这几天在上海、杭州、义乌走一走，陪陪家人，见见老朋友
可能在北京呆时间长了，适应了暖气，一下飞机就给我冻够呛
到大学校园里逛了逛，朝气蓬勃的感觉是很好的，晚上睡觉裹得严严实实。
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微软403，在2月6日成功在395.87加仓，后续看380有无机会，400以内会很香，目前已经处在略有盈余状态。
亚马逊210，迟迟没有跌入192的加仓点位，去年12月底再225.9上做了加仓，现在还处在亏的状态。亚马逊我做过一些总结，它有着消费股和科技股的双重属性，盈利模式很不错，2026年希望在其上有些斩获，认准好公司，越跌越买，这是今年的目标。
英伟达185.18，希望跌倒170以内。
当然，根本上还是要维持好自己的现金流。
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关于如何识别好公司，做财报分析，股票估值方面，这周做了一些研究，对金渐成的三四篇文章进行了研读，这个过程很有意思，就像回到了清华读书时写论文那种感觉。
还不错，持续学习研究的能力还没丢。
赚钱有多难？多数人都是血亏的…选择比努力重要~惊涛之后，开始筑堤~。
最懒的办法就是从他的水果篮中选好水果，然后跟着节点走，但这样自己的能力始终建立不起来，所以还是得认真研究，仔细学习，结合大佬的判断、他背后的思考逻辑，进而给出自己的判断，再用市场去验证。
整体框架为：
一、选股就像选女婿
二、核心基本面和关键数据
三、分析参数和分析方法
四、多维度分析
五、MACD技术方法
全文7600字，全是干货
后续计划：认识到自己的能力边界、知识边界和不足，节约心力，把时间投入到最宝贵的人和事，从大佬的水果篮里继续挑好的水果，但跟重要的是，应用本文的方法，继续完善，并对亚马逊、英伟达、微软等公司进行系统分析，得出结论，逐步的建立自己财报及估值能力。价值投资是一条正确而艰难的路，路虽远，行则将至。
“先排除烂公司，再识别好生意，最后评估好价格”
【前言】选股就像选女婿
投资的本质，就是回归常识;投资的真谛，在识别决定生死的核心变量。
做投资如耕种，识别好土壤，根据时节平整好土地，播种、除草、松土、施肥，自然会有收成。即便遭遇恶劣天气（市场波动），最终这片土地里依然能长出粮食来。
耕种需要先识别土壤，知其好坏。放在投资中，就是看懂企业，看懂企业需要借助财报等工具。
如何选中潜力股就是非常核心的一点
选潜力股，就是找到一家长期盈利能力好、持续成长性强的公司。像丈母娘选女婿一样，要从多方面指标来看。
丈母娘想了解你，刚开始肯定是问你的工作和收入情况。
换到公司上，就是看公司的盈利能力怎么样，特别是净利润率（净利润/总收入），高利润能让企业扛过更多的风险和波动。
这里有点特殊的:对于高速成长期的企业和行业来说，由于砸了大量成本去扩张，因此不能看净利润率，而要看毛利润率。
丈母娘除了问工作和收入，接下来一般是了解你的财务健康状况，即资产和负债。
对应到公司上，是企业的财务健康状况，即流动比率（流动资产/流动负债），这个比率在1.5的基础上越大，说明财务健康状况越好。
我现在看房企会不会暴雷，第一点往往先看这个流动比率，如果小于1，那这家公司基本上一年内会有暴雷风险，然后再分析短期和中长期债务到期规模。
此外，丈母娘肯定还希望你不是个被过多女人惦记的花心大萝卜。
对应到公司上，就是股价不要被热炒到太高水平，那就没有接盘的必要和意义。这点通常是看PE，即市盈率（股价（每股净利润）），PE越低，越合适。
高速成长的企业也不适用PE这点，因为它们的PE往往都偏高，这时候看的往往是企业的成长性，这时增长率一旦放缓，股价波动就会很大。
还有很重要的一点，是这家企业的护城河，也就是护城河，不容易被复制和替代。茅台的护城河是品牌，英伟达的护城河是创新和技术。
选潜力股很难，我现在往往会更看重企业的持续成长性，从这方面去选潜力股，先看短期一两年，再看中长期三五年。
