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腾讯控股2023年中报学习

日期：2023-08-21 01:36:20 来源：网络整理作者：本站编辑浏览：24 评论：0

继续偷懒，跟着老唐的中报简析过一遍，加深印象吧。

一、整体情况

第2季度营收1492亿，同比增长11%，归母净利润262亿，同比增长41%，非国际准则下归母净利375亿，同比增长33%；

上半年营收2992亿，同比增长11%，归母净利润520亿，同比增长24%，非国际准则下归母净利701亿，同比增长31%。

二、业绩亮点

1、广告大超预期

2季度广告收入250亿元，占全部营收的17%，比年初提高了2个百分点，实现毛利润122亿，占比17%，比年初提升了也是2个百分点，毛利率达到49%，比2022年提升了7个百分点，实现了规模效益均得到明显提升。

去年全年广告收入827亿，今年上半年实现460亿，下半年按500亿测算，全年收入可达960亿。

从年报披露信息可知：一是视频号变现能力显现，用户使用时长翻倍，单季贡献收入30亿元；二是利用机器学习，推出广告技术平台增强措施，提升广告的精准度；三是市场回暖，二季度除汽车行业之外所有的广告类别，腾讯广告收入同比增长都在2位数，近期仍在持续；四是小程度广告成亮点，小程序月活用户已达11亿，成为一个新的游戏分发平台和广告平台。

2、单季归母净利润创纪录

没去核实，老唐原话：单季归母净利375亿（非国际口径），是腾讯上市20年来单季度净利润最高纪录，并且是在国内经济面临巨大压力的情况下。

3、毛利率提升

三大业务类别毛利率均实现了明显的提升，中报解释：“主要歸因於某些新服務（尤其是視頻號）的商業化使得高毛利率的收入佔比提升，以及降本增效措施的成效。”

毛利率	2022年末	2023年6月末	增减
增值服务	50.65%	53.96%	3.31%
网络广告	42.32%	48.94%	6.62%
金融科技及企业服务	32.97%	38.38%	5.41
合计	43.05%	47.48%	4.43%

二、不足

1、营收增长缓慢

利润增长的很大一部分原因是内部挖潜、降低成本带来的，而并非营收增长带动。2季度营收同比增长11%，特别是去年同期口罩影响，全国基本停滞状态，基数太低，没有说服力。与1季度环比相比，还下降了1%，远不及预期。

作为投资人更喜欢看到企业攻城略地，通过不断扩大收入带来业绩增长。

2、游戏板块不及预期

报告披露：我们本土市场游戏收入第二季度同比持平，同样一是基数低，二是新推出了《无畏契约》和《命运方舟》两款大型电脑游戏，没有想象的带来明显的收入增长，原因是尚没有发布较少高度商业化的内容，预计3季度将恢复同比增长。

这个倒也能理解，新游戏嘛，先拉人，养养再割，就是不知道在线玩家人数。

3、投资呈现颓势

至6月末，腾讯对外投资账面价值7137亿，比年初减少了1063亿（美团分红影响）；持有投资的公允价值8276亿，比年初减少1360亿。上半年其他收入只有7.14亿（去年同期175.53亿）、分占联合营公司盈利12.39亿（去年同期-107.4亿）。

按老唐判断，新增投资较少，存量投资带来的回报也不高，结合着当前政策分析，腾讯投资这个曾经的主业，目前残了一半，没啥大戏，未来逐步以产业收购和补缺式为主，财务投资可能转向分红退出。

再回看2017年老唐《看不见边际的腾讯》，不禁唏嘘。

不过，塞翁失马，焉知非福？腾讯不再继续大幅扩张对外投资，那每年的利润及存量8000+亿的投资资产变观所得，无论是分红还是回购，都是金灿灿的鹅蛋。

4、二季度税负依然高昂

一季度所得税税负高达30.3%，二季度仍为29.2%，具体原因表述模糊，但一季度解释只是分布问题明显不合理，还要再观察。

三、下半年预测

1、增值服务收入（包括游戏及社交网络）增速达2位数；

2、广告继续高速增长（视频号、小程序等）；

3、金融科技和云，收入增长，利润不抱期望（战略性业务）；

4、投资，平淡，惊喜，但不会惊讶。

经营结果：上半年701亿，全年预计实现非国际口径归母净利润1400亿以上，故上调1年内卖点至7万亿人民币（1400*50）。

悄悄的算了一下，市值达到7万亿人民币，小企鹅股价就是785港币，现在才325，哈哈……

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