现在，我将把电话会议交给Arkady。
Arkady Volozh
创始人、首席执行官兼非独立执行董事
谢谢尼尔，也感谢各位参加这次电话会议。2025年对我们来说是硕果累累的一年。我们的团队出色地完成了扩展产能并以快速可靠的方式交付给客户的工作。我们在开发自有超大规模人工智能云方面也取得了巨大进展。但在详细介绍我们2025年的业绩之前，我想先回顾一下。
难以置信，我们这家公司才成立一年半。在那段时间里，我们已经奠定了全球人工智能云业务的基础，并且正以指数级速度增长。我们一直以极高的效率运营，以惊人的速度进行构建和扩展。如今，我们已成为全球领先且最可靠的人工智能云计算提供商之一。我们吸引了众多客户，他们高度认可我们从零开始构建的平台所具备的质量、性能和灵活性。我们拥有一支卓越的团队，他们每天都在创造奇迹。我知道他们会继续这样做——为了实现这一目标。
凭借这一基础，我们为已取得的成就感到自豪，并对未来的发展充满信心。现在回到2025年。正如我所说，这是非常出色的一年。我们不仅超额完成了财务目标，而且产能也大幅超出预期，为下一阶段的规模扩张奠定了基础。市场需求依然强劲，我们的项目储备也在持续大幅增长。去年第三季度和第四季度我们的产能全部售罄，而现在2026年第一季度的产能也已售罄。
甚至在我们正式启用现有容量之前，往往就已经售罄。因此，新云客户的平均合同期限增长了 50%，而 GPU 的价格，即使是上一代 GPU，也没有像业界预期的那样下降。客户需要更强大的计算能力和日益复杂的解决方案来运行其 AI 工作负载。AI 初创公司正在迅速发展成为真正的企业级客户，其产品带来的收入也引起了真实客户的共鸣。他们的需求迅速从数百个 GPU 增长到数万个。这已经是去年市场上最大客户的需求量了。
我们看到企业也呈现出同样的趋势，他们正越来越多地将人工智能应用于关键业务流程。与此同时，计算资源仍然有限。这种供需失衡为我们创造了有利环境，使我们能够在强劲的需求环境下获取并部署更多计算能力。为了抓住这一机遇，我们正在加快产能扩张计划。就在今天，我们宣布在全球范围内新建9个数据中心。
上个季度，我们承诺到年底前获得2.5吉瓦的电力合同。目前2月份，我们的合同量已超过2吉瓦，因此我们将2026年的预测值上调至3吉瓦以上。而且，正如我们上个季度所承诺的，我们正按计划稳步推进，将其中800兆瓦至1吉瓦的电力作为可用的数据中心容量交付。
产能是我们增长的两大维度之一，另一个维度是产品。我们的主要战略重点是扩展我们的核心人工智能云业务，即我们的多租户人工智能云平台。我们将通过自身发展和有针对性的收购来扩展平台，从而增强并加速平台的开发。我们最近推出了 Token Factory，这便是一个例证，也充分证明了我们的内部实力。此外，我们对近期收购 Tavily 也感到非常兴奋，此次收购不仅为我们的客户增加了通用的智能体搜索功能，还为我们的生态系统带来了近 70 万名开发者。
鉴于强劲的市场需求和我们高效的执行力，我们对未来一年的计划充满信心。我们重申，到2026年底，我们的年化营收目标为70亿至90亿美元。三个月前我们宣布这一目标时，市场对我们能否实现这一目标存在质疑。
过去几个月，我们对这一预期区间的信心更加坚定。原因有三：首先，我们超额完成了2025年年度经常性收入（ARR）预期，实现了超过12亿美元的ARR；其次，我们已签订了超过2吉瓦的容量合同，并有望在今年突破3吉瓦；第三，我们已交付了Meta合同的所有容量；第四，我们正按计划在2026年全年交付微软所需的容量。最后，市场对我们人工智能云的需求依然强劲。
定价策略非常稳健。我们看到越来越多的客户加入我们的平台，并签订了规模越来越大、期限越来越长的合同。我们开发的所有产品都销售出去。我们正处于历史上规模最大的工业和技术革命之一的初期阶段。我们坚信这一点。Nebius 正在迅速成为首选的 AI 云服务提供商。我要再次感谢所有员工的奉献和辛勤工作，以及股东们的信任和支持，我们将继续努力，不负众望。现在，我想把电话交给我们的首席财务官 Dado Alonso。Dado，请开始吧。
