SMIC 2025财报速递|93亿营收创新高,7nm良率成盈利“拦路虎”?

半导体行业的国产替代进程中，中芯国际（SMIC）的每一份财报都备受瞩目。

2026年2月10日，SMIC正式发布2025年第四季度及全年业绩报告，交出了一份“喜忧参半”的成绩单——全年营收创下历史新高，彰显强劲增长韧性，但毛利率的显著下滑的同时，7nm良率问题也再度成为市场关注的焦点，为公司后续盈利蒙上一层不确定性。

一、业绩喜报：93亿营收登顶，国产替代红利持续释放

先看最亮眼的核心数据：2025年全年，SMIC总营收达到93.27亿美元，同比增长16.2%，成功创下历史新高，这份成绩背后，离不开国产芯片自主化浪潮的强力支撑。

从单季度表现来看，第四季度营收同样稳健：实现营收24.89亿美元，环比增长4.5%，同比增长12.8%，延续了全年的增长态势。与此同时，盈利能力也保持增长，全年归母净利润同比大增39.1%，展现出扎实的经营功底。

更值得关注的是产能表现——2025年全年产能利用率达到93.5%，同比提升8个百分点，接近满负荷运转，这背后是国内芯片设计公司的订单红利持续释放。数据显示，第四季度中国市场相关收入占SMIC总营收的近90%，本土客户粘性持续增强，国产替代的核心优势愈发凸显。

此外，产品结构也在持续优化，12英寸晶圆出货占比提升，带动整体平均 selling price（ASP）同比、环比双增长，成为营收增长的重要助力，这也意味着SMIC正逐步从“规模扩张”向“价值提升”转型。

二、隐忧凸显：毛利率骤降，7nm良率成关键制约

与营收创新高形成鲜明对比的是，SMIC的盈利能力正面临不小的压力，最直观的体现就是毛利率的大幅下滑。

2025年第四季度，SMIC毛利率降至19.2%，较上一季度的22.0%下滑2.8个百分点，较去年同期的22.6%下滑3.4个百分点，降幅超出市场预期。更值得注意的是，公司给出的2026年第一季度毛利率指引仅为18%-20%，意味着短期盈利能力仍难有明显改善。

关于毛利率下滑的原因，市场与公司给出了两种不同的解读，核心可归结为两点：

一方面，SMIC官方表示，下滑主要源于新增产能折旧的集中计提。2025年公司资本开支达到81亿美元，远超年初预期，新投产的12英寸产线和先进制程设备进入折旧期，直接挤压了毛利空间。

另一方面，市场解读则认为，7nm等效节点（N+2/N+3工艺）良率偏低，才是拖累毛利率的核心因素。

众所周知，SMIC在缺乏EUV光刻机的情况下，通过DUV多重曝光技术实现了7nm级工艺的突破，但这种技术路线存在天然短板——工序复杂导致生产成本倍增，且良率爬坡进度缓慢，废品率高企直接侵蚀了利润。即便7nm级芯片定价偏高，也难以覆盖额外增加的生产成本，单位毛利偏低成为常态。

除此之外，下游需求的结构性变化也带来一定压力。第四季度，智能手机领域营收占比下滑至20%，受存储价格上涨影响，相关芯片需求持续承压，也间接影响了整体盈利表现。

三、未来布局：产能扩张加码，机遇与压力并存

面对盈利压力，SMIC的2026年布局已经明确——聚焦产能扩张，同时应对折旧与良率双重挑战。

产能扩张方面，公司将重点发力12英寸产线：2025年已新增约5万片/月的12英寸产能，2026年计划再新增4万片/月，年底月产能有望实现显著突破；8英寸产线目前月产能已达105.9万片，同比增加11.1万片，持续满足成熟制程的市场需求。

资本开支方面，2026年计划与2025年基本持平，这也意味着公司将从“大规模投入”转向“精细化运营”，重点放在良率提升和运营效率优化上，逐步消化新增产能带来的压力。

但需要注意的是，压力仍将持续。据披露，2026年SMIC的折旧费用预计同比增长30%，叠加7nm良率爬坡的不确定性，全年毛利率仍将面临不小的考验。

不过中长期来看，机遇同样明确：国内AI芯片、工业芯片、智能终端芯片的需求持续增长，尤其是AI服务器和边缘计算设备的崛起，将带动中高端逻辑芯片需求提升；同时，国产替代的浪潮仍在持续，本土芯片设计公司的订单红利将持续为SMIC提供支撑。

四、总结：短期承压，中长期逻辑不变

整体来看，SMIC 2025年的财报，是一份“韧性与压力并存”的成绩单。93亿美元的营收新高、93.5%的高产能利用率，印证了公司在国产替代中的核心地位，也展现出强劲的增长动力；而毛利率的下滑、7nm良率的制约，则揭示了公司在技术突破过程中，不得不面对的转型阵痛。

对于关注SMIC的投资者和行业从业者而言，2026年的核心看点的在于三点：

一是7nm良率的改善进度，这直接决定了毛利率能否回升至合理水平；

二是12英寸产品结构的优化速度，能否持续通过ASP提升对冲成本压力；

三是下游需求的复苏情况，尤其是智能手机和AI领域的需求变化，将影响产能利用率的稳定性。

短期来看，折旧压力和良率爬坡可能让SMIC的盈利能力持续承压，但中长期来看，国产替代的大逻辑未变，随着技术成熟、产能消化和需求释放，SMIC仍有望实现“规模与利润”的双提升，在全球半导体代工市场中占据更重要的地位。