爱科集团（股票代码AGCO）于2026年2月5日美国东部时间上午10:00召开 2025年第四季度财报电话会议，爱科集团参会人员包括Eric Hansotia（董事长、总裁兼首席执行长）、Damon Audia（高级副总裁兼首席财务官）、Greg Peterson（投资者关系副总裁），以及诸多投资机构分析师等。
披露公告原文较长，微信公众号农机观察翻译后，将内容分类、删减、整理，并将核心内容摘要如下：
一、对2025年第四季度业绩的概述
我们以又一个强劲的季度为今年收尾，第四季度净销售额达29亿美元，调整后经营利润率为10.1%，同比增长1%，若不计入谷物与蛋白业务的剥离，则增长近4%。从全年来看，我们实现了7.7%的调整后经营利润率。调整后每股收益为5.28美元，净销售额为101亿美元，与2024年相比下降13.5%，若不计入已剥离的谷物与蛋白业务，则仅下降7%。这些业绩彰显了我们全球团队严谨的执行力，这得益于我们的三大高利润增长引擎、持续的成本控制以及多年结构转型带来的积极影响。
二、对公司经营策略和战略执行的阐述
我们有意保持较低的生产水平。尽管市场环境疲软对行业需求构成压力，但与2024年相比，我们的公司和经销商库存均大幅降低，这一积极成果巩固了我们的地位，并证明我们取得了显著进展。我们的调整后经营利润率达到了爱科集团历史最佳水平之列，也是我们在此轮周期中所取得的最强劲表现。我们的调整后经营利润率较之前低谷时期几乎翻了一番，并接近之前的行业峰值，这清晰地表明爱科集团已经完成了结构性转变，成为一家业绩更优、盈利能力更强的公司。
继2024年所采取的转型举措（包括成立PTx业务部门以及剥离大部分谷物与蛋白质业务）之后，2025年我们专注于推进在农业机械和精准农业技术领域的战略目标【道长之前写过一篇文章，《不妨试试减法经营》（点击蓝字可跳转阅读）】。我们经过重新定义的投资组合和聚焦领域，正是爱科集团所期望的发展方向，我们已准备好在市场需求回暖之际，为农民和投资者提供比其他公司更优质的服务。我们的PTx品牌持续获得显著发展。2025年，我们推出了覆盖作物周期的14款新产品，扩展了业内最全面的翻新改造精准农业产品组合。我们在扩大经销商网络方面也取得了显著进展，年底全球PTx精英经销商数量超过70家，较年初增加了一倍以上。
这些经销商同时销售精准种植和PTx Trimble产品，有助于我们扩大产品覆盖范围，并加深与客户的互动。这个专注于混合车队的独立翻新改造网络仍然是一个显著的差异化优势，能够提供全面的产品专业知识和满足当今农民需求的广泛设备兼容性。业务范围的不断扩大正在巩固我们的全球市场地位，使我们能够通过行业领先的智能农业解决方案覆盖更多的农民。
即使在充满挑战的市场环境下，我们的零部件和服务业务依然表现出色。FarmerCore模式结合数字化互动、24/7全天候在线零件查询、机器配置工具、维修服务能力以及行业领先的零件交付率，持续支持这一高利润增长点，并推动显著进展。2025年，强大的执行力也推动了有效的成本控制措施，通过持续提升运营效率，在整个公司范围内实现了6500万美元的净利润增长，充分体现了我们对提升业绩的重视。我们预计2026年将新增4000万至6000万美元的成本节约。
三、对2026年的展望
展望2026年，我们将继续应对行业周期的动态变化。贸易格局和创纪录的全球作物产量持续挤压农场利润率，玉米、大豆和小麦价格已接近盈亏平衡点。尽管面临这种市场环境，严格的运营管理使我们能够继续稳步发展。展望未来，我们预计随着农民不断寻求提高产量和盈利能力的方法，精准农业技术的应用将会持续增长。展望2026年，当前市场状况下，大多数设备品类的需求持续放缓，但我们仍有能力推进技术战略，并对行业的长期向好发展保持乐观。