达多·阿隆索
首席财务官
谢谢您，阿尔卡季。的确，2025年是硕果累累的一年，我们执行力强，业绩出色。我们超额完成了既定目标，年度经常性收入（ARR）超出预期，集团层面的息税折旧摊销前利润（EBITDA）也实现了正增长。此外，我们还筹集了大量资金，为年内增长提供了支持。接下来，我将详细介绍业绩，探讨我们的融资计划，最后展望2026年的业绩。
第四季度，集团营收达2.28亿美元，同比增长547%。营收环比增长56%。截至12月底，核心业务年化营收达12亿美元，超过了我们第三季度11亿美元的预期上限。
我们核心人工智能云业务的业绩更加令人瞩目。营收同比增长830%，环比增长63%。这主要得益于高利用率、强劲的定价策略和高效的执行力。正如Arkady所指出的，由于需求持续远超可用容量，我们在第四季度再次售罄所有容量。即便实现了如此强劲的增长，运营杠杆和严格的支出控制也使我们在盈利方面取得了显著进展。
集团第四季度调整后 EBITDA 实现正增长，符合预期，主要得益于核心云业务的强劲表现，该业务调整后 EBITDA 利润率从第三季度的 19% 提升至 24%。资产负债表方面，我们年底持有现金及现金等价物 37 亿美元，第四季度经营活动产生的现金流为 8.34 亿美元，主要来自长期协议的预付款。
随着我们履行这些承诺，这些早期现金流将在今年持续产生，使我们对未来的现金流有更清晰的了解。我们现有的现金储备、预计的运营现金流以及稳健的资产负债表，使我们能够为2026年的产能扩张计划提供充足的资金。稍后我将详细介绍我们的资本计划。
现在我将谈谈2026年的业绩展望。正如Arkady所提到的，我们仍然有信心在2026年底前实现70亿至90亿美元的年化营收。全年来看，我们预计营收将在30亿至34亿美元之间。从第四季度到第二季度，我们预计将开始启用今天宣布的部分新站点，大部分计划容量将在下半年部署完毕。
截至2月初，Meta的产能已全部部署完毕，我们目前正在全面履行其合同义务。在按时交付了微软承诺的第一批项目后，我们预计将在年内继续交付剩余项目，其中大部分预计将在下半年完成。我们预计，一旦所有项目交付完毕，微软将于2027年开始按年度全额贡献收入。
经调整后的 EBITDA，我们预计集团 2026 年的经调整 EBITDA 利润率约为 40%。由于我们推进产能扩张计划、部署 GPU 并投资研发，预计 2026 年 EBIT 仍将处于亏损状态，这将显著提升我们的技术架构和未来的 AI 产品。我们相信这些投资的回报具有吸引力，并将继续致力于实现 20% 至 30% 的中期 EBIT 目标，并有可能进一步提高。
自2026年第一季度起，我们将折旧年限从4年调整为5年，以反映市场变化和我们当前的资产利用承诺。此举符合会计准则，我们也将继续秉持稳健的原则。接下来谈谈资本支出。为了把握未来不断增长的巨大机遇，我们计划在2026年投资160亿至200亿美元。目前，我们已从资产负债表、现有运营和已承诺的资金中获得了所需资金的约60%。
我们会持续评估多种可行的融资方案，并在考虑各种融资方式时采取两项保障措施。首先，我们会根据业务需求谨慎举债，并严格控制资金成本。其次，如果选择发行股票，我们会密切关注股东权益的稀释问题。
鉴于我们良好的资产负债表和极低的债务水平，我们很幸运地拥有许多额外的融资选择，以支持我们业务的增长。例如，我们目前正在探索在资产负债表中增加公司债务和资产抵押贷款。我们迄今为止尚未动用的“按市价发行股票”计划，仍然是我们获取机会性资本的另一种选择。此外，我们持有的ClickHouse以及Avride等其他公司的股权，未来也可能成为我们的资金来源。
我们对这些持股感到非常兴奋，尤其是在市场认可其巨大价值的情况下。例如，据报道，ClickHouse在最近一轮融资中的估值约为150亿美元。因此，我们拥有多种融资选择，这使我们能够以平衡、严谨且与回报相符的方式为增长提供资金，而不是盲目追求某种特定的增长路径。
