重要提示
本微信号推送的内容仅面向财通证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。本微信号建设受限于难以设置访问权限，为避免不当使用所载内容可能带来的风险，若您并非专业投资者，请勿订阅、转载或使用本微信号的信息。
目录
1
总量
2
行业
【交运】重新探索航空业供需与票价——航空行业2026年投资策略
3
公司
总量深度报告
信用 | 2026年二永债投资机会
怎么看？
随着2025/12/31公募新规落地，年后二级资本债和中票比价明显回落，3~5年二永债仍然值得关注。2026 年债市震荡，二永债仍是机构波段操作的重要品种。叠加银行资本补充的刚需和配置盘的结构性需求，后续走势将以震荡修复为主，波段机会也会频繁出现，是固收组合增厚收益、平衡波动的重要抓手。
风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期。
文章来源：《信用 | 2026年二永债投资机会怎么看？》
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
发布日期：2026年1月29日
宏观 | 2026年出口会超预期吗？
市场一致预期是，2026年出口有韧性，但债券市场始终存在出口超预期的担忧，会不会如此？我们认为，虽然海外是财政货币双宽的格局，但以美国为例，一方面是长端利率居高不下，对传统制造业、地产行业等存在限制；另一方面是当前欧美企业的杠杆率依旧处于较高水平，这可能会限制货币政策的传导效率。
风险提示：历史规律未必代表未来、宏观环境超预期、政策超预期。
文章来源：《宏观 | 2026年出口会超预期吗？》
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
分析师：闵志新，SAC证书编号：S0160525120006
发布日期：2026年1月13日
全球 Risk on
——1月全球大类资产策略
全球资产：11-12月全球利空释放+资金休整期结束，去年底抢跑+今年初业绩重新计算后开门红，全球risk on，股指均向好；利率走势：经济向好+联储主席候选人预期变化，美债利率上行，中债冲高回落。AH美分行业表现：risk on背景下，叠加委内瑞拉、格陵兰岛等地缘催化，A股/港股/美股周期靠前。
风险提示：美国经济衰退风险；海外金融风险超预期；历史经验失效。
文章来源：《全球 Risk on——1月全球大类资产策略》
分析师：徐陈翼，SAC证书编号：S0160523030003
分析师：王亦奕，SAC证书编号：S0160522030002
分析师：张洲驰，SAC证书编号：S0160524070004
发布日期：2026年1月27日
联储新主席鹿死谁手？
大类资产何去何从？
鸽派程度/美股受益程度：哈塞特>里德尔>沃勒>沃什，其中沃勒当选可能是后续预期波动最小的（和当前一样渐进降息），沃什当选看改革动作有多大。基于Polymarket平台市场对未来Fed主席的投注情况，可汇总市场认为各当选人当选概率情况。之前哈塞特概率最高，当前沃什概率最高。
风险提示：美国经济衰退风险；海外金融风险超预期；历史经验失效。
文章来源：《联储新主席鹿死谁手？大类资产何去何从？》
分析师：徐陈翼，SAC证书编号：S0160523030003
分析师：张洲驰，SAC证书编号：S0160524070004
分析师：王亦奕，SAC证书编号：S0160522030002
发布日期：2026年1月21日
日本低通胀破局
日本通胀转向背后主导逻辑呈阶段性演化特征，从输入性因素延伸至内生性驱动。物价上涨的关键在于工资及物价之间的互动，而疫后工资和物价的互动机制被重新激活，核心原因是企业和家庭对于物价和工资不会上涨的固化预期被打破。日本通胀走势相对特殊，因汇率及劳动力供给紧缩，通胀预期扭转更彻底。
风险提示：工资-物价良性循环不及预期；政策协调失衡风险；经济结构性短板构成长期制约。
文章来源：《日本低通胀破局》
分析师：张伟，SAC证书编号：S0160525060002
分析师：万琦，SAC证书编号：S0160525090007
发布日期：2026年1月18日
产业前瞻系列1：
“十五五”城市更新掘金蓝图
