一、2025年国内企业股权融资市场描述

2025年，国内企业股权融资市场迎来全面复苏，全口径募资规模突破万亿大关，政策红利、产业需求与资本供给形成共振，推动市场呈现“规模激增、结构优化、格局重塑”的发展态势，具体特征如下：

（一）市场规模：政策驱动下实现跨越式增长，募资体量大幅提升

2025年，国内股权融资市场在政策引导与资金活水的双重支撑下，募资规模实现同比翻倍增长，创下近年新高。据Wind数据统计，全年中国内地股票市场包含IPO、增发和可转债等多种方式的全口径募资事件共315起，较2024年增加38起，合计募集金额达10222.68亿元，同比增长226.10%；若以上市日为统计标准，全年股权融资规模合计超1.08万亿元，较2024年的2904.72亿元实现显著提升，彰显市场强劲复苏态势。

从季度表现来看，市场复苏节奏呈现“逐季向好、年末发力”的特征。其中，IPO市场第三、四季度出现明显回升，各季度募资规模分别为166亿元、214亿元、380亿元和549亿元，年末大型IPO项目密集发行，进一步拉动募资规模攀升；增发市场则受二季度特别国债资本补充计划带动，单季度贡献大额募资，全年增发募资规模中5200亿元来源于该计划相关项目，成为推动整体规模增长的核心动力。此外，社会融资结构持续优化，2025年1-11月直接融资占比达47.4%，首次反超间接融资，股权融资作为直接融资的核心组成，占比稳步提升，企业融资结构进一步改善。

（二）融资结构：增发主导格局凸显，IPO与可转债协同增长

2025年国内企业股权融资市场呈现“增发主导、多元补充”的结构特征，不同融资方式协同发展，适配不同类型企业的融资需求：

1. 增发融资：规模占比超八成，成为市场绝对主力。全年增发项目共157起，较2024年增加25起，募集金额达8267.20亿元，同比增长300.05%，占全口径募资总额的80.87%。增发融资的爆发式增长主要得益于特别国债资本补充计划的推动，其中中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行等机构的相关增发项目，合计贡献募资5200亿元，占据增发总规模的六成以上；剔除该政策性因素后，全年增发募资规模仍达3067.20亿元，同比增长48.42%，反映出企业市场化增发需求持续旺盛。

2. IPO融资：量价齐升，结构性特征凸显。全年IPO发行112起，同比增加10起，融资规模1308.35亿元，同比增长97.40%，占全口径募资总额的12.80%；若以上市日统计，IPO企业家数达116家，首发募集资金约1317.71亿元，平均筹资额同比增幅超过50%，升至10亿元。从上市板块来看，双创板块与沪深主板协同发力，科创板、创业板IPO募资合计约633.71亿元，占全年IPO募资总额近一半，其中科创板IPO发行18起，募集金额378.45亿元，占比达28.93%，成为科技企业IPO的核心阵地；北交所IPO发行25起，募集金额73.09亿元，占比5.59%，持续服务中小企业发展。

3. 可转债融资：稳步增长，补充作用凸显。全年可转债项目46起，较2024年增加4起，募集金额647.13亿元，同比增长66.97%，占全口径募资总额的6.33%，作为股权融资的重要补充，可转债凭借“股债结合”的优势，受到中小企业及成长型企业的青睐，成为企业多元化融资的重要选择。

（三）融资主体：行业与地域集中度较高，国企与科技企业成核心力量

1. 行业分布：政策导向明确，金融与科技领域领跑

2025年企业股权融资行业分布呈现鲜明的政策导向特征，银行、半导体、公用事业等行业位居募资前列。其中，银行行业以5200亿元的募资金额位列第一，主要得益于特别国债资本补充计划的支持；半导体行业以714.53亿元的募资金额排名第二，公用事业行业以555.05亿元排名第三，反映出资本对高端制造、基础设施等领域的重点布局。从IPO行业分布来看，半导体、汽车与零配件和公共事业行业募资额位居前三，IPO数量分别为8家、15家和1家，募资额分别为230.87亿元、193.34亿元和181.71亿元，科技创新类企业成为IPO市场的核心主体，A股IPO“含科量”持续提升。