总之，2025年是Nebius战略发展的重要一年，我们在各项业务中保持专注和严谨，为2026年的发展奠定了强劲势头。未来一年，我们将继续快速扩张，抓住这个百年一遇的市场机遇。接下来，我将把电话转回给Arkady。
Arkady Volozh
创始人、首席执行官兼非独立执行董事
在进入问答环节之前，我想再补充一点。本次财报电话会议结束后，我们的投资者关系副总裁尼尔·多希（Neil Doshi）将调任新的战略职能部门。我们衷心感谢尼尔迄今为止在构建投资者关系职能方面所做出的卓越贡献。同时，我也非常高兴地欢迎吉莉·纳夫塔洛维奇（Gili Naftalovich）加入我们，担任新的投资者关系副总裁。吉莉拥有在高盛、瑞银和monday.com积累的深厚研究和战略财务经验，我们非常期待她的加入。接下来，让我们进入问答环节。
问答环节
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
好的。我们正在收集门户网站上的一些问题，马上开始问答环节。好的。来自投资者的第一个问题是：Nebius 正在快速推进线上需求增长，并为未来的产能奠定坚实的基础。您在市场上看到了什么，让您确信对人工智能的需求将继续支撑这些投资？让我们把这个问题交给 Arkady 来回答……
Arkady Volozh
创始人、首席执行官兼非独立执行董事
首先，我们环顾四周，看到几乎各处都在发生着什么，比如我们日常生活中的习惯发生了怎样的改变，我们公司内部也发生了怎样的变化，例如，现在有多少工作量是在编码过程中利用人工智能技术。事实上，我们现在看到整个行业都在发生变化。
再看看最近的例子，无论是编程、电影行业还是研究，无论你现在做什么，你都在使用人工智能。但这些都只是概括性的观点，我们的信念主要基于我们在业务中直接观察到的情况。我们在业务的各个领域都看到了非常清晰的信号。首先，在大客户方面，所有的大客户都在与我们洽谈——我指的是不仅是与我们，而是整个市场都在谈论扩展业务、租赁更多容量、更多GPU，因为他们的AI业务正在增长。
目前正在进行的对话实际上正在促成更多合作，最终将在各方面达成更多协议。但正如您所知，我们目前更专注于人工智能云业务。在人工智能云领域，我们主要关注两大领域：人工智能初创企业和大型企业。我们不妨看看人工智能原生客户在2025年的发展情况。一些初创企业消失了，但其中一些正在成长为真正的公司，成为未来的真正企业。它们开始获得市场认可。它们的产品越来越受到客户的青睐，并且正在快速扩张，实现真正的收入增长和市场需求。
我们看到，以前订购几百块、几千块GPU的客户和公司，现在订购的GPU数量已经达到数万块。这实际上与我们去年看到的那些大型消费者的订购量相当。就在一两年前，一些新兴厂商还在订购数万块GPU。而现在，就连以前的初创公司也达到了这个规模。
再说一遍，这是真金白银的商业运作。这些都是真实的客户，他们支付的是真金白银。所以人工智能的影响力是显而易见的。我可以——有很多来自不同行业的客户，从 Cuckoo、Cursor、Rodo、Higgsfield、Photoroom、Genesis Molecula 等等，它们都已初见成效，并且正在——就在我们说话的此刻——成长为真正的公司。实际上，它们代表着未来的企业。
另一方面，还有一些企业客户投入更多——他们实际上将大部分日常业务流程都转移到了人工智能上，并通过人工智能的实施创造了新的利润。我们看到这类客户的数量在不断增长，每个客户的合同金额都在增加，GPU 的数量在增长，合同期限也在延长。正如我所说，去年新客户的平均合同期限增长了 50%。
因此，从市场各个领域，包括大型客户、超大规模数据中心以及人工智能初创公司转型为企业客户等，我们都看到了积极的信号。对于正在蓬勃发展的企业级人工智能而言，我们看到了全方位的积极信号，我们只需要为他们打造更多设施，例如更多的数据中心和工具。如果我们能够以更快的速度、更大的规模进行建设，我们一定会这样做。所以，我们正在积极建设，因为增长势头显而易见。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