展望2026年，相对稳定的农业收入水平和老化的农机设备，预计将支撑行业销量在2025年的基础上适度增长。我们的销售计划基于市场份额的提升、2%的汇率收益以及2%至3%的定价增长。3%的定价增长旨在以美元为基础抵消材料通胀和关税成本，但即使达到该范围的上限，也会稀释利润率，从而对我们2026年的运营利润率和同比增长幅度产生不利影响。我们预计全年净销售额将在104亿美元至107亿美元之间。基于这一销售额展望、产量持平、持续的成本控制和定价策略，我们预计调整后每股收益将在5.50美元至6美元之间。资本支出预计约为3.5亿美元，这有助于我们应对未来的需求增长，同时保持投资的严谨性。
北美区域：对于北美，我们预测大型农业行业销售额将比2025年已然较低的水平再下降约15%。 美国农业部(USDA)1月份上调的作物供应预估导致大宗商品价格大幅下跌，大豆和玉米价格仍低于长期平均水平。由于投入成本上升和利润率收窄，农民正在推迟购买新设备。美国政府的120亿美元农民桥梁援助计划正在帮助改善农民的资产负债表，但目前尚未转化为新的设备采购。北美小型拖拉机市场提供了一个更为积极的平衡，因为畜牧业和干草经济仍然相对稳健，且老旧设备意味着2026年可能出现更换需求。我们预计小型拖拉机销量将略有增长。
南美：在巴西，行业零售拖拉机销量较上年下降2%。中小型设备的增长部分抵消了大型拖拉机换代带来的影响。尽管作物产量保持良好，且一些贸易发展为农民提供了机会，但对大型设备的需求尚未出现新的增长。与以往周期相同，预计行业需求将随着时间推移而复苏。尽管农民目前优先考虑提升现有农机设备的生产力，但提高单产和满足全球农业需求这一根本需求并未改变。精准农业在提升生产力方面起着至关重要的作用，我们屡获殊荣的产品组合使爱科集团能够充分把握这一长期机遇。受益于大豆丰收和旺盛的出口需求，巴西的农作物环境仍然良好。
欧洲及中东：在西欧，补贴框架的稳定性为抵消小麦价格疲软和地缘政治带来的不利影响提供了坚实基础。早期出口有所改善，预计2026年盈利能力将会提升，且冬季播种条件对许多市场有利。与其它主要农业区相比，欧盟持续受益于较低利率，从而拥有更有利的经营环境。我们预计2026年西欧的拖拉机销量将略有增长。
四、2025年全球分区域市场情况
2025年，由于市场在经历前几年的需求高峰后进行调整，所有主要区域的行业零售销量均有所下降。
北美：在北美，行业零售拖拉机销量较2024年下降10%，且随着时间推移，大马力拖拉机销量下降幅度更为显著。合并的单位销量同比下降27%。 当前的农业收入变化、谷物出口需求演变以及高企的投入成本，持续影响着采购行为，特别是2026年大型设备的采购。拖拉机和农具销量有所下降，但联合收割机销量增长在一定程度上抵消了这一影响。北美净销售额下降9%，不计货币折算影响。北美地区的营业利润同比减少3300万美元，营业利润率仍低于盈亏平衡线。
欧洲及中东：在欧洲西部，行业零售拖拉机销量较2024年下降7%，多数主要市场经历了两位数的百分比波动。不计货币影响，欧洲、中东地区的净销售额比2024年同期下降1%。 西欧多个市场销量下滑，但德国和英国的销量增长部分抵消了这一影响。拖拉机销量下降，但干草机械的良好表现部分抵消了影响。南美净销售额下降9%，不计货币折算影响。欧洲/中东地区的营业利润与2024年第四季度相比增加了5700万美元，营业利润率接近17%。业绩增长得益于有效的定价策略和有利的销售结构。
亚太/非洲：喷雾机和中型拖拉机销量下滑是造成同比变化的主要因素。亚太/非洲净销售额增长3%，不计货币折算影响。澳大利亚销量增长，但部分被多个亚洲市场销量下滑所抵消。最后，第四季度合并替换件销售额达4.4亿美元，按报告数据同比增长5%，若不计有利的货币折算影响则下降1%。 全年零部件收入达19亿美元，按报告数据同比增长2%，若不计有利的货币影响则与去年持平，彰显了这一重要增长驱动因素的强大价值和持续进展。
五、生产情况
第四季度的生产工时略高于2024年，其中欧洲和南美的增幅超过了北美的大幅下降。全年来看，总生产工时较2024年下降12%，北美是调整幅度最大的地区，这体现了我们在平衡产量和市场需求方面所采取的严谨策略。