随着我国从增量扩张转向存量增效，城市更新将成为“十五五”推动高质量发展和稳地产的重要抓手。目前城市更新重心正向城中村改转移，更新范式从改善民居迈向资产商业化。预计“十五五”城市更新仅四板块投资需求有望超20万亿元，有望带动城乡规划、绿色建材、电梯后市场及智能仪表等领域结构性成长，成为战略性投资蓝图。
风险提示：数据或有遗漏；房地产景气度大幅回落；原材料价格波动风险；政策推进不及预期。
文章来源：《产业前瞻系列1：“十五五”城市更新掘金蓝图》
分析师：窦子豪，SAC证书编号：S0160525040003
分析师：张尤，SAC证书编号：S0160525070001
发布日期：2026年1月10日
FOF基金2025年四季报解析
FOF基金2025年四季报解析，截至4Q2025，全市场共有526只公募FOF，相比于上季度末增加10只，基金规模合计为2178.35亿元，相比于上季度末增加280.01亿元，增加14.75%。4Q2025共成立了43只FOF基金，合并发行份额为452.46亿份，相比于上季度末增长639.58%。
风险提示：历史业绩不预示未来；市场与流动性风险；量化模型失效风险。
文章来源：《FOF基金2025年四季报解析》
分析师：缪铃凯，SAC证书编号：S0160525060003
分析师：韩乾，SAC证书编号：S0160525060004
分析师：张淼，SAC证书编号：S0160525080008
发布日期：2026年1月24日
红利选股的战略三角：
进攻、防守和交易
基于红利策略在不同维度上的低相关性，我们构建了“红利选股战略三角”框架，从进攻、防守、交易三个维度构建三类互补的红利选股策略。
2014年以来，“红利攻守弈”组合年化收益27.3%，组合每年均跑赢中证红利全收益，相对中证红利全收益超额收益14.7%，信息比1.78。
风险提示：因子失效风险、模型失效风险、市场风格变动风险。
文章来源：《红利选股的战略三角：进攻、防守和交易》
分析师：缪铃凯，SAC证书编号：S0160525060003
发布日期：2026年1月12日
行业深度报告
现实不弱，预期增强，逢低布局
我们认为经历多年筑底后，地产基本面的拐点正渐行渐近，若后续政策组合拳能够有序有力地出台，则有望率先迎来地产股的拐点。我们明确拐点机会是值得重仓的，即使当前位置虽然略偏左侧，但先建立底仓亦是不错的选择。A股推荐：滨江集团、新城控股、招商蛇口。港股推荐：华润置地、绿城中国、贝壳。
风险提示：政策出台进度及力度不及预期；宽松政策对市场提振效果不佳；房企出现债务违约。
文章来源：《现实不弱，预期增强，逢低布局》
分析师：房诚琦，SAC证书编号：S0160525090002
分析师：何裕佳，SAC证书编号：S0160525090001
分析师：陈思宇，SAC证书编号：S0160525090008
发布日期：2026年1月31日
重新探索航空业供需与票价
——航空行业2026年投资策略
供给端：国内航司未交付订单不足+租赁飞机短缺+退役飞机增加形成核心矛盾；需求端：因私出行需求保持强劲，高铁冲击影响放缓，期待后续公商务需求恢复；票价：过去影响民航业票价因素逐渐得到改善，未来行业供需差将转化为票价涨幅，推动中国民航业业绩爆发，看好“航空行业”。
风险提示：
宏观方面:
经济大幅波动/地缘政治冲突/油汇大幅波动/自然灾害等风险:航空需求景气度与宏观经济表现高度相关，宏观剧烈波动将直接冲击出行需求。
行业方面:
业务增速不及预期/重大政策变动/竞争加剧/行业事故等:航空业属于强监管领域，行业政策变化将给公司的运营和发展带来直接影响。同时航空业直接关系到人身安全问题，客机失事等安全事故将直接影响到行业运营。
公司方面:
现金流断裂导致破产/大规模增发导致股份被动大幅稀释/成本管控不及预期/重点关注公司业绩不及预期的风险等:航空业具有资本密集和人力密集的特点，同时航油和汇率的变化也将导致航司业绩波动。
文章来源：《重新探索航空业供需与票价——航空行业2026年投资策略》
分析师：祝玉波，SAC证书编号：S0160525100001
发布日期：2026年1月27日
地缘事件与行业供需共振，
如何把握油运市场投资机会