好的。谢谢你，Arkady。下一个问题来自摩根士丹利的Josh Baer，他询问我们的资本支出融资计划，尤其是在我们目前已发布160亿至200亿美元的资本支出预期的情况下。我们是如何考虑满足这些资本支出预期的？Ophir？
Ophir Nave
首席运营官兼非独立执行董事
我是Nebius的首席运营官兼董事会成员Ophir Nave。通常情况下，我不会参加这类电话会议，但鉴于这个问题对我们公司和投资者群体都至关重要，所以我决定参加这次会议。
这个问题其实包含两部分。首先，我们公司在2026年的最佳资本支出是多少？其次，这笔资本支出将如何融资？显然，这两个问题是相互关联的。
那么，我们先来看第二个问题，或者说第二部分。我们将如何为资本支出融资？显然，我们首先会用现金流来融资。我们有手头的现金，也有核心业务产生的现金。但最重要的是，我想说，我们已经收到并将继续收到大量现金，这些现金来自我们长期合同的优惠条款，预计到2026年还会继续收到。我们说的是相当可观的现金。
这笔现金流实际上将满足我们2026年大部分资本支出需求，大约60%，甚至可能更多。那么，剩余部分该如何融资呢？众所周知，我们的资产负债表非常健康。顺便说一句，这并非偶然，因为我们一直努力保持稳健、自律且健康的资产负债表。截至目前，我们没有任何公司层面的债务，也没有任何资产抵押贷款，尽管我们拥有数十亿美元的长期合同收入。我们没有任何银行循环信贷，而且我们一直以来都选择不这样做。
但展望2026年，众所周知，我们业务的最佳资本结构也应包含债务融资。这一点显然需要调整。我们计划在2026年运用我之前提到的一些工具，以实现更优化的资本结构。综上所述，从融资角度来看，我们认为160亿至200亿美元的资本支出非常合理，我们能够在保持稳健的资产负债表的同时完成融资。
但回到第一部分，第一个问题，我们2026年的最佳资本支出应该是多少？我之前提到过——实际上阿尔卡季也反复强调过——鉴于我们是一家完全垂直整合的公司，我们的资本支出基本上分为三部分。其中不到1%用于保障电力供应。考虑到电力对我们业务的重要性，以及保障电力供应对我们未来高速增长的重要性，我们正在全力以赴，在成本相对较低的情况下尽可能多地获取电力。我认为在这次电话会议上，我们已经获得了相当可观的电力供应，并且我们将继续这样做。
资本支出第二部分用于建设数据中心，约占总资本支出的20%。我们投资建设了数据中心，正如我们预期的那样，这笔投资成为了我们最明智的投资之一。为什么呢？因为当我们拥有已建成或即将建成的数据中心，能够在很短的时间内部署GPU时，我们就能以极具吸引力的优惠条件出售这些容量。迄今为止，我们已经这样做了，并且计划在未来继续这样做。
我们看到了需求，也看到了各方的兴趣。我们对2026年下半年和2027年的需求有着清晰的预期，这些需求不仅来自我们的云客户，也来自人工智能实验室和超大规模数据中心。我们坚信，这些投资以及各方对我们的浓厚兴趣，将像2025年一样，再次为我们公司带来巨大的收益。
剩余的资本支出显然用于部署GPU。这部分支出也相当可观。妙处在于，我们可以在短时间内完成GPU部署，那时我们对市场需求、价格、利润率等各方面都有着非常清晰的了解——我们对此非常满意。我们认为这并非一个风险很大的局面。
综上所述，我们认为2026年160亿至200亿美元的资本支出计划对我们来说最为合理。首先，这是基于我们对2026年和2027年市场需求的预测。其次，也基于我们从各方（包括云平台、人工智能实验室和超大规模数据中心运营商）那里获得的关注。
这将使我们能够实现2026年70亿至90亿美元的年度经常性收入（ARR）目标。但更重要的是，它还将为我们2027年及以后的高速增长奠定基础。不过，说到资本支出和投资，我认为还有两点值得一提。第一点是ATM机。大家都知道，我们上个季度推出了ATM机项目。但截至目前，我们还没有启用它。实际上，我们近期也没有任何具体的启用计划。
