当地时间2月5日，亚马逊公布了2025年第四季度及全年财报。这份财报展现了公司史上最强业绩：第四季度净销售额同比增长14%至2134亿美元，净利润达212亿美元；全年营收突破7169亿美元，净利润跃升至777亿美元。
然而，亮眼数据并未赢得市场掌声——因CEO安迪·贾西宣布2026年资本支出将飙升至2000亿美元（较去年大幅增长），公司股价在盘后交易中暴跌超11%。
谈股论金
01
核心业务增长强劲，但隐忧浮现
财报显示，亚马逊各项核心业务均表现稳健：
◇云服务AWS：第四季度净销售额356亿美元，同比增长24%，创2022年以来最快增速，全年贡献了公司超60%的营业利润。
◇自研芯片：AI芯片Trainium和处理器Graviton的年化收入运行率已超100亿美元，并以三位数百分比高速增长。
◇零售网络：2025年全球超130亿件商品实现当日达或次日达，超快速配送服务Amazon Now正扩展至印度、墨西哥等市场。
然而，增长背后暗藏风险。尽管AWS增速回升，但竞争对手微软Azure和谷歌云同期增速分别达39%和48%，市场竞争白热化。此外，亚马逊警告因美国关税政策影响，部分商品价格可能上涨，这或削弱零售业务的成本优势。
02
2000亿美元“赌局”：AI军备竞赛的代价
引发市场恐慌的核心是亚马逊的激进投资计划。2026年预计2000亿美元的资本支出，较2025年的1310亿美元激增超60%，远超分析师此前1447亿美元的预期。远高于近期GOOGLE宣布的 2026年度资本开支将在1750亿美元至1850亿美元之间。这笔资金将主要投向AI数据中心、自研芯片、履约网络及近地轨道卫星等前沿领域。
投资者担忧点明确：
◇回报周期不确定：资本支出增速（约60%）远超当前AWS收入增速（24%），短期内必然挤压利润率。公司对2026年第一季度营业利润的指引（165亿-215亿美元）低于市场预期，部分原因即在于此。
◇行业“囚徒困境”：谷歌、Meta等科技巨头亦在2026年计划巨额资本支出（分别达1850亿和1350亿美元），若AI需求不及预期，重资产投入可能面临减值风险。
◇现金流压力：过去十二个月，亚马逊自由现金流从382亿美元骤降至112亿美元，主要因物业和设备购置支出激增507亿美元，引发对长期资金健康的疑虑。
为支撑巨额投资，亚马逊正多管齐下控制成本，优化组织结构，2025年裁员1.4万人后，2026年1月再裁1.6万人，重点涉及AWS、零售等部门。 业务调整，关闭部分实体门店，同时扩大全食超市与生鲜配送中心投入。2026年第一季度营业利润预期中值低于去年同期，反映公司对投资过渡期的审慎态度。
03
长期视角：赌注能否兑现？
亚马逊的豪赌逻辑在于抢占AI与云计算的制高点。贾西强调，投资源于对“现有产品强劲需求及AI、芯片等领域机遇”的信心。若AWS增长持续加速、自研芯片生态成熟，长期回报或可期。但市场短期内更关注“烧钱”与“赚钱”的平衡——自由现金流萎缩、利润率承压及竞争加剧，均是股价波动的主要催化剂。
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