展望2026年，我们预计生产工时将与去年大致持平，上半年略有增长，这主要是由于同比基数较低，下半年则将小幅下降。这样的生产节奏有助于确保生产与零售需求保持一致，并支持经销商库存的持续正常化。
六、库存情况
在欧洲，2025年底的经销商库存约为4个月的供应量，与我们的目标水平一致。在我们规模最大、盈利能力最强的区域达到这一库存水平是一个重要的积极因素，尤其是在行业预计2026年增长的情况下。在南美，经销商库存略有增加，达到约5个月的供应量，而我们的目标是3个月。这反映了由于第四季度行业状况变化，我们对未来销售预期下调所做的调整。不过，年末的经销商库存单位略低于第三季度水平。在北美，我们在库存管理方面连续取得进展，年末库存供应量为7个月，而第三季度末为8个月。虽然仍高于6个月的目标，但本季度经销商库存单位减少了9%以上，全年减少了30%以上。
进入2026年，我们的渠道库存质量已得到显著加强，我们将继续调整产量，以更好地匹配经销商库存水平。
七、PTx产品组合情况
PTX 2026冬季大会汇集了数千名线上和线下的农民与经销商。今年是PTx产品组合首次全面而深入的展示。超过4000名农民目前面临着巨大压力，他们专注于学习能够立即实施的技术解决方案和策略，以提高生产力、效率和回报。这在当前的市场环境下是一个极具价值的机会。正如您所预料的那样，与会者对本次活动和新产品的推出反响热烈，农民们清楚地看到了我们如何通过创新来提高他们的生产力和盈利能力。今年，三项技术产生了显著影响。
首先是Symphony Vision，这是一种基于视觉的喷洒技术，它利用智能摄像头根据杂草的严重程度持续调整喷洒量，从而节省60%的化学品用量和成本。今年，我们推出了Symphony Vision | Duo，这是一种双喷嘴系统，使农民能够在一次作业中同时进行接触性除草剂的定点喷洒，以及残效除草剂、肥料或杀菌剂的变量喷洒，从而提高投入管理水平和田间作业效率。这是一种独特的注入系统，能够混合解决方案，不仅通过减少化学品用量来显著节约成本，而且与其它系统相比，还能为农民提供更高的设备正常运行时间，这是其他系统无法实现的。与我们更广泛的精准种植产品组合一样，农民拥有这项技术，无需支付额外的土地使用费，从而突显了其强大的价值。
第二项技术是Aero Tube，这是一种突破性的种子输送系统，旨在优化种子放置时的植物方向。传统的播种系统是将种子随机散落在土壤中，这可能会导致出苗不均和叶片排列紊乱。Aero Tube以最佳方向播种，同时控制播种深度、株距和种子的分离度，使每株植物都能获得充足的光照，充分发挥其产量潜力，从而带来显著的生产力优势。考虑到出苗时间仅比其他植株晚48小时，产量便会显著下降，我们的农户面临着巨大的增产机遇。
第三个是Farm ENGAGE。该面向农户的数字化平台于2025年推出，整合了跨品牌和平台的机器互联、农艺洞察和任务管理功能。Farm ENGAGE整合了AGCO Connect和FendtONE的功能，并将应用于所有2026年款在北美销售的Fendt和Massey Ferguson机械设备，成为日常农场运营的中央枢纽。每一项创新都体现了我们如何倾听农户的需求，了解问题，然后提供切实可行且可扩展的解决方案，以满足农田的实际需求，帮助农户提高生产力、效率和盈利能力。
八、对自由现金流的重视，以及重视回馈投资者
自由现金流是指经营活动产生的现金流量扣除购置固定资产、厂房和设备的支出。我们在2025年创造了7.4亿美元的自由现金流，创历史新高，较2024年增长超过4.4亿美元。这一显著提升得益于更有效的营运资本管理、更高的第四季度销售额以及同比降低的资本支出，体现了卓越的运营管理水平。
继去年TAFE决议之后，我们转变了对投资者直接回报的理念，将重心放在股票回购而非特殊可变股息计划上。基于此，我们在2025年第四季度执行了2.5亿美元的加速股票回购计划，该回购计划基于我们10亿美元的回购授权，彰显了我们对股东回报的承诺。我们全年还派发了每股0.29美元的常规季度股息，2025年股息支付总额约为8700万美元，进一步巩固了我们可靠且稳健的资本回报计划。