然而，这是我们工具箱中的又一件工具，使我们能够在最有利于公司和股东的时候使用它。这也是帮助我们保持审慎、平衡、稳健的资产负债表的另一件工具。
还有一点值得一提，那就是我们的非核心业务。我们很幸运地持有ClickHouse 25%的股份，以及Avride的股份。截至目前，这些非核心业务的股份价值数十亿美元。这固然很好，但仅凭这一点还不足以令人信服。最重要的是，我们坚信这些股份在中期内将大幅增值。
届时，这些资金将使我们能够继续以高速增长模式发展业务，并按照2027年及以后的计划利用这些资金，同时保持稳健的资产负债表。我们对未来可能获得的这笔资金注入感到非常高兴。我想我已经概述了资本支出、需求以及融资方式。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
奥菲尔，这很有帮助，谢谢。好的。下一个问题来自戴维森县的亚历克斯·普拉特。您能否帮助我们不仅实现800兆瓦到1吉瓦的并网发电量目标，还要实现年底前3吉瓦的合同发电量目标？安德烈？
Andrey Korolenko
首席产品与基础设施官
是的，谢谢尼尔。大家好。我们现在可以看到，我们正在大幅加快2026年产能的建设和部署。我们预计这种加速趋势将在2027年及以后继续保持。正如阿尔卡季提到的，我们正在进行投资，为2027年及以后的发展奠定基础。我们正按计划稳步实现之前提到的2026年800兆瓦至1吉瓦的目标，预计年底即可达成。
我们通过推出众多站点来实现这一目标，这些站点涵盖了各种规模的项目，其中一些大型项目将于今年年底开始上线。此外，除了我们今天提到的站点之外，我们还有多个正在进行的项目。我们预计其中一些站点可能会在今年建成。因此，我们预计这些计算将有助于我们从今年第二季度开始加速增长，并在全年持续提升。我们自身的大型项目将在2027年及以后真正开始加速推进。这与已签订的电力合同直接相关。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
太好了。谢谢你，安德烈。安德烈，也许我应该留下来陪你。Arete公司的安德鲁·比尔正在询问新泽西数据中心网站的最新进展。
Andrey Korolenko
首席产品与基础设施官
是的。我们对新泽西项目的进展非常满意。我们已按时向微软交付了第一批组件，并且我们正按计划稳步推进剩余部分的交付。我们相信我们的合作伙伴已确保供应链中的组件供应，并且他们正在全力以赴地推进所有项目的上线。此外，我们的项目也预留了一定的安全缓冲时间。虽然所有项目都可能出现一些波动，但我们在制定计划时已预留了充足的安全余量，因此我们对项目的执行充满信心。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
太好了，谢谢安德烈。好的。看来我们收到高盛的亚历克斯·杜瓦尔的提问。Nebius 第四季度的营收低于市场预期，但年度经常性收入（ARR）超出预期。那么，哪个指标更有意义？时间因素有什么影响吗？另外，更广泛地说，结合 ARR 的问题，您能否帮我们理解一下 2026 年 70 亿至 90 亿美元的 ARR 预期和营收预期之间的区别？达多，也许你可以解答一下这个问题。
达多·阿隆索
首席财务官
谢谢。让我逐一回答。关于第一个问题，我们当然对12亿美元的年度经常性收入（ARR）非常满意，这超过了我们之前的ARR预期。我们的营收处于预期范围的中间位置，实际上也符合我们的预期。要知道，我们正处于高速增长阶段，ARR是更合适的衡量指标。现在，关于下一个问题，即ARR和营收预期之间的区别，首先我想说的是，正如我们之前沟通的那样，Nebius在营收预期方面采取了非常谨慎的态度。我们预计2026年的营收将在30亿美元至34亿美元之间。
ARR（年度经常性收入）和营收之间的区别是合乎逻辑的。我们的营收和 ARR 反映了我们全年产能的部署进度，正如 Andrey 所提到的，大部分产能是在下半年安装的。我们还需要考虑到，我们最大的企业合作伙伴也仍在逐步增加产能。因此，营收预期仅仅反映了上线产能的增长情况。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
