【开篇导语】

2026年2月8日，随着全球AI算力需求的爆发式增长，硅光与CPO（共封装光学）技术成为资本市场关注的焦点。英伟达已将CPO交换机更新至200G平台，标志着这一前沿技术正逐步走向规模化应用。

与此同时，光模块行业迎来历史性机遇，亚马逊、谷歌、微软、Meta等巨头2026年资本开支高达2600亿美元，同比增长60%。旭创、新易盛等龙头企业的1.6T光模块交付，更是为市场注入了强心剂。

一、硅光与CPO产业趋势核心判断

? CPO技术发展阶段与平台定位

• 英伟达已将CPO交换机更新至200G平台
  （两款Spectrum和Quantum交换机），CPO替代不会在100G平台深化；
• 未来渗透率围绕1.6T光模块（200G应用）展开；
• Scale out场景
  的CPO技术门槛较低，落地节奏更快；
• Scale up场景
  需等待400G SerDes实现及CoWoS侧光电封装进展，目前无明确产品形态。

? CPO对光模块的替代测算

• 两颗大功率CW光源可替代一个1.6T光模块
  ；
• 英伟达Quantum交换机（51.2T容量，4颗12.8T芯片）原需72个1.6T光模块（576个200G EML通道），CPO方案仅需144颗CW大功率光源，节省四倍激光器；
• CPO的优势需在特定场景（如十万GPU以上AI超级计算机群）才能体现，TCO低于可插拔光模块。

⚖️ CPO与可插拔光模块的竞争格局

• Lumentum和Coherent电话会指出
  ，2026-2027年可插拔光模块仍是主力产品，覆盖1.6T、3.2T等速率；
• CPO的优势主要体现在超大规模集群、全资源利用的理想拓扑中。

二、光模块行业基本面与投资逻辑

? 1.6T光模块产能与成本优化

• Lumentum启用6英寸晶圆生产EML
  ，产量翻四倍，成本降低1/2，并积极引入外部EML光源；
• 2026年大概率缓解1.6T光模块产能端质疑。

? 需求端确定性

• 亚马逊、谷歌、微软、Meta等2026年资本开支达2600亿美元
  ，同比大增60%，光模块短期需求有确定性保障；
• 头部企业估值便宜，春节前后1.6T上游EML扩产信号将推动市场从产能端担忧转向需求端乐观。

? 龙头企业估值与投资价值

• 旭创、新易盛等龙头
  围绕1.6T光模块交付的盈利预测未形成强共识，估值便宜；
• 春节前后1.6T上游EML扩产信号将推动市场从产能端担忧转向需求端乐观，打开上涨空间。

三、CPO/OCS细分场景与技术进展

? Scale out与Scale up场景的CPO进展

• 短期
  ：Scale out场景CPO技术门槛更低，落地节奏更快，在英伟达200G平台上已有产品（Quantum、Spectrum交换机），但仅在十万GPU以上超大规模集群、全资源利用的理想场景下TCO优势显著；
• 远期
  ：Scale up场景是CPO核心方向，但需等待400G SerDes实现、CoWoS侧光电封装进展等，目前无明确产品形态；NV等芯片厂商有动力突破单机柜互联瓶颈，巩固算力+网络话语权。

?️ NPO与CPO的差异

• NPO量产落地性更强、良率可控、成本更低、维护友好
  ，芯片厂商正积极推动送样；
• 中国光模块企业在NPO领域的布局（如上游PIC）将转化为短期竞争力。

? Rubin Ultra L2层CPO讨论

• 市场传言Rubin Ultra L2层将用CPO全互联，但无官方证实；
• 若方案成立，该层CPO是纯增量，不影响外部Scale out光模块用量，此前光模块情绪错杀。

四、产业链核心卡位与投资策略

? CPO/OCS产业链核心玩家

• 英伟达官网公布的合作伙伴
  包括Broadcom、康宁、富士康、Lumentum、Semtech、京瓷、台积电等；
• 国内建议关注Coherent链、康宁链、Amphenol链、Semtech链及天孚通信等A股公司。