问答环节：
一、斯蒂芬·沃尔克曼：我想了解一下贵公司在美国的库存计划。目前似乎仍比目标水平提前大约一个月。从现在开始，调整到目标水平需要多长时间？
正如您所说，我们年末的库存确实略高于6个月的目标水平。因此，为了调整北美的经销商库存，我们可能会在今年上半年适当减产。我们将观察今年剩余时间的展望情况。但至少目前，我预计在持续进行调整的过程中，可能会出现大约10%左右的产能不足，上下略有浮动。
我们减少了约9%的产量。但考虑到我们提供的未来12个月的展望，这些月份的变动幅度并不大。尽管产量下降了9%，但仅减少了一个月。
二、斯蒂芬·沃尔克曼：Damon，您在准备好的评论中提到了折扣，但同时贵公司预计2026年价格将上涨2%或3%。 请解释一下这两者之间的关系。目前在折扣方面，您观察到什么情况？以及如何实现这一价格上涨目标？
是的。Steve，我认为总的来说，我们面临一些竞争压力，特别是在某些市场，例如南美，那里的市场竞争格局更为激烈。尽管如此，从团队表现来看，我们的第四季度业绩仍然非常强劲。如果各位还记得，在第三季度电话会议结束时，我们给出的价格指引范围是0%到1%。 最终，我们全年的价格增长略高于1%。 因此，团队在销量增长的同时，还扩大了市场份额，降低了经销商库存，并且定价也优于计划。总而言之，团队在管理和推广我们产品相对于竞争对手的价值方面表现出色。展望2026年，今年已确定的定价中，已经有超过1%（原计划2%到3%）的涨幅被纳入到我们的基数中。综合来看，考虑到即将推出的新产品以及在欧洲的业务情况，我们有信心年初能实现至少2%到3%的增长。
三、Kristen Owen：我想先了解一下您对欧洲市场的展望。我的意思是，欧洲市场的表现一直优于预期。您能简单介绍一下当地的实际情况吗？最近我们看到一些乳制品利润率出现小幅收缩。所以，能否请您谈谈当地农民的情绪，以及您观察到的需求情况？另外，您能否详细分析一下当地市场对定价的接受程度？
首先，我们从行业整体情况来看，我们关注的一个指标是车队的平均使用年限，在欧洲、非洲和中东地区以及北美地区，这个数字都在快速增长，我们先说欧洲、非洲和中东地区。该地区的平均使用年限几乎回到了历史最高水平，这为新产品带来了巨大的潜在需求。这是首要的。目前车队的情况大致如此。
农民情绪实际上相对积极。今年秋季我们举办了田间技术日活动，并在汉诺威国际农业机械展览会（AGRITECHNICA）上与数千名农民进行了交流。我们收到的反馈比预期更为积极。因此，尽管欧洲、非洲和中东地区（EAME）的指标仅在一个位置徘徊，而这只是预测模型之一，但我们仍然看好今年的市场。
总体而言，那里的需求情况仍然相对强劲。经销商库存量约为4个月。因此，从经销商库存角度来看，我们的库存水平符合预期。欧洲市场定价在年底表现非常强劲。在欧洲，第四季度定价涨幅超过3%，加之销量强劲增长，均超出我们的预期。因此，我们在进入2026年欧洲市场时，定价方面有相对较好的结转效应。此外，还有我们在AGRITECHNICA上展示的新品。我们推出了一些非常出色的新产品。再次强调，尽管面临当前宏观环境，欧洲团队仍在全力以赴，在获得市场份额方面表现出色，并保持了极高的利润率，这让我们对2026年进入该市场充满信心。
四、Kristen Owen：我的后续问题是关于成本节约措施。据您所述，2025年通过成本节约实现了6500万美元的净利润增长，2026年预计还将实现4000万美元至6000万美元的增长。能否请您回顾一下这些成本节约的主要来源，并结合2029年的目标，说明这些成本节约预计将来自哪些方面？
