亚马逊Q4财报:资本开支越大跌越凶,亚马逊把答案写透了!

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亚马逊的最新财报！

首先，第四季度，亚马逊交出了一份表面亮眼的成绩单：总营收2133.9亿美元，增长14%，显著超出分析师预期；净利润211.9亿美元，同比增长6%；每股收益1.95美元。AWS云业务收入355.8亿美元，同比大幅增长24%，创下逾三年以来的最高增速。

值的关注的是：广告业务收入213.2亿美元，同比增长22%，增速优于电商零售板块；北美零售利润率持续改善，全球付费销量增长12%，Prime会员配送效率刷新历史纪录。即便扣除24.4亿美元一次性费用，营业利润仍能达到274亿美元，核心盈利能力丝毫未减。

那整份财报最炸裂的是它公布的2026年资本开支计划：全年拟投入2000亿美元，较2025年大幅增长50%，比市场预期的1461亿美元高出近40%，甚至比谷歌1800亿的指引中值高出11%，远超Meta的1350亿、微软的不足1000亿，成为所有科技巨头中投入力度最大的企业！

过去12个月，亚马逊经营现金流同比增长 20%，但自由现金流仅 112亿美元，较上年同期的 382亿美元，缩水超过 70%。原因并不复杂：用于物业和设备的支出在一年内激增近 60%，公司也明确表示，其中大部分与 AI基础设施投资直接相关。这意味着一件事：亚马逊正在用现在的现金流，提前锁定未来几年的算力和基础设施能力。

再看它的增长引擎。过去，亚马逊依靠电商业务实现稳步发展，AWS仅作为辅助增长板块；但现在财报清晰显示：AWS已成为绝对的增长核心，AWS不仅收入保持加速，其营业利润率依然维持在35%左右，

是集团内部最稳定、最具现金创造能力的业务。AI相关业务成为最大亮点。Trainium2和3需求旺盛、供不应求，Bedrock模型生态持续完善，亚马逊正从“电商巨头”全面转型为“AI基础设施引领者”。

但令人遗憾的是，这样的高增长并未获得市场的广泛认可。因为投资者真正担忧的，并非当下的盈利能力，而是未来投入的2000亿，能否实现预期的回报。这正是科技巨头面临的核心困境：云业务本应是AI投入的资金来源，但持续增加的基建成本，让投资者开始质疑“投入与回报”的平衡关系。

那最核心的问题来了：这2000亿美元，钱具体投向了哪里？从财报披露和管理层表态来看，主要集中在四个方向：

第一，自研芯片。Trainium 与 Graviton 的年化收入已超过 100亿美元，目标是降低长期算力成本，并增强系统级控制力。

第二，云与AI数据中心。这是支撑生成式AI规模化应用的核心底座。

第三，机器人与自动化。主要服务于物流和履约效率，属于中长期效率投资。

第四，低轨卫星。短期成本上升明显，但定位是长期基础设施补全。

这些投入有一个共同特征：资本密度高、回收周期长，但一旦建成，壁垒极高。

亚马逊CEO安迪·贾西明确表示：这笔支出旨在把握AI、芯片等领域的重大发展机遇，预计将带来可观的长期回报。通俗来讲就是：短期盈利可以适当让步，但长期的行业领先地位，必须牢牢掌握。亚马逊已从被动跟随AI趋势，转变为主动通过资本开支引领AI竞赛节奏，这一转变，是战略层面的重大升级。

从这份财报可以看到最直接的受益者，是上游科技基建厂商，包括服务器、光模块、芯片设备供应商等，亚马逊2000亿的开支计划，将为它们锁定未来数年的稳定订单，亚马逊的投入落地，将直接带动上游产业的发展。尤其是台积电，亚马逊自研芯片的产量提升，将使其成为台积电的核心增量客户之一。

其次是全球AI企业与开发者，亚马逊加大投入、扩大产能，意味着AI算力供给将持续增加，训练与推理成本有望下降，不再受算力短缺的制约。它们最担心的，就是有优质的AI创新思路，却缺乏足够的算力支撑，如今亚马逊用实际行动表明：各位开发者，放心投入创新，算力保障由我们负责。

而对于谷歌、微软、Meta等竞争对手而言，这无疑是一场严峻的挑战。亚马逊2000亿的投入力度，大幅提高了AI军备竞赛的门槛，微软全年资本开支不足1000亿，Meta最高为1350亿，谷歌为1800亿，均落后于亚马逊。当前，AI领域的投入竞争已进入激烈阶段，中小玩家将逐步被淘汰，行业集中化程度将进一步提升。

那亚马逊这份财报，不是基本面恶化，而是资本周期前移。它选择在AI基础设施竞争阶段，用更大的投入，换取更高的长期确定性。短期看，现金流和利润波动是代价；长期看，这决定了它是否还能在下一轮科技周期中，维持平台级公司的位置。看懂这一点，你就不会只盯着一个季度的股价反应，而是能看清亚马逊在AI时代真正下注的方向。

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