即看企业未来两三年内潜在的:市场占有率、营收、净利润率、流动比率和PE。
选股上，一般是选被市场验证过的，有规模、有护城河的持续成长能力的龙头企业，即兼具“第一和唯一”:
“第一”是规模，说明是行业龙头，市场占有率高；“唯一”是技术，是创新，说明有核心竞争力，不容易被复制和替代。
“唯一”，是创造稀缺性，就像钻石和木炭的成分是一样的，最后的价格是不一样的；“第一”，是规模，能把这种稀缺性最大程度利益化、货币化。
财报中，绝大多数信息都是“噪音”，要学会屏蔽，并化繁为简，直指本质。
真正决定一家公司长期价值和内在风险的，是几项最本质的要素:负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产。
即聚焦决定企业生死的关键指标：偿债能力、现金储备、盈利质量与资产真实性。
如同看婚姻幸福的要素:信任无裂痕、情感账户盈余、日常关怀、情绪消耗适度、共同成长、接纳彼此本色。
美股七巨头（苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta）就是经过筛选出来后很不错的股票。体量巨大，但又兼具高增长特性，具体估值的时候，是一个复杂但系统性的过程，不能简单地用传统价值股的估值方法。
【一、核心基本面和关键数据】
首先，要参考的核心基本面和关键数据。从增长性、盈利能力、盈利质量、财务健康度和未来潜力等入手。
【1.1增长率】
增长率是市场给予高估值的核心原因。
收入的增长率主要看同比增速和环比增速这两个指标，这里还要区分清楚是整体收入增长，还是核心业务（如云服务、广告）的增长。
另外要注意细分业务的增长，毕竟七巨头都搞多元化:
微软、谷歌、亚马逊这三家的云业务（Azure、GCP、AWS）的增速是关键驱动力；
对市场情绪/股价有重要影响的，还有未来收入指引，即企业自身对下个季度的增长预测。
【1.2盈利能力】
是盈利能力指标只有增长是不够的，还必须能转化为利润。
这里主要看几点:
【1.2.1毛利率】
要看毛利率，尤其是营业利润率和净利润率，高且稳定的利润率通常是企业具备强大的定价权和成本控制能力；
【1.2.2每股收益】
每股收益是估值的直接基础，尤其要关注EPS增长率；
【1.2.3资本回报率】
资本回报率，如净资产收益率和投资资本回报率，如果ROE/ROIC 持续高于15%-20%，公司往往是高效的“现金奶牛”。
【1.3盈利质量和现金流】
“现金为王”对于验证利润真实性非常重要。
要看自由现金流，这是公司真正能用于再投资、分红或回购股票的现金，FCF利润率比净利润更能体现盈利质量；
要看FCF与净利润的比率，如果FCF持续高于净利润，表明利润有充足的现金支撑；
要看资产负债表，这个主要是查看现金及等价物、有息负债。七巨头通常拥有巨额净现金（即现金减去负债），财务非常健康，抗风险能力强。
【1.3.1 负债】
资产负债表主要看公司是否健康。现金多过负债，或足够覆盖刚性债务，那比较健康；现金低于刚性债务，那暴雷的概率较大。
要看总负债水平、负债结构（短期、长期）、有息负债多少（即需要付利息的债，如银行贷款、债券）。
高负债，尤其是有息负债，是公司的“定时炸弹”;在经济下行或利率上涨时，高额利息会侵蚀利润，甚至导致资金链断裂;赚来的钱首先要还债，而不是用于再投资或回报股东。
低杠杆意味着更大的生存弹性。当危机来临，现金充沛的企业能主动抄底，而高负债者只能被迫抛售。
好公司通常低负债甚至无负债，或负债属于“良性”。如苹果发行债券用于回购股票，因为利率低于它股本回报率。
【1.3.2 净现金】
净现金是衡量公司财务安全垫的最核心指标，净现金 = 现金及等价物 + 短期投资 - 有息负债。
一家净现金为正的公司，意味着它在没有任何收入的情况下，也能存活很久，可以安然度过经济危机，抗风险能力强;
同时，大量的净现金意味着公司有能力进行并购、回购股票、提高分红，或者投资于未来增长，这些都对股东有利。