从地域分布来看，我认为与我们的收入构成非常相似。因此，在我们的所有四个区域都看到了这种情况。其中绝大部分来自销售、管理及行政支出(SG&A)科目。爱科集团(AGCO)是通过收购发展起来的，所以在过去几年里，我们投入了大量精力来标准化和简化各项流程。完成标准化和简化后，我们如何将其转移到成本更低的环节，例如离岸外包到爱科集团(AGCO)的其他机构，或外包给能够胜任的第三方供应商。
因此，我们预计这种转变将带来显著的成本节约。与此同时，我们也在公司内部不断利用人工智能来自动化和优化这些流程，从而为我们的经销商、客户和员工提供便利。因此，通过简化工作流程，并将其转移到技术更先进的产品中，我们在人工智能方面也看到了良好的发展势头。您说得对，我们今年节省了大约6500万美元。预计2026年还将节省4000万至6000万美元。正如我之前在电话会议中提到的，鉴于行业不景气，我们一直在努力将原计划在2026年实施的部分成本削减措施提前到2025年，这也是我们第四季度收益的部分原因。
因此，我们提前实施了一些措施，并在第四季度取得了显著成效。在2026年，您仍然会看到这些措施对净利润产生积极影响。但从运行率节省来看，我们已经实现了约 1.9 亿美元的节省。因此，到 2026 年底，我们可能会略高于 2 亿美元。因此，我们在实现上次投资者日上讨论的周期中期 14% 至 15% 调整后经营利润率的目标方面，占据了非常有利的地位。
Reimagine 项目，包含 700 个项目，这些项目都经过严格管理并按阶段推进。这消减了 2 亿美元的管理费用。正如 Damon 所说，我们面前还有更多人工智能方面的工作要做。目前我们有大约 160 个人工智能代理项目正在进行中，其中 50 个已经全部完成。但还有很多项目正在进行中。接下来是向低成本国家转移。这也是我们未来的工作重点。我们将在 2026 年和 2027 年积极推进这一目标。我们的大部分供应链位于高成本国家，我们正在积极地转移这些供应链。所以管理费用已接近尾声，非常成熟。现在我们正积极降低产品成本。
五、Mig Dobre：我认为您关于2025年是市场份额增长最大年份的评论非常有趣。我想知道您能否提供更多背景信息。相对于竞争对手可能从市场撤退，贵公司采取的措施有何特别之处？竞争对手撤退是否是一个因素？关于PTx，能否请您谈谈您对该业务进展的看法？
首先，总体而言，爱科集团在2025年取得了历史最高的全球市场份额。总的来看，农民们通过实际订单表达了对爱科集团产品的价值认可。这背后的驱动因素是什么呢？净推荐值【道长之前写过一篇文章，《卷客户忠诚度》（点击蓝字可跳转阅读）介绍过“净推荐值“方法】，即客户对爱科集团的反馈，在2025年创下历史新高。这表明客户对产品整体价值、经销商表现、服务、数据管理和数据平台等各方面的综合评价都很高。我们认为这些因素将驱动公司持续增长。2025年，我们的专利申请数量创历史新高。我们相信，未来还将涌现更多创新成果。以上是宏观层面的情况。从北美地区来看，我们在北美大型农业机械市场取得了年度市场份额增长的最大突破。
基本上，我们的产品组合保持不变。目前，我们正与经销商紧密合作，充分发挥合作优势，更好地服务客户。我们有几个重点领域，不仅仅在于开拓全新市场。主要在于渗透经销商已有的市场。结合与经销商的深度合作，以及行业领先的产品组合，我们认为已经初见成效。我们还进行了一些组织结构调整，以便更加专注于北美市场。
目前的工作重点是渠道拓展，以及建立我们的精英经销商队伍，即那些代理全线产品的经销商。他们是技术型经销商。他们不销售拖拉机和联合收割机。他们专注于技术销售和渠道建设。现在我们已经发展到70多家经销商，仅2025年就增加了约40家。所以，这也是渠道建设方面的一大进展。从翻新改造业务来看，其下滑幅度仅为整体市场的约三分之一。因此，我们一直秉持的理念，即服务于农民，服务于混合车队，服务于所有品牌的每一位农民，正在逐步实现。只要我们持续创新，农民们无论市场景气与否，都渴望提高生产效率和盈利能力。