太好了，谢谢你，Dado。DA Davidson 的 Alex Platt 有个问题。我们应该如何看待你们实现 70 亿至 90 亿美元年度经常性收入 (ARR) 目标的进展？你们真的需要依赖大型超大规模云服务商才能达到这个目标吗？Marc，你来回答这个问题吧？
马克·博罗迪茨基，
首席营收官
谢谢Alex。首先，让我澄清一下。我们2026年的年度经常性收入（ARR）目标并不依赖于任何新的巨额交易。随着我们计划新增产能的投入使用，加上我们已有的强劲项目储备以及市场推广计划，我们非常有信心实现2026年的ARR目标。
我们在人工智能原生应用领域持续取得成功，并在独立软件开发商 (ISV) 和企业客户方面取得了初步进展，这为我们今年占领市场奠定了基础。基于我们目前取得的进展以及对整体市场机遇的深入研究，我们将重点放在已确定的垂直领域，包括医疗保健、生命科学、媒体与娱乐、实体人工智能和零售，这些领域为我们提供了充足的空间来扩大市场份额并发展业务。我们乐于为超大规模企业等大型战略客户提供服务，但对于此类大型交易，我们将保持机会主义态度，力求在把握机遇的同时，实现我们通过人工智能云平台制定的长期战略定位。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
好的，谢谢你，马克。现在我们来回答一个来自门户网站的问题。你能否更新一下你与微软和Meta的交付计划进展情况？再提醒一下，这两份合同是如何在一年中逐步落实的？第一部分，我们请安德烈和达多来回答，第二部分关于合同衔接的部分，你可以来解答。
Andrey Korolenko
首席产品与基础设施官
是的，谢谢尼尔。正如我之前提到的，第一批交付给微软的产能已于11月按计划交付，剩余产能也在按计划进行中。所有剩余产能将在2026年全年交付，其中超过一半将在下半年交付。关于Meta，本月初我们已按时交付了与Meta签订合同的两批产能，目前正处于全面服务阶段。达多，您能谈谈财务状况吗？
达多·阿隆索
首席财务官
当然。谢谢你，安德烈。正如安德烈刚才提到的，Meta 的部署已于二月初上线。因此，我们预计第一批交付将确认 12 个月的收入，第二批交付将确认大约 11 个月的收入。至于与微软的交易，我们预计收入将随着我们分批交付容量的计划在年内逐步增长，正如安德烈也提到的，交付将在全年进行，大部分预计将在下半年完成。因此，微软的交易将从 2027 年开始产生全年收入。随着我们履行这些承诺，我们预计它们将对我们 20% 至 30% 的中期息税前利润率目标做出积极贡献。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
太好了，谢谢Dado。门户网站上还有个问题。是什么因素推动了2025年12月年度经常性收入（ARR）的增长？展望第一季度，您认为目前市场的需求趋势如何？Marc，你来回答这个问题吧？
马克·博罗迪茨基，
首席营收官
当然。12 月份 ARR 的增长得益于稳健的执行、强劲的定价和产能利用率。我们在拓展新客户和扩大现有客户规模方面持续取得显著进展。关于第二点，我们看到所有 GPU 系列的定价都非常强劲，而且由于所有可用产能持续售罄，我们的产能利用率已达满负荷运转。
第一季度需求依然强劲，我们看到2025年下半年的趋势延续到了2026年。展望2026年，有三件事让我充满信心和兴奋：持续增长的销售渠道、积极的交易趋势以及我们在垂直行业战略方面取得的进展。第一季度的销售渠道新增额有望超过40亿美元。随着我们扩大产能和增加销售覆盖范围，我们预计这一数字还将继续增长。