通过查看现金流量表判断公司的钱是真是假。经营现金流持续为正，赚钱能力相对真实；靠借钱度日的，有暴雷的风险。
三表一样可以造假，现金流量表的造假难度相对大一些。
然后是现金流。这里特指“经营活动现金流”，主要看公司从主营业务中实际收到和付出的现金净额，它比利润更真实。
利润可以通过会计手段（如赊销、折旧）调节，但现金流很难造假。
一家公司可以账面利润很高，但如果现金流持续为负，说明它赚的是“假钱”（应收账款），迟早要出问题。
如同看人，有人满口仁义却背信弃义，有人沉默寡言却一诺千金。重要的是你要学会识别。
看看大A会发现，许多企业账面利润丰厚，却依赖应收账款“注水”，实则现金枯竭。
生意的本质是现金的循环，持续的经营活动现金流入是企业能够存活和发展的根本。
这方面，英伟达、苹果、微软等坐拥巨额净现金，是典型优等生。
而前些年，咱们的房企几乎都属于差生:账面有钱却背负高利息债务，这种本质是财务魔术。
【1.4 开销合理性】
开销合理性主要是看营业费用（销售、管理、研发费用）占毛利润或收入的比例是否合理、稳定。这直接反映了管理层的成本和费用控制能力。
胡乱花钱、费用率不断攀升的公司，说明管理层不珍惜股东的钱。就像恋爱中，如果一个人一直只想挥霍你的钱去买奢侈品充门面，那多半是来捞钱的。家庭中也应该减少这类挥霍，多注重投资、教育与健康，积累长期价值。
高昂的销售费用可能意味着产品缺乏竞争力，需要靠营销驱动;
而持续、高额的研发投入（如苹果、英伟达）可能构成了技术护城河。
有些公司会把本应计入当期费用的开支资本化，虚增当期利润，即费用资本化，这点要特别警惕。
【5 真实的利润】
利润表主要看公司是否赚钱，前年赚1亿，去年赚2亿，今年赚4亿，有成长股的潜质。连续亏损三年还看不到赚钱的希望，尽量远离。
真实利润是扣除非经常性损益后（如卖资产、投资公允价值变动等），来自主营业务的、可持续的利润。
剔除一次性收益或损失，才能看清公司主业到底赚不赚钱。就像看一个人长得美不美/帅不帅，不要看精修图，而应该看素颜照。
真实利润就是企业的素颜照。
前些年在大A里经常能看到一些上市公司靠卖房实现利润，这种是不可持续的。
真实利润要和现金流结合着看，真实的利润要可以转化为相应的经营活动现金流，这样才能看到企业真实的造血能力。
如果利润和现金流长期背离，就需要深究原因。
【6 扣除商誉后的净资产】
最后是扣除商誉的净资产。商誉是并购时产生的溢价，是账面上最“虚”的资产。所以要重点看:净资产（股东权益） - 商誉。
喜剧电影《西虹市首富》中，那些上各种“歪门邪道”手段增加自身重量的，都属于“虚”的体重。企业账面上“虚”的资产，也是如此。
商誉本身不能单独变现，一旦被收购公司业绩不达标，商誉就可能大幅减值，直接冲减利润。
因此，商誉是资产的“水分”，扣除商誉后，能看到公司更实在的家底。
计算净资产收益率时，使用“扣除商誉的净资产”作为分母，得到的ROE会更真实地反映公司利用实际投入资本创造回报的水平。
就像评价一个人真实能力如何，应该看他离开了所在平台的“赋能”以后，自己还剩什么。
这方面，前些年的房企职业经理人就是典型，平时自我感觉良好，牛逼哄哄;结果是离开了平台，很多人不复以前风光。
虚名如泡沫，实力如磐石。
大A里，许多公司收购时夸大协同效应，最终计提减值拖累利润。
以上六项是一个有机整体：
低负债保安全，净现金储动能，现金流验健康，控开销显效率，真利润证实力，实净资产筑根基。
通过财报看企业时，应该先排除烂公司，即通过看负债和净现金，首先筛掉那些财务结构不健康、有潜在破产风险的公司。这就是安全边际的体现。
然后通过看现金流、真实利润和开销合理性，来判断这是不是一门好生意。好生意应该能持续产生大量的、真实的现金利润，并且管理层靠谱，不会乱花钱。这就是护城河和管理层的体现。
最后要通过看扣除商誉的净资产等，对公司的内在价值做一个更扎实的估算，为“好价格”（买入节点和当下价格的差值）提供参考。
掌握这六点，虽然不能反映全部细节，但足以快速、准确地判断出一个企业的基本健康状况。
