阅读茅台2024财报(二十二):资产负债表指标首先，从经营角度，对资产负债表几个关键点的再认识： 1.资产=负债+所有者权益，这个等式是复式记账法的精髓，是资金用途和来源一体两面的体现，企业经营始于资金，终于资金，围绕资金展开叙事，例如资金来源增加必然导致资金用途增加或资金来源内部其他项目的减少。这样的勾稽关系也增加了做假账的难度。 2.资产往往只会变坏，资产最大的风险和问题是缩水，因此要警惕高估资产，资产包括有形资产和无形资产。 有形资产的质量：应收账款存在坏账的风险；存货尤其是科技产品生命周期短，3个月卖不掉，市场价格下跌面临大额跌价准备，食品行业包装物也会因市场监管、营销调整等而过时面临减值；固定资产等也会面临投资决策失误产能不足或过时淘汰等问题；长期股权投资若设立子公司众多、且多是作为母公司塞货工具，意图操纵母公司股价，那必然失去管理，长投的价值几何估计企业管理者自己也说不清楚。承认资产减值损失会影响管理者业绩，因此在现实中挺难的，有盈利但是没有现金流，很可能是赚了一仓库退货或在制品，价值很难说。除非管理层考虑到重新开始，可能会一次性全部认列，利空出尽。 无形资产中一般包括商标、商誉等，每年要测试是否要认列减值损失。商誉在企业内部不会产生，产生于企业并购，商誉=买价-净资产评估价值，买价近似于内在价值（价格围绕价值波动），净资产评估价值（评估价值体现公允价值属性，可能高于或低于账面净值）=资产评估值-负债评估值，因此大约粗略理解为商誉=市值-净资产=（市净率-1）*净资产，个人理解就是买价减去有形资产价值后剩余的能为企业带来未来现金流量的无形部分，不仅包括在账的商标、商誉、研发转来的内部技术，还包括企业家精神、良好的管理制度及优秀的企业文化、品牌，等等很难用金钱去复制的护城河，都属于企业的无形资产，决定了企业的长期竞争力。 资产的最终目的是为了获利，或者说获取未来的现金流量，本质就是用无形资产加上有形资产打造出竞争力，将竞争力转化为续航的获利业绩。 3.负债通常不会变坏。因企业还债困难，负债变好就是不用偿还，可能会整体打包出售给金融机构，要注意协议中是否有灰色条款，比如变卖收入必须存入其银行，遇坏账从账户里面扣除，这样实际银行存款实际变成了受限制的货币资金。而变坏最多就是按照原先的金额偿还。而负债能成为问题，通常是资产缩水或者经营现金流量或获利萎缩导致，可以理解为存量缩水或者流量萎缩导致还不上债务，想象咱个人，如果房贷因还款压力而断供，往往可能是房价大跌资不抵债或者是中年失业被裁失去经济来源而躺平。 4.可回收金额：也叫可变现净值，需要计算净公允价值和使用价值，也就是从出售和继续使用两个角度去权衡，二者谁高取谁，净公允价值是资产的销售收入扣除销售过程中的成本后的净值。而使用价值是通过使用资产，预计产生未来现金流量的折现值。 5.未来现金流量折现法：这是用来计算资产内在价值的方法，我们知道，资产是企业拥有或控制的，能带来现金流入或减少现金流出的，可以计量的资源。因此无论是固定资产投资，还是研发投入、购买保险、股票、债券等投资决策，都会导致未来现金流量的流入或节约，都可以用未来现金流量折现法。但模糊的正确好过精确的错误，折现率（可以是自己的机会成本或增量贷款利率）、现金流及增长率的估计都会影响到折现值（打折到现在的价值），因此可以分别毛估估乐观、正常、保守三种情况，取中间值或期望值来计算。比如拟投资一条生产线，未来10年预估每年能带来10万元的现金流入，我期望的收益率是10%，那么折现值是61万，也就是说设备买价高于61万，我是不准备投资的。 6.营运资本：通常我们看到的公式，营运资本=流动资产-流动负债，但流动资产里面牵扯到有现金，流动负债里面有短期借款，二者相减，我觉得更多的是从偿债的角度去理解。 我试着从资金和经营性角度去理解营运资本这个概念，应收账款、存货、预付账款等经营性资产占用资金，属于资金占用；而应付账款、应付职工薪酬、应交税费等经营性负债属于资金来源。营运资金需求=资金占用-资金来源。 若资金占用＞资金来源，营运资金需求＞0，说明企业在经营上有资金缺口，这个差额越大，资金缺口越大，企业向供应商和客户的融资不能完全对冲存货和应收账款占用，企业需要营运资金的补充（融资），销售额越大，需要的资金越多。 若资金占用＜资金来源，营运资金需求＜0，说明企业从供应商和客户的融资大于资金占用，这种在零售行业比较常见，如沃尔玛，应收账款很小。这种企业不需要额外投入营运资金，就可以通过供应商和客户的融资自运转。销售额越大，经营中资金来源越大。 通过这个角度的对比及变化，可以加深对企业生意模式以及供应链地位的理解，以及了解经营状况的变化情况。
