LPG主要航线运价端同比小幅上行。2025年，美国-远东、中东-远东航线LPG运费均值分别达到119.37和65.08美元/吨，同比分别上涨4.0%和2.7%。美国-远东运费占到LPG期货价格比例的20%左右。
需求端：LPG全球贸易或仍将维持稳定增长，美国出口拉升整体运距。美国LPG出口量增长较快，叠加国内PDH装置投产，虽有关税政策扰动影响我国从北美进口，北美-亚洲其他国家长航线需求拉动VLGC需求抬升。中东地区LPG整体出口量震荡转弱。2025年，中东-远东和美国-远东LPG运费均值较2024年小幅增长。2026年仍需关注PDH装置开工率及LPG发运节奏对市场的影响。
运力端：2026-2027年仍为VLGC船队规模高速增长期。当前全球共有LPG船1717艘，5186.3万立方，合计达到3656万载重吨；VLGC共411艘、3440万立方，占全球船队规模的比例达66.3%，平均船龄达到12年，成为LPG运输的主要力量。随着船型迭代发展，主流船型已从前期的8.2万方抬升至9.2万方。梳理全球前20大VLGC船东可知，BW LPG和Dorian LPG在运力方面领先，日本、韩国航运公司较多专注于这一领域，国内目前山东海运船队规模较大。从货主和贸易商来看，国内部分化工企业已加强了对这一市场的参与。全球船队手持订单规模达112艘、1007.1万方。2025-2027年，初步预计VLGC船队规模的增速分别达到5.9%、10.7%和16%左右。巴拿马运河成为全球LPG船舶通行的关键通道，2023年巴拿马运河干旱推动LPG运费创历史高点。2026年仍需关注巴拿马运河通行情况和能否复航苏伊士运河。
展望：我们认为2026年LPG航运市场需求增速慢于供给增速，但由于航线距离或仍有拉长，关注苏伊士运河复航和美国发运，极端天气或仍将影响巴拿马运河通行效率，2026年VLGC运价或震荡运行。
风险提示：地缘政治风险、极端天气影响、巴拿马运河通行扰动 。
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来源：中信期货研究所