就交易趋势而言，一切都在朝着正确的方向发展。交易期限越来越长，平均交易规模也在不断扩大。第四季度，我们完成的期限超过12个月的交易数量几乎是第三季度的两倍，而平均售价也上涨了50%以上。例如，我们的Hopper设备已经售罄，那些即将续约的Hopper设备（通常是基于短期储备协议）的续约期限也延长至12个月或更长，同时价格也在小幅上涨。最后，我们专注于拥有高端工作负载和用例的客户，这使得我们能够提供更优惠的交易条款，包括增加愿意预付未来容量费用的客户数量。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
太好了，谢谢马克。我们还有一个来自门户网站的问题。最近有新闻报道说市场上数据中心设备短缺。Nebius是如何应对这种情况的，以确保这些产品的供应？您预计这会对您的部署产生任何影响吗？安德烈，我想这个问题应该问你。
Andrey Korolenko
首席产品与基础设施官
是的，谢谢尼尔。关于数据中心建设延误的问题，嗯，一般来说，建设数据中心是一项相当复杂的任务，谁也无法完全避免风险，但我认为我们在风险管理方面做得相当不错。正如您今天所看到的，我们的电力供应远超合同要求，而且我们正在开发今天宣布的9个已签约的数据中心。
我们的核心理念和战略是构建一个多元化的站点组合。这样，我们就无需依赖任何单一的数据中心项目来实现我们的目标和计划。理解我们的差异化优势至关重要。我们提供全栈云服务，这使我们能够享受其带来的灵活性，不受任何规模的限制，我们可以迁移负载，并且可以从不同的地点提供服务。我们只需确保拥有足够的容量即可。
第二点是，为了确保产能部署能够持续到2026年以后，我们已经在自有工厂附近采购了大部分长周期物料。而短缺的第二部分是内存存储。首先，我们与微软和Meta签订了最大的几份合同。去年，我们已经确保了这些合同所需的全部组件供应。而且，我们是在2025年下半年价格上涨之前就锁定了这些组件。至于其他组件，我们对供应链充满信心，相信能够获得所需的零部件，从而继续满足产能需求。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
安德烈，或许可以继续听你讲，我们一些分析师问，鉴于宣布的9个新数据中心选址将包括自有和托管两种模式，你如何评估何时应该购买，何时应该租赁？你预计这种模式的长期组合会发生怎样的变化？
Andrey Korolenko
首席产品与基础设施官
我想我们已经讨论过好几次了。总的来说，我们致力于将大部分大型项目都作为自主开发项目来推进。主要有三个原因。首先，这样我们能更好地掌控项目。因为我们拥有自主建站的专业知识和经验，所以对项目的执行过程拥有更大的控制权。
我们之所以能够实现规模化更高的效率，是因为通常情况下，我们会根据自身需求和技术要求量身定制设计。但这需要时间，在我们完全拥有自己的基础设施之前，我们会通过租赁和合作来弥补不足。总而言之，我们倾向于自行开发基础设施。但同样，为了支持业务增长，我们仍然偶尔需要合作伙伴和租赁。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
谢谢安德烈。下一个问题来自摩根士丹利的乔什·贝尔。这个问题主要围绕软件栈展开。你们的广大客户群，包括初创公司和大型企业，最常使用哪些软件工具，以及他们从你们的AI云平台付费购买哪些软件？除了计算能力之外，有多少客户还使用了你们的软件和服务？此外，能否透露一下目前软件栈贡献了多少年度经常性收入（ARR）？马克，不如你来回答这个问题吧？
马克·博罗迪茨基，
首席营收官
当然。谢谢Josh的提问。正如您所知，我们的AI云平台专为AI而打造，并已在我们的AI客户群中经过实战检验。目前，我们100%的AI云客户都在使用我们的AI云软件，这一点毋庸置疑。所以我们的客户附着率达到了100%。顺便一提，我们对新推出的产品，例如Token Factory和Aether版本，感到非常兴奋，这些产品拓展了潜在市场，并为我们进军企业市场提供了机会。
我们新近收购的Tavily也扩展了我们的平台功能，为人工智能开发者提供智能体搜索，从而开辟了更多客户获取渠道。此外，我们还看到来自关键垂直行业（包括物理人工智能、媒体娱乐、医疗保健和生命科学）的客户对嵌入式存储的需求持续增长。因此，我们正在开发针对特定垂直行业的解决方案，以满足这些客户的需求。
