西门子能源发布26Q1财报：燃机订单大超预期，交付持续承压，供需缺口拉大
调研解读|全国统一电力市场加速落地,关注AI电力,西门子能源财报:燃机订单大超预期,交付持续承压,供需缺口拉大事件：2月11日，国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占比约70%，现货市场全面运行；到2035年全面建成全国统一电力市场体系，市场功能更加成熟，电力资源实现全国优化配置。 随着电力现货市场持续深化，电力市场化交易的核心能力正由“准入资格”转向对不确定性的判断与应对能力，预测能力成为关键基础。新能源出力与电力负荷高度依赖天气变化，同时受电网约束和实时运行状态影响，负荷预测、新能源出力预测及电价预测直接决定报价与交易策略。预测偏差会通过结算和偏差考核机制被放大，显著影响交易收益。 在此背景下，数据与模型成为电力交易的核心护城河。稳定、可复制的预测能力依赖长期积累的高质量历史数据和持续优化的算法模型，同时还需深度理解各区域市场规则、出清机制及电网运行约束等具体场景。数据获取能力、模型预测精度与场景理解能力的叠加，构成电力市场化交易难以复制的竞争壁垒。 我们梳理了具备预测与电力交易核心能力（数据/算法驱动）相关标的：国能日新、朗新科技、容知日新、智洋创新、南网数字等。 今天西门子发布的一季报，和上周三菱的三季报，以及上上周GEV的年报，都有一个共同点：燃机订单高增，但交付却比较稳定，甚至是下滑，导致在手订单持续创新高，我们认为这主要系燃机核心零部件涡轮叶片产能紧缺，叶片的交付决定了主机厂的整机交付能力！ 26Q1燃机订单大超预期，订单可见度提升至4.8年，产能严重不足。26Q1西门子能源Gas Services业务新签订单88亿欧元，同比+81%，环比+83%，订单加速提升。但是过去4个季度25Q2-26Q1交付分别为32/31/31/31亿欧元，持续承压。导致Gas Services业务在手订单26Q1攀升至600亿欧元，除以过去4个季度收入之和，在手订单覆盖年限从25Q4的4.4年加速提升至4.8年，表明行业产能紧缺程度加剧。 西门子燃机利润率持续提升，行业景气度持续上行。25Q1西门子能源的Gas Services业务Profit margin为14.5%，26Q1提升到18.3%。26Q1西门子Profit margin before SI为16.6%，西门子预计28年提升到18%-20%，利润率持续上行反映了行业景气度持续超预期，国内产业链龙头业绩有望同步高增。 涡轮叶片是燃机核心零部件，关注应流股份、万泽股份。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量占比高，技术壁垒高，海外产能严重紧缺。应流是国内叶片龙头，25年初和西门子签署叶片长协，长协期到2032年，目前供应西门子重燃4000F的4-5款叶片，以及9000HL的3动叶片，同时正在接触西门子SGT700、SGT800以及2000E燃机，未来对西门子的份额有望提升到20%以上。同时叠加对贝克休斯、安萨尔多、GE航改燃等订单的持续提升，应流全球份额有望实现从1%到10%的跨越。此外，万泽股份26年1月拿到了西门子航改燃叶片2000万研发订单，有望在1-2年内研发成功实现批产放量，未来燃机叶片订单也有望持续高增。
