Birkenstock勃肯，最早知道这个品牌是三年前，之前总以为勃肯鞋是一个品类，没想到是个品牌。跟UGG代表雪地靴一样，Birkenstock代表包头拖鞋的勃肯鞋，但是Birkenstock更强的一点是中文名就叫“勃肯”。
截图电商平台热卖的款式，现在夏天路上很多同款，记得早在2014年老婆就在热风给我买了双同款。今晚Birkenstock（后面直接称：勃肯）发布2025年Q4季报，阅读后记录些数据。对了，勃肯财报都是欧元货币单位，所以下面的数据也同样是欧元。
收入4.02亿欧（约33亿人民币），同比+11%（按固定汇率同比+17.8%）
超出公司自己之前给出固定汇率13%至15%增速的指引。整个财报看下来，四季度全球汇率的变动对勃肯影响很大，勃肯的鞋主要是德国和葡萄牙生产（全是公司自有工厂生产，这点很厉害），然后卖往全球。下面按区域划分：
美洲：2.22亿，同比+5.3%（按固汇+14%）
欧中非：1.19亿，同比+16.0%（按固汇+17%）
亚太区：0.60亿，同比+28.1%（按固汇+37%）
夏天是勃肯的销售旺季，四季度主要国家都在过冬能继续这样的增长很不错了。欧洲/中东/非洲加上亚太地区的收入，仍只是美洲的80%，可见漂亮国消费能力真的很强。
B2B：2.15亿，同比+18.2%（按固汇+24%）
DTC：1.86亿，同比+4.3%（按固汇+12%）
B2B应该是批发业务，公司把货卖给零售商/代理商。DTC是直接面对消费者，由公司自己开店卖鞋，可以简单概括为直营。直营收入增幅只有批发的一半，这点不如鞋服行业其他公司数据，大部分公司重心都在往直营上转，所以直营的增幅都大于批发。
DTC直营模式，做得最好的是安踏。08年奥运年后，安踏从传统经销改革成直接面对消费者的DTC，才有后面的斐乐、迪桑特，以及今天在一线城市核心商圈的始祖鸟自营大店。
说回正题，勃肯新开9家自营店=美洲1家+欧中非3家+亚太5家，目前自营门店总共106家，美洲16/欧中非45/亚太区46家。很明显勃肯DTC重心是在亚太地区。
毛利率55.7%，去年同期60.3%
不利汇率影响2.2个百分点，美国新增关税1.3个百分点，收购长期经销商影响1.7个百分点，另外还有销售渠道结构变化影响。
财报上这种详细到各种因素具体造成的影响明细说明很好，大部分财报都是：主要受汇率、关税等影响......一句带过，生怕阅读财报的人知道太多。
归母净利润0.51亿欧元，同比+151%
虽然毛利率下降，但由于销售管理费用率降低，同时外汇损失大幅减少等，还有所得税出现减少的帮助，让净利润增幅达到151%。
资产负债表：有点难看
流动资产12亿=库存8亿+现金及等价物2亿+应收账款1亿
非流动资产37亿=无形资产15亿+商誉15亿+固定资产4+租赁2
流动负债4亿=应付账款1.2+税务负债0.8+应收税协议负债0.6
非流动负债18亿=长期借款11亿+应收税协议负债3+递延税2
资产端只有2亿现金，库存是现金的四倍，需要不断卖货来回笼资金，如果遇上不好卖那抗风险能力就很脆弱。
商誉和无形资产占总资产61%，大部分是收购留下的，顺风顺水时无关紧要，一旦不景气这些资产都面临大额减值风险。
流动负债并不多，说明短期内没有流动性压力。但11亿的有息负债，都快要赶上12亿的流动资产。没有近忧，但有远虑。
这张负债表述说着：这门生意，不成功，便成仁。