六、Mig Dobre：我的后续问题是，回到欧洲、非洲和中东地区，您能否谈谈我们应该如何看待利润率？我的意思是，2025年的利润率至少相对于我们的模型而言，一直超出预期。我们是否应该预期2026年利润率会进一步提升，尤其是在销量可能有所改善的情况下？
我认为2026年欧洲的利润率与2025年相比，年度数据将保持相对稳定。根据生产计划和定价措施的时间安排，季度数据可能会略有波动。但总的来说，我预计欧洲的经营利润率将保持在去年年底的15%左右。
七、Jamie Cook：我想提两个问题。您已经回答了关于利润率的问题。想了解一下，鉴于营收展望以及南美地区因折扣问题面临的状况，我们对2026年北美地区的利润率，或者说亏损，相较于2025年有何看法？我注意到运营现金流数据表现积极。第四季度以及全年数据都非常强劲。其中是否存在异常因素？是否有理由认为自由现金流转换率还有提升空间？
关于北美地区，正如我在之前的问题中提到的，今年上半年的产量将低于零售销量。因此，预计北美地区的利润率在最初两到三个季度将为负。鉴于目前行业前景，现在预测第四季度的具体表现还为时过早。但我认为，由于产量不足和大型农业市场的下滑，今年第一季度和第二季度的情况可能会比去年同期更糟。接下来，我们希望能够看到利润率同比改善，但预计仍将低于第三季度，这可能对全年业绩造成不利影响。好的，我们会关注第四季度的具体进展。正如我刚才所说，第四季度的自由现金流表现优异，全年自由现金流创历史新高。
这主要得益于我们在北美地区销量增加以及在欧洲地区销量的显著增长。正如您所知，Jamie，我们将这些应收账款出售给爱科集团金融公司，因此这些应收账款能够迅速转化为现金。这对我们来说是个好消息。展望2026年，我们仍然有信心将调整后净利润的75%到100%转化为现金。因此，我们将继续坚持2026年的这一目标。关于2026年的营运资本，我预计我们将继续优化库存管理，并关注库存建设情况。目前，团队在预测和改进工厂排产计划方面表现出色，这有助于减少系统内的营运资本占用。所以我希望2026年的营运资本也能略有改善。
八、Jerry Revich：我想请教一下关于贵公司的精准种植产品线，特别是，您预计本种植季的需求量如何？可否请您介绍一下，在翻新改造和首次安装方面，2026年该产品与2025年相比有何变化？
我们预计北美市场整体将会下滑，因为大盘走势趋同。但我们认为，市场对翻新改造业务的关注度将足以缓解下滑幅度。而且市场对AeroTube非常感兴趣。这是我们新推出的种子精确定位技术，可以将种子尖端朝下，并以正确的方向放置。因此，种子出土后，发芽状态更好，叶片也能更多地吸收阳光。那是精准种植独有的。世界上没有其他类似的产品，我们认为它将引起广泛关注。双喷杆喷雾系统也是如此。因此，我们对此持乐观态度。这两种硬件产品，结合我们的FarmENGAGE平台，我们认为精准种植市场对此有浓厚的兴趣，尤其是在北美，这两款产品最受欢迎。
我们已经收到了一些关于PTx的问题。2025年，PTx团队表现出色，完成了既定目标。他们今年的业绩约为8.6亿美元。值得称赞的是，该团队每个季度都达到或超过了预测目标，略好于2024年的业绩。关于2026年，正如Eric所说，我们预计翻新改造市场的表现将优于设备市场。我想说，目前我们预计2026年的PTx收入与今年8.6亿美元的收入相比，将持平或略有增长。团队表现出色，正如Eric所提到的，众多新产品为我们带来了良好的发展势头，尤其是在翻新改造渠道方面。
八、Jerry Revich：考虑到当前的大环境，这算是不错的一年。就整体成本结构而言，显然，各位已经做了大量工作。您能否谈谈您正在考虑的任何新增机会？显然，关税带来的不利因素影响很大。如果我们比较2026年末与2026年初的成本结构，是否能看到更多潜在机会？