对于绝大多数非专业投资者来说，也足够避开大部分的坑，选到一些好公司了。
就这样吧。
【二、基本面化为价格的工具】
将上述基本面量化为价格的工具。
【2.1PE市盈率】
选股还要会看PE，也就是市盈率。市盈率可以通俗点理解为:如果公司每年的利润不变，投资者投资的钱多少年能回本。
公司市值1000亿，每年赚50亿，PE就是20。
PE越低，理论上回本时间越快，股票越便宜；PE越高，某种程度上代表市场对它的未来更看好。PE只能作为一个参照，不是万能的。
对比一般会更多和自己过往的历史PE对比。如果一只个股的PE一直在10-30倍之间波动。基本面没有大的变化，也没有特别大的利空或利好，那么低于15，可能就偏低了，不妨高看一眼；高于35，可能就偏高了。
还有就是会和同一行业的竞争对手做对比。比如英伟达和博通、AMD对比。
不同行业的PE，没有可比性。科技行业的PE由于前景，通常会在25-100不等。
市盈率分静态PE（用过去一整年的净利润计算）、滚动市盈率（TTM，用最近四个季度的净利润计算）、动态PE（用预测的未来净利润计算）三种。
一定不要只看静态市盈率，更要看滚动市盈率和远期市盈率，远期PE更为重要，因为它反映了市场对未来的预期；
传统行业一般看TTM，数据相对稳定；科技等高增长行业或个股一般看动态PE，但风险是:预测可能会出错。
PE只是一个参考工具，不是直接答案。最重要的还是公司的基本面（三表+行业前景+竞争优势等）。
【2.2 PEG】
PEG是评估高增长股的关键指标:市盈率相对盈利增长比率。PEG=PE/（未来3-5年EPS预期增长率）。
通常认为，PEG≈ 1，估值可能合理；PEG < 1，可能被低估；PEG>1，可能被高估。不过对于护城河极深的巨头，市场通常允许PEG>1。
【2.3 市销率】
对于像亚马逊早期或目前仍处于重大投资阶段、利润波动大的业务，PS一般来说会是更好的指标。
【2.4 市现率】
市现率是基于自由现金流的估值，比PE更难被会计手段美化，比较难造假。
【三、对企业的未来潜力和“护城河”做定性分析】
【3.1 市场地位和护城河】
第1要点是市场地位和护城河，即品牌效应、网络效应、用户粘性、技术壁垒（如英伟达的CUDA生态）这些要素。
【3.1 行业趋势及前景】
要看行业趋势，即在AI、云计算、数字化等大趋势中的定位和竞争力。
除了“三表”之外，公司从事主营业务的行业前景如何也很重要。
一般来说，行业前景主要看三点:市场空间的大不大（天花板越高越有成长空间）、政策利好和风向（踩中风口容易起飞）、竞争优势（是第一还是唯一）。
财报数据连续几年稳定向好、行业地位高或有核心竞争力（第一或唯一）、管理层人品靠谱这些都很重要。
选股策略要坚持“第一”或“唯一”，前者意味着规模和市场地位，后者意味着核心竞争力。最好是兼具“第一和唯一”。
【3.3 管理层】
第3要点是看管理层，即品行、战略执行能力、资本配置能力（比如如何花钱做再投资、并购、回购、分红）等。
【四、判断以上估值区间是否合理】
判断合理区间没有万能公式，而是一个动态的比较和推理过程。
【4.1 历史比较法】
第1要点，是做历史比较法。
查看该公司自身历史PE、PEG、PS等估值的中位数和区间。如果当前估值处于自身历史水平的高位，可能偏贵；处于低位，可能偏便宜。
但这种方法，有它的局限性。公司的基本面（增长率、业务结构）在不断变化，历史数据也只能做个参考。比如英伟达，已经因为AI浪潮导致估值中枢永久性上移。
【4.2 横向比较法】
第2要点，是做横向比较法。
体现在操作上，是将该巨头公司的估值与同行业公司或其他巨头进行比较。
比如将微软、谷歌、亚马逊三巨头的云业务增速和PS/PE值做横向比较。可以发现微软的估值通常会更高，因为市场认为微软业务更多元、增长更稳健。
对了，横向比较时，一定要结合增长率。这就是PEG的意义所在。一个PE30倍但增速40%的公司（PEG=0.75），可能比一个PE 20倍但增速15%的公司（PEG≈1.33）更“便宜”。