2. 企业性质：国企主导增发，民企活跃于IPO

从增发企业性质来看，中央国有企业仍是增发募资的主体，募资总额高达6233.02亿元，占增发总规模的75.39%，主要集中在银行等金融领域；地方国有企业募资总额为778.17亿元，占比9.41%；民营企业募资总额为705.87亿元，排名第三，但在增发家数上占据绝对性份额，达67起，市场占比42.68%。在IPO市场中，民营企业凭借灵活的经营模式和创新能力，成为上市主力，主要集中在半导体、新能源、新材料等新兴产业领域，彰显出民营科技企业的强劲发展活力。

3. 地域分布：头部区域集中，京津冀、长三角领跑

融资地域分布与区域经济发展水平高度匹配，北京、上海、广东、江苏等经济发达地区占据募资主导地位。其中，北京以4451.82亿元的募资规模排名第一，募资项目24起；上海以1875.94亿元排名第二，募资项目34起；广东以964.76亿元紧随其后，募资项目49起；江苏募资金额为478.38亿元，跻身第四。值得注意的是，北京和上海的融资规模中，有5200亿元来源于特别国债资本补充计划相关项目，剔除该因素后，各区域募资分布更趋均衡，长三角、珠三角地区的科技企业募资活跃度显著高于其他区域。

（四）市场格局：承销向头部集中，中小券商差异化突围

2025年，随着“券商合并潮”推进，国内股权融资承销格局加速重塑，呈现“头部集中、中小差异化”的发展态势。头部券商凭借资本实力、综合服务平台及跨市场分销网络，在承销市场占据绝对优势，中信证券以2416.68亿元的总承销金额卫冕榜首，承销数量61起，是唯一一家承销规模超2000亿的投行；国泰海通合并落地后展现出强大的协同效应，以1506.59亿元承销金额位居第二，承销数量47起；中金公司以1374.87亿元的承销金额位居第三，承销数量32起。

从IPO承销来看，行业集中度维持高位，国泰海通、中信证券、中信建投、招商证券、华泰联合5家券商合计完成67个IPO项目，超过全年市场总承销数量的50%，其中中信证券以248.70亿元的IPO承销规模位列榜首，是唯一一家IPO承销规模超200亿元的机构。与此同时，中小券商凭借区域深耕、产业聚焦与灵活机制，在北交所领域形成特色化服务能力，实现错位竞争，招商证券、华泰证券、东方证券等机构在北交所IPO承销中表现突出，逐步建立自身优势领域。此外，2025年共有35家券商斩获IPO承销保荐费用，合计金额近67亿元，中信证券、国泰海通、中信建投位居前三，行业收入分配同样呈现头部集中特征。

（五）核心驱动与制约因素

1. 核心驱动因素

一是政策红利持续释放，新“国九条”纵深推进、科创板“1+6”改革提升包容性，新股发行节奏在严把入口关的前提下温和提速，特别国债资本补充计划为金融行业带来大额募资，推动市场规模扩容；二是产业升级需求迫切，半导体、AI、新能源等新兴产业处于快速发展期，企业研发投入与产能扩张需求旺盛，带动股权融资需求提升；三是资本供给持续优化，保险资金、社保基金等长期资金加速入市，私募基金、创投机构活跃度提升，为企业股权融资提供充足资金支撑；四是资本市场改革深化，注册制持续完善，上市审核效率提升，企业股权融资渠道更加畅通。

2. 主要制约因素

一是市场结构性分化明显，传统行业与新兴产业融资差距较大，中小企业尤其是初创型科技企业融资难度仍较大，北交所市场规模仍相对有限；二是政策依赖性较强，全年增发规模的大幅增长主要得益于特别国债资本补充计划，市场化融资增长动力仍需进一步强化；三是市场波动影响投资者信心，部分时段A股市场波动较大，导致企业IPO定价难度增加，部分企业推迟或取消融资计划；四是承销市场竞争失衡，头部券商垄断效应凸显，中小券商发展压力较大，服务中小企业的能力仍需提升。