我们的盈利模式还处于早期阶段，但我们的软件和服务已经让我们的平台拥有很高的用户粘性，这使我们能够按GPU使用小时数收取更高的费用。我们正在探索其他盈利模式，包括基于消费的模式，例如与Token Factory合作的代币定价模式。所以Josh，敬请期待我们未来在盈利方面的更多进展。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
太好了，谢谢马克。接下来——高盛的亚历克斯·杜瓦尔又问了一个问题。问题主要围绕我们之前给出的40% EBITDA利润率目标。是什么让我们对这个目标充满信心？达多，你能回答一下吗？
达多·阿隆索
首席财务官
当然。谢谢你的提问，Alex。让我从更宏观的角度来看待这个问题。Nebius正在不断发展壮大，随着规模的扩大，我们的利润率也会随之提高。现在我们来看看调整后的EBITDA利润率预期。第四季度，集团的调整后EBITDA利润率为7%。我们预计到2026年，这一数字将达到40%。我们看到市场对我们的人工智能云业务有着巨大的需求，并且我们正在进行相应的投资以满足这一需求。
正如我们之前报道的，核心AI云业务的利润率实际上远高于集团整体水平。随着AI业务规模的扩大，我们的大部分收入和利润将继续由核心AI业务驱动。因此，我们预计其他业务在2026年仍将出现EBITDA亏损，但它们对EBITDA的贡献将越来越小。所以，40%的调整后EBITDA利润率预期反映了公司目前的扩张状态。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
太好了，谢谢你，Dado。我们有一些分析师，包括来自Water Tower Research的James Kisner，都在询问Tavily的情况。Tavily背后的战略意义是什么？它与你们现有的产品有何互补之处？你们的云客户对这款产品的需求真的很大吗？Roman，不如你来回答这个问题吧？
Roman Chernin
首席商务官
是的，谢谢你的提问。我担心我们无法达成这个目标。这对我们来说是一件非常激动人心的事情，我们非常高兴地宣布我们的首笔并购交易——收购 Tavily，并欢迎 Tavily 团队和客户加入 Nebius 大家庭。Tavily 是一家智能体搜索公司，致力于将人工智能代理连接到网络。这与我们的战略非常契合，我们的战略是成为所有人工智能开发者（从初创公司到大型企业）构建人工智能应用和代理的平台。
Tavily取得了显著进展。他们已经服务了众多财富500强客户，并在开发者社区获得了广泛的认可和喜爱。我们将继续评估潜在的收购目标，以期加深客户参与度、提高客户粘性、提升客户终身价值，并巩固我们作为全栈AI云服务提供商的地位。这个领域如此庞大，我们显然不可能事事亲力亲为。未来，我们将着眼于战略机遇和战略合作，寻找那些拥有卓越产品、优秀开发者体验，并且与我们理念相符的公司和合作伙伴，共同打造一个能够长期受到AI开发者青睐的平台。
尼尔·多希，
副总裁兼投资者关系主管
太好了，谢谢你，Roman。我们还有一个关于资本配置和并购的问题，比如自建还是收购，就像Nehal Chokshi在Northland提出的问题一样。Arkady，当你考虑资本配置时，特别是投资产能或进行并购时，你是如何看待这个问题的？
Arkady Volozh
创始人、首席执行官兼非独立执行董事
是的。我们正在打造的是人工智能开发者构建应用的最大平台之一。所谓最大平台，指的是两个方面：规模和功能。我们会在这两个方面之间分配资金。我们需要构建规模。这就是为什么我们需要建设所有这些数据中心，并购买数十万个GPU。我们需要构建产品，而且——我们将通过内部开发，由我们自己的开发者自主完成——来构建这个产品，我们将涵盖所有方面。
所以我们开始进行收购，我们也投入了一些资金用于收购，以增强我们的产品，吸引更多人才，最终实现更快、更大规模的研发。Tavily 就是这样一个收购的完美例子。希望这不会是最后一次。