【4.3 绝对估值法（DCF模型）】
第3要点，是绝对估值法（DCF模型）。
预测公司未来多年的自由现金流，并用一个折现率折算回现值，加总得到公司的内在价值。
这是理论上最完善的估值方法，特别适用于FCF稳定可预测的公司。
但是，对于七巨头这样的高增长公司，预测未来10年的现金流非常困难，且模型对增长率和折现率的假设极其敏感，微小变动会导致结果差异巨大。这种方法更适合专业机构使用。
【4.4情境分析法】
第4要点，是情景分析法。
这是普通人最实用的方法。不要追求一个精确的“合理价格”，而应判断一个“合理区间”。
通过建立自己的预期框架，做情景分析。
如果公司未来3-5年能保持40-50%以上的高速增长，AI等新业务大获成功。此时，给予较高的PE（例如45倍+）是合理的；
如果增长放缓至30%-35%，业务稳健发展。合理的PE可能落在27-35倍；
如果增长放缓至20%-25%，业务稳健发展。合理的PE可能落在20倍左右。
如果增长失速至10%左右，或竞争优势受到挑战，那么估值应向传统价值股（PE 10-15倍）靠拢。
做完情景分析后，将它与当前市场估值对比，来判断风险高低。
【五、从多维度看七巨头的估值】
最后，要从多维度看七巨头的估值。
【5.1 动态来看】
先从动态来看。七巨头的高估值是建立在“未来高增长”的预期上的，所以一旦增速放缓，如财报不及预期等，估值会面临剧烈的“戴维斯双杀”，即股价和估值双双下跌；
【5.2 利率环境看】
再从利率环境来看。高利率环境会降低未来现金流的现值，从而压制高成长股的估值；低利率环境则有利于它们，所以降息周期下，往往会推动它们股价上涨。
当然，这世上没有“完美”的指标，必须综合使用多种方法和指标，交叉验证，单独看任何一个指标都是危险的。
对于做中长期投资的大多数普通人来说，重点关注远期PE、PEG、FCF增长率这几个核心数据，结合公司财报和会议中对未来的指引，就能对估值是否合理、股价震荡空间有一个大致的判断。
【六、技术性分析】
炒股过程中，技术流路线玩家在买卖中最常用的“指标之王”MACD。
MACD 是通过分析股票价格的短期和长期均线之间的关系，来判断股票走势的一个工具。
系统默认的MACD参数是(12，26，9)，每个人可以根据自己的风格、市场情况、个股表现等来调整具体参数，不一定要用系统默认的参数。
我个人习惯用（6，13，5）这个参数，会相对灵敏很多，滞后性没那么严重。
适合用MACD的，主要是蓝筹股、大盘股、成熟行业龙头股这三种。
这三类属于股价稳定、业绩稳定、影响市场的股票，更容易抓到大趋势，看出大方向，发现转折点。
不太适用高波动性股票、小盘股、新股或次新股等。
高波动性，MACD容易传递错误信号；小盘股成交量小，波动大，容易导致信号出错；新股或次新股，历史数据少，没啥参考意义。
MACD由DIF 线、DEA 线和、MACD 柱、0轴线(水平线)四部分组成。
DIF线和DEA线都是负数，DIF线下穿DEA线，是“卖”的信号灯；
DIF线和DEA线都是正数，DIF线上穿DEA线，是“买”的信号灯；
DEA线和股价背离，可能是股价要变盘；
MACD柱状线变色，由红变绿（正变负）是“卖”的信号，由绿变红（负变正）是“买”的信号。
一般来说，这些技术流更适合做量化的群体和短线玩家。这类投资群体，更考验技术和对市场情绪的把握。
而长期投资、价值投资者，看的更多是行业前景、趋势和对未来的判断，更考验眼光。
这也是为什么段永平会说“你个看图看线的trader跑来教我投资？”。
整体来说，长期投资+价值投资，会更适合普通人。
【后记】本文为阅读笔记，持续向机哥和优秀的读者学习，做认知和行动力上的长期复利叠加，进入消化→吸收→实践→总结→输出的正向循环，用巴菲特、芒格、阿段、机哥、李录等大佬的思路来训练自己的“认知肌肉”，搭建自己的知识体系。 相关版权归原作者所有。
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