财报里的涪陵榨菜涪陵榨菜目前市值151亿，2024年归母净利润7.99亿，2025年的利润应该能过8亿。这样简单看，榨菜这门生意的回报率=5.3%。 但在公司资产负债表上显示 货币资金：36亿 交易性金融资产：26亿 其他流动资产：3亿 交易性金融资产和其他流动资产主要是理财投资/定期存款类，都可以理解为现金类资产，三项总计65亿元。 在负债端，流动负债合计5亿元，非流动负债1亿元，完全没有借贷类的有息负债。看了那么多公司的财报，榨菜公司的资产负债表属于少数很干净的，给管理层点赞！ 65亿元的现金类资产，扣除5亿元的流动负债（非流动负债主要是长期递延收益，所以不用管），仍剩有60亿元。 151亿元市值，减去这60亿元，剩下净市值91亿。 8亿净利润中，六十多亿现金类资产贡献了1亿元的利息收入，扣除后剩下7亿。用这经营利润7亿元，除以净市值91亿元，回报率是7.7%。 公司账上的现金类资产，并不完全是靠卖榨菜攒下来的。 2021年公司增发募资33亿，用作建设生产基地，但这几年经营受阻，到2025年半年报累计才使用5亿元。所以当年募资仍还有28亿左右的资金躺在账上。 经营受阻，可以从销售量上看出： （以下销售量包含榨菜、萝卜、泡菜及其他，数据来源于公司财报） 2016年销售量：11.13万吨，同比+14.13% 2017年销售量：13.05万吨，同比+17.26% 2018年销售量：14.44万吨，同比+10.65% 2019年销售量：13.84万吨，同比-4.12% 2020年销售量：15.59万吨，同比+12.64%2021年销售量：15.32万吨，同比-1.73% 2022年销售量：14.03万吨，同比-8.42%2023年销售量：13.45万吨，同比-4.13% 2024年销售量：13.26万吨，同比-1.41% 站在今天回看，疫情三年拉动了柴米油盐等生存物质的销量，但这种拉动无法持续。危机解除后，榨菜的销量回落到2017年水平。 在销量需求放缓下，公司用价格来稳业绩： 2018年直接提价，主力产品+10% 2020年变相提交，将主要规格从80g改成70g，等效提价14.3% 2021年直接提价，各品类从3%～19%不等 市场先生对于公司151亿估值，里面应该是隐含了每年销量小幅下降的预期。 2025年3月期末分红4.85亿 2025年9月期中分红2.31亿 过去12个月里，累计分红7.16亿，相当于股息率4.73%。一方面公司账上资金太多，另一方面现有政策鼓励上市公司加强股东回报，所以榨菜公司的高分红率接下来还会持续。 翻看涪陵榨菜的财报后，不禁的反问我自己： 1、平时吃乌江榨菜，是种什么样的感受？吃完后想不想再买？ 最近一次吃是在半个月前，比较喜欢那种爽脆口感，日常饮食较清淡，算是一种味蕾冲击。但吃完后，并没有兴趣想着去买。因为它太随手可得了，小区楼下的便利店/超市基本都有卖，网购的就数量太多包了。榨菜这东西偶尔尝尝鲜不错，但打开冰箱看到几十包就属于头大。对了，想起巴菲特说的：可口可乐没有味觉记忆！但榨菜却是有味觉记忆的。 2、榨菜的人均消费量，可能提高吗？ 现在的乌江榨菜，在我们心中的定位是下饭菜，单吃又太咸了，所以无法成为零食。作为下饭菜，那就跟三餐绑定，但生活再怎么变好，也不会从三餐升级到四餐五餐，反而生活水平提高，会减少高盐高钠食品的摄入。同时人口总数面临下降，正餐的总消费量也会随着减少，所以作为下饭菜场景的榨菜，很难有消费量的提高。 上面提到的爽脆口感，其实很有作为零食的基础（类似魔芋爽呀）。公司能把盐适当减少，变得不那么咸，同时加入其他调味来丰富口感，或者跟肉类搭配，应该能做出不错的零食。一旦能在零食领域做出成绩，那完全是再造一个涪陵榨菜。
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