二、2026年国内企业股权融资市场预测

展望2026年，国内企业股权融资市场将在2025年复苏的基础上，延续稳健发展态势，政策导向将进一步聚焦“提质增效、结构优化”，产业升级与资本市场改革将成为核心驱动力。预计全年股权融资规模将保持稳定，增速较2025年有所放缓，但结构性优化特征将更加凸显，市场化融资占比持续提升，具体预测如下：

（一）市场规模：增速回归理性，整体保持稳健

2026年，随着特别国债资本补充计划相关项目的逐步落地完成，政策驱动型募资规模将有所回落，股权融资市场增速将回归理性，但整体规模仍将保持高位。预计全年全口径股权融资规模将维持在9000-10000亿元区间，同比增速回落至10%-15%，其中市场化股权融资规模将持续增长，同比增速有望维持在20%以上，逐步成为市场增长的核心动力。

分融资方式来看，IPO市场将延续“量稳质升”的态势，预计全年IPO发行家数达130-150家，募资规模突破1500亿元，同比增长15%-20%，大型IPO项目将持续释放，平均募资规模稳步提升；增发市场规模将较2025年有所回落，预计全年募资规模在6000-6500亿元区间，市场化增发需求持续旺盛，聚焦于产业整合、研发投入等领域；可转债市场将保持稳步增长，预计募资规模突破700亿元，同比增长10%左右，成为中小企业多元化融资的重要渠道。此外，随着A股市场流动性持续优化，长期资金入市规模扩大，将为股权融资市场提供稳定的资金支撑，推动市场规模稳步发展。

（二）融资结构：新兴产业占比提升，市场化特征凸显

1. 行业结构：聚焦战略新兴产业，科技赋能成为核心方向

2026年，股权融资行业分布将进一步向战略新兴产业倾斜，AI、高端制造、商业航天、量子技术、生物制造等“十五五”规划优先发展领域，将成为股权融资的核心聚焦方向。预计半导体、新能源、人工智能、生物医药等行业募资规模将持续位居前列，合计占全市场募资规模的比重将提升至40%以上；银行等金融行业募资规模将较2025年大幅回落，回归常态化水平；公用事业、高端装备制造等领域将保持稳定融资规模，资本将进一步向具备核心技术、高成长性的企业集中。

IPO市场中，双创板块仍将是科技企业融资的核心阵地，科创板、创业板IPO募资占比将维持在50%以上，北交所将进一步发挥差异化定位，聚焦专精特新中小企业，预计IPO家数和募资规模将实现双增长，逐步提升市场影响力。

2. 融资方式：市场化融资占比提升，多元化融资体系完善

2026年，股权融资市场将逐步摆脱对政策性资金的依赖，市场化融资占比持续提升，预计市场化股权融资规模占全口径募资规模的比重将突破60%。增发市场中，产业整合类、研发投入类增发将成为主流，定向增发、战略配售等方式将得到广泛应用，民营企业增发活跃度将进一步提升；IPO市场中，注册制改革将持续深化，上市审核将更加聚焦企业质量与科技创新能力，优质中小企业上市通道将进一步畅通，“量稳质升”成为核心特征。

同时，可转债、可交换债等衍生融资工具将持续发展，与IPO、增发形成协同效应，丰富企业股权融资渠道；私募股权融资、创投基金将进一步聚焦早期科技企业，助力企业初创期发展，完善多层次股权融资体系，缓解中小企业融资难问题。

（三）融资主体：民企活力进一步释放，区域分布更趋均衡

1. 企业性质：民营企业融资活跃度持续提升，国企聚焦优质资产整合。随着政策对民营企业的支持力度加大，民营企业股权融资需求将进一步释放，预计2026年民营企业IPO家数占比将提升至70%以上，增发募资规模同比增长25%以上，主要集中在新兴产业领域，成为市场最具活力的融资主体。国有企业将进一步聚焦主责主业，通过股权融资推进优质资产整合与转型升级，募资重点将转向高端制造、绿色能源等领域，市场化融资能力持续提升。

