1. 成绩单回顾：营收拼图的“乾坤大挪移”
Q4 营收 12.8 亿美元，同比增长 27%，虽然略低于市场预期的 13.4 亿，但内部结构发生了剧变：
预测市场（Event Contracts）异军突起： 2025 年交易量突破 120 亿份，单项年化收入贡献已超 3 亿美元。这是 HOOD 去年挖掘出的“超级金矿”。
期权与股票： 营收分别增长 41% 和 54%。散户的交易热情在 2026 年开年依然高涨。
加密货币（拖油瓶）： 营收下滑 38%，是导致总营收 Miss 的主因。这说明 HOOD 的股价波动正在逐渐与币圈行情“脱钩”，转而由更稳健的金融产品驱动。
黄金会员（Gold Subscribers）： 数量暴增 58% 达到 420 万。这不仅是 5000 万美元的季度订阅费，更是极高的用户忠诚度。
? 深度解读：HOOD 正在通过 Gold Card（信用卡） 和 Retirement（个人退休账户） 深度绑定用户。目前的 3240 亿美元 平台资产（AUC）同比增长 68%，说明它已经不再只是一个短线炒作软件，而是开始蚕食传统银行和券商（如嘉信理财）的领地。Robinhood 比 coinbase 比较好的就是，和加密越来越绑定没那么密切了，多产品并行。加密这一年确实比较惨，流动性萎靡。还有一个突破的点就是未来 “川普账户” 传言会放在 robinhood 进行托管，这无疑能带来不少新增用户。
2. 未来指引：2026 的野心不仅仅是交易
管理层在电话会议中给出的 2026 展望非常激进：
产品加速度： 2026 年初已在欧洲和亚洲开启大规模扩张，目标是成为全球化的“Financial SuperApp”。
预测市场 2.0： 1 月份的交易量已经显示出翻倍增长的趋势。
利润率优化： 随着 AI 驱动的客服系统（解决 75% 以上问题）普及，经营成本增速将远低于营收增速。
资本开支： 预计 2026 年调整后 OPEX 为 26 - 27.2 亿美元。这意味着公司准备拿赚来的钱去“砸”国际市场。但是 robinhood 最近几年 OPEX 一直控制得很好。
3. 核心估值：现在的 $85 到底贵不贵？
截至 2026 年 2 月 11 日，HOOD 股价约 $85，市值约 745 亿美元。
2025 财年实际 EPS： $2.05
2026 财年预期 EPS (Consensus)： 约 $2.40
2027 财年预期 EPS (Consensus)： 约 $2.80
按此计算：
TTM PE（滚动市盈率）： 约 41.5x
FY26 Forward PE： 约 35.4x
1. 关于短期走势目前的 $85 股价几乎完美对应了 FY26 35 倍的 PE。由于营收 Miss，短期内股价可能会在 $78 - $88 之间震荡洗盘。
2. 关于中期支撑（FY27）随着 Gold Subscriber 占比提升，HOOD 的收入正在向“非交易相关”转型。这种订阅+利息的收入模式更接近 SaaS 公司。如果能维持 15%-20% 的利润增长，给予 40x PE 是合理的。
目标位： 结合 FY27 的盈利，股价中长期目标在 $110 附近。
3. 风险点
监管风险： 针对“订单流补偿（PFOF）”和“预测市场”的法律限制依然是悬在头顶的剑。
市场波动： 虽然在转型，但它的基本面依然高度依赖市场成交活跃度。尤其最近市场都很萎靡。
? 最后的思考：HOOD 现在的估值不是靠“散户热血”撑起来的，而是靠 1.9 亿美元的年度净利润 砸出来的。如果你看好未来 5-10 年金融服务向移动端、全球化、去中心化转型的趋势，那么 HOOD 依然是一个极具吸引力的长线标的。目前的股价属于“买了不亏，但需要耐心”的区间。今天还有一个比较好的点，就是预测市场这一块算是大肉，超级碗当天就给 kalshi 带来了不少利润。然后今年还有世界杯，一键暴富/破产，世界真是一个巨大的赌场。目前 hood atm 的 iv 大概在 70 左右，按照 pe 来考虑是很不错的入场点，即便是不考虑接货，short otm put 也挺不错的。但是行情确实惨淡，控制好仓位。
