融、材料和可选消费领域发行数量和规模呈下降趋势，其他领域均实现增长，其中能源领域发行数量和规模分别实现150.00%和173.33%的高增长，反映出转型类债券重点支持能源、工业等重点减排领域的趋势。
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近年来，我国转型债券持续稳步发展，随着“双碳”目标的临近，高碳行业转型融资的迫切性增加，政策引导不断强化，为转型金融的发展注入动能。《国务院办公厅关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》中提出“统筹低碳转型的支持，为确保国家能源安全、助力碳达峰碳中和形成有力支撑”“引导金融机构将绿色低碳转型因素纳入资产组合管理考量，丰富转型金融产品服务”。中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，要求“加快建设支持高碳产业绿色低碳化转型的金融标准体系”。《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》强调“立足国情实际和能源行业低碳转型特点，支持传统能源清洁高效利用”。系列政策从战略定位、标准建设、支持方向等方面确立转型金融的顶层设计，为转型债券的发展锚定航向。在标准建设方面，人民银行已牵头制定覆盖煤电、钢铁、建材和农业四个行业的首批转型金融标准，并在地方开展试点；第二批转型金融标准涵盖铜、铝及纺织等行业，正在推进中。标准出台后，转型债券发行有望加速。国际资本市场协会在《气候转型融资手册》的基础上制定发布《气候转型债券指引》，为国内外发行人提供国际一致的发行指引，有利于推动转型债券的实践。未来转型债券有望在市场规模、支持范围方面扩容，并结合碳市场、ESG等主题，丰富产品结构，满足不同企业的转型需求。
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