2. 地域分布：头部区域优势巩固，中西部区域加速崛起。北京、上海、广东、江苏等经济发达地区，仍将是股权融资的核心区域，合计募资规模占全市场的比重维持在60%以上，聚焦科技研发与产业升级，培育一批优质上市企业。与此同时，随着中西部区域产业转移与科技创新能力提升，湖北、四川、安徽等中西部省份的企业股权融资活跃度将持续提升，预计募资规模同比增长30%以上，区域分布更趋均衡，逐步形成“头部引领、区域协同”的发展格局。

（四）市场格局：头部集中态势延续，差异化竞争更加充分

2026年，国内股权融资承销格局将进一步优化，头部券商的领先优势将持续巩固，同时中小券商的差异化竞争将更加充分。预计中信证券、国泰海通、中金公司等头部券商，仍将占据承销市场的主导地位，合计承销规模占全市场的比重将维持在50%以上，依托综合服务能力，聚焦大型IPO、产业整合类增发等项目，进一步提升市场份额。

中小券商将进一步聚焦差异化发展，重点布局北交所、区域股权市场及细分产业领域，依托区域资源与产业优势，提升对中小企业的服务能力，逐步形成“头部券商做规模、中小券商做特色”的竞争格局。此外，随着券商综合服务能力的提升，承销保荐与股权投资、财务顾问等业务的协同效应将进一步凸显，券商将逐步向“全链条服务”转型，提升服务企业的核心能力，推动承销市场高质量发展。

（五）风险与机遇并存，政策引导市场健康发展

1. 潜在风险

一是宏观经济波动风险，若国内经济复苏不及预期，企业盈利能力下降，将导致股权融资需求萎缩，投资者信心不足，影响市场规模与活跃度；二是市场波动风险，A股市场若出现大幅波动，将增加企业IPO定价难度，推迟融资计划，同时影响私募股权、创投机构的退出节奏；三是行业分化风险，新兴产业领域部分企业技术不成熟、盈利能力不稳定，可能出现融资后业绩不及预期的情况，引发市场风险；四是政策调整风险，资本市场改革政策若出现调整，将影响股权融资市场的发展节奏与结构。

2. 发展机遇

一是政策红利持续释放，“十五五”规划对战略新兴产业的支持力度加大，资本市场改革将进一步深化，注册制完善、长期资金入市等政策，将为股权融资市场提供良好的发展环境；二是产业升级带来巨大融资需求，AI、高端制造、商业航天等新兴产业处于快速发展期，企业研发投入与产能扩张需求旺盛，为股权融资市场提供充足的需求支撑；三是资本供给持续优化，保险资金、社保基金等长期资金入市规模将进一步扩大，私募股权、创投基金行业将持续规范发展，资金供给结构不断优化；四是全球化布局带来新机遇，中国企业的全球化布局逐步升级，将推动跨境股权融资、跨境并购等业务发展，丰富股权融资市场的业务类型。

三、总结

2025年是国内企业股权融资市场的“复苏扩容年”，政策驱动与产业需求形成共振，推动市场规模实现跨越式增长，结构持续优化，格局加速重塑，股权融资在实体经济中的支撑作用进一步凸显。尽管市场仍存在结构性分化、政策依赖性较强等问题，但整体呈现出稳健向好的发展态势。

展望2026年，国内企业股权融资市场将进入“提质增效、稳健发展”的新阶段，市场规模将保持高位，增速回归理性，结构性优化特征更加凸显。新兴产业将成为融资核心，民营企业活力进一步释放，承销市场差异化竞争更加充分，政策引导与市场化机制将共同推动市场健康发展。未来，随着资本市场改革的持续深化与产业升级的不断推进，股权融资将进一步衔接资本与实体经济，为国内经济高质量发展提供更加强有力的支撑。