? 投资策略建议

• 光模块板块
  ：关注旭创、新易盛等龙头，受益于可插拔光模块需求确定性+上游PIC/NPO布局+客户认证壁垒；
• CPO/OCS板块
  ：围绕确定标的（如产业链核心卡位公司）做波段，无需追高，波动将贯穿2026-2027年上半年。

五、PCB新技术方案：CoWoP技术加速推进

? CoWoP技术：加速推进、提价显著

• CoWoP技术
  主要是将芯片通过硅中介层直接键合至PCB上，实现“PCB载板化”，减少信号中转损耗、提升散热效率、省去ABF载板降低成本并解决载板产能紧缺问题；
• 当前CoWoP正处于加速推进状态，预计2027年底能从实验室阶段步入小批量阶段，2028年开始逐步大批量；
• CoWoP方案所用的24层以上SLP单位面积价值量有望达到40万元以上，较当前AI服务器所用的HDI和高多层的价格提升近10倍。

? CoWoP技术方向我们看好什么？

• 太阳鹏鼎控股
  ：具备稳定量产高阶SLP产品的能力，当前深度参与英伟达CoWoP方案研发阶段；
• 太阳深南电路
  ：载板产能稳步释放，借助在载板领域积累的技术参与到英伟达CoWoP技术研发当中；
• 太阳兴森科技
  ：深耕载板多年，自2025年7月底起深度参与CoWoP技术研发，期待产品放量。

六、光纤价格暴涨：广东电信集采项目暂停，皖维高新推荐

? 皖维高新推荐

• 杉杉股份控股股东变更为皖维集团
  ，实际控制人变更为安徽省国资委；
• 杉杉股份旗下杉金光电前身为LG化学偏光片业务部，有望与皖维高新的PVA光学膜业务协同；
• PVA价格底部回暖，公司现有PVA产能31万吨，每涨价1000元，增厚利润3亿元。

? PVA价格底部回暖

• 公司成本优势显著，PVA周期底部利润可看到3亿元，盐城在建20万吨乙烯法PVA投产后底部利润可抬升至7亿元；
• 近期美国醋酸装置现供给端扰动，PVA出口需求较好，企业库存低位，价格底部回暖近700元。

七、AI剧春节档开启：关注字节seedance 2.0上线带来的产业链机会

? AI剧春节档开启

• 字节旗下即梦AI上线新一代视频生成模型seedance 2.0，支持图像/视频/音频多模态输入，生成4-15秒视频，电影级多镜头、角色一致性、动作节奏感及音话同出等核心指标表现出色；
• 快手磁力引擎发布漫剧行业春节冲量指南，指出快手漫剧春节整体流量对比当前约增加237%；
• 腾讯正式上线独立AI漫剧应用“火龙漫剧”APP，独家内容分账系数达200%。

? 投资建议

• 重视积极布局AI剧业务、具备IP内容+多模态技术能力的平台型公司；
• 推荐中文在线、芒果超媒、川网传媒、人民网等公司。

八、德才股份：建筑转型选手，布局AIGC智能体+漫剧

?️ 德才股份：主业企稳，积极转型AIGC智能体

• 主业包含装饰、设计、施工、幕墙等全链条，业务布局山东、长三角、珠三角等地；
• 预计2025年实现归母净利润5100万元至6100万元，同比实现扭亏；
• 持有福建奇想无限51%股权、深圳德芯智算51%股权，谋划软硬件全体系布局。

? 奇想无限：完成“技术工具+内容创作+IP运营”全链路布局

• 自研AIGC智能体平台，内置专属NLP训练模型，文生图引擎集成20+主流漫画画风；
• AI漫剧制作深耕“网文IP+AI漫剧”转化，与头部网文平台合作，降低试错成本；
• 依托“技术研发-内容生产-多渠道发行-商业变现”全链路体系，适配承制剧、自制剧等多元模式。

【结语】宏大产业趋势爆发初期，抓住这轮史诗级机遇！

从硅光与CPO技术的快速演进，到光模块行业的历史性机遇；
从PCB新技术方案的加速推进，到光纤价格的暴涨；
从AI剧春节档的开启，到德才股份的转型布局——

这不仅是资本的盛宴，更是新一轮科技革命与产业变革的序章。

✅ 风险提示：本文基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

? 转发收藏，抓住这轮“科技+产业”双重周期带来的史诗级机遇！