从销售、管理及行政支出角度来看，我们已经沟通过了4000万美元至6000万美元的新增成本，我认为我们对此有非常好的把握。Eric更多地提到了销售商品成本方面的情况。而且我并不认为这与关税环境必然相关。但考虑到如何在不影响农民质量的前提下提高效率，我们认为有机会评估我们的采购策略。这或许能在一定程度上帮助我们应对关税问题。但更重要的是，我们需要找到能够提供满足农民需求的优质产品，同时又能降低我们的成本，并充分利用 Massey Ferguson 和 Valtra 品牌在全球范围内的规模经济效应的供应商。因此，我们认为这为降低销售商品成本、提升 Massey 和 Valtra 品牌的利润率提供了一些机会，尤其是在销量有望于2027年及之后开始回升的情况下。
九、Tami Zakaria：我想请您详细谈谈对不同地区运营利润率的看法。如果可以，请详细介绍一下北美、巴西和欧洲的情况，以及如何看待全年的发展，例如以上半年和下半年作比较。请您提供关于各区域利润率与上半年和下半年相关的信息，这将非常有帮助。
我认为欧洲全年的利润率将保持在15%左右，与我们之前在各季度看到的情况类似。关于北美的问题，根据行业预测，北美可能会出现亏损，预计26年利润率将在个位数高位到两位数低位的负区间。鉴于行业现状和产量不足，上半年的情况将比去年同期更差，而下半年可能会略好于去年同期。南美的情况目前还不太明朗。
总体而言，我认为全年业绩——我们的预测显示，在全年基础上会略好于2025年，但初期情况会较差，因为我们需要减产。我们需要清理经销商库存，目前产品组合偏弱，但鉴于2025年下半年的表现，预计下半年会有所好转。因此，我认为全年利润率相对持平，可能略有上升，但更多体现在上下半年之间的变化，并且从整体利润率来看，亚洲市场与去年相比也相对持平。
十：Tami Zakaria：我注意到有公告显示印度关税有所下调。您认为这是否会带来有利影响？总体而言，能否提示一下目前已纳入了多少关税影响？以便我们跟踪其他关税税率下调的情况并进行相应计算。
如果我们考虑2026年相对于2025年，将在损益表中看到的增量关税成本，并且仅考虑关税本身的成本。那大约是6500万美元的同比负面影响。如果我考虑一下去年在损益表中产生的费用，大约是4000万美元。因此，2026年的关税总成本约为1.05亿美元至1.1亿美元。我们之前提到过，大约占我们销售额的1%。 所以这大致是我们目前的情况，其中约6500万美元是相对于2025年的增量。
这就是压缩我们同比利润率的原因。正如我在电话会议上所说，当你们看到我们2%到3%的定价指引时，在3%的情况下，考虑到通货膨胀和关税因素，我们只能以美元为基础弥补这3%的成本。因此，这实际上会降低利润率。如果参考我们定价指引的中点，从盈利角度来看，结果会是负面的，并将降低利润率。根据我们目前掌握的情况，这些数字大致反映了上述情况。如果关于印度方面的沟通能够实现，可能不会对我们产生重大影响，Tami。它可能会带来几百万美元的正面影响，但相对于我刚才提到的6500万美元而言，影响甚微。
十一：Esther Osinaiya：回到关税问题，您能否大致介绍一下到2026年每个季度的关税变化节奏？您预计更多变化会出现在上半年还是下半年？还是说大致平均分配？
总体而言，考虑到去年关税实施的时间，以及我之前提到的6500万美元增量，它将主要集中在今年上半年。因为大家应该记得去年关税生效的时间，加上我们和经销商的库存水平，对业绩的影响主要体现在第三季度及第四季度。因此，预计这6500万美元的大部分将体现在上半年，剩余部分在第三季度，第四季度则大致保持中性。
十二：Esther Osinaiya：为了解决今天电话会议中提到的部分库存过剩问题，是否有任何因素限制你们进一步减产？
我们在减产方面没有任何限制因素，但我认为需要理解完整产品组合的复杂性。正如我们讨论的，播种机行业、联合收割机行业以及低、中、高马力拖拉机行业各不相同。因此，具体哪个行业出现波动，以及经销商的库存情况，都会影响我们的生产。因此，我们与供应商之间没有任何照付不议合同。我们没有遇到任何阻碍我们减缓生产的问题，但更重要的是，不同类型的产品受不同因素的影响，这些因素可能会影响库存或库存周转月数，我们需要据此进行调整。