二战结束至今整体持续性好，景气跨度长的周期共有两轮，分别为1983-1991年和1999-2004年，两轮大周期前均有供给端显著持续性的出清。本轮景气周期需求抢跑，供给尚未实质性物理出清，在上游扩产&地缘事件&制裁收紧利好下，油运运价中枢有望保持上涨，相关油运企业迎来业绩释放机遇。
风险提示：原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期或转向减产；制裁落地不及预期；战争风险；环保政策推进不及预期。
文章来源：《地缘事件与行业供需共振，如何把握油运市场投资机会》
分析师：祝玉波，SAC证书编号：S0160525100001
发布日期：2026年1月25日
拐点已现上行持续，
港资房企估值重塑
香港住宅房地产市场复苏趋势明确，2026年有望延续增长态势。香港消费表现逐步复苏，租金端或蓄势回暖。随香港房地产市场迎来周期拐点，主要港资房企估值有望进一步提升，低估值+高股息提供投资价值支撑，香港开发业务占比较高且土储丰厚的房企更具销售及估值弹性，建议关注新鸿基地产、恒基地产、信和置业等公司。
风险提示：香港房地产调控政策超预期；美联储降息不及预期；香港消费复苏不及预期。
文章来源：《拐点已现上行持续，港资房企估值重塑》
分析师：房诚琦，SAC证书编号：S0160525090002
分析师：陈思宇，SAC证书编号：S0160525090008
分析师：何裕佳，SAC证书编号：S0160525090001
发布日期：2026年1月25日
2025房企投资复盘：
拿地金额及货值转正，十强占比过半
我们预计2026年商品房销售额降幅有望继续收窄，而市场恢复后的销售增长预期是驱动未来房企估值提升的重要因素，土储结构直接决定销售表现，布局较高房地产市场价值城市且减值计提充分的房企有望率先修复估值，推荐A股开发商：滨江集团、招商蛇口；港股开发商：华润置地、绿城中国、中国海外发展。
风险提示：政策出台进度及力度不及预期；宽松政策对市场提振效果不佳；房企出现债务违约。
文章来源：《2025房企投资复盘：拿地金额及货值转正，十强占比过半》
分析师：房诚琦，SAC证书编号：S0160525090002
分析师：何裕佳，SAC证书编号：S0160525090001
分析师：陈思宇，SAC证书编号：S0160525090008
发布日期：2026年1月6日
2025房企销售复盘：
行业出清中，关注α机会
我们预计2026年商品房销售额降幅有望继续收窄，而市场恢复后的销售增长预期是驱动未来房企估值提升的重要因素，土储结构直接决定销售表现，布局较高房地产市场价值城市且减值计提充分的房企有望率先修复估值，推荐A股开发商：滨江集团、招商蛇口；港股开发商：华润置地、绿城中国、中国海外发展。
风险提示：政策出台进度及力度不及预期；宽松政策对市场提振效果不佳；房企出现债务违约。
文章来源：《2025房企销售复盘：行业出清中，关注α机会》
分析师：房诚琦，SAC证书编号：S0160525090002
分析师：何裕佳，SAC证书编号：S0160525090001
分析师：陈思宇，SAC证书编号：S0160525090008
发布日期：2026年1月5日
存储芯片与设备行业专题报告：
AI浪潮驱动存储量价齐升，国产设备迎黄金替代机遇
AI需求带动存储器芯片需求旺盛，供不应求导致存储器价格飙升，中国存储产业的双引擎奋力破局， 外部限制措施不断强化，国内上市公司积极推进国产设备研发。建议关注中微公司、北方华创、拓荆科技、中科飞测、华海清科、精智达、微导纳米、富创精密等半导体设备企业。
风险提示：存储器需求不及预期；技术研发不及预期；海外供应链风险。
文章来源：《AI浪潮驱动存储量价齐升，国产设备迎黄金替代机遇》
分析师：王雨然，SAC证书编号：S0160524120003
分析师：唐佳，SAC证书编号：S0160525110002
发布日期：2026年1月4日
公司深度报告
IFBH(06603)：
渠道扩张，运营强化，椰子水龙头蓄势待发
IFBH通过轻资产模式运营，供应链灵活性优势突出，后续增量来自1）线上线下分销网络均存较大渗透空间，2025年与中粮合作有望完善渠道布局；2）上游供应及代工持续分散化，有助于分散供应过于集中的风险；3）持续精准营销定位Z世代，代言联名成效显著，品牌效应红利显著。
风险提示：行业竞争风险、食品安全风险、上游原材料价格波动影响、汇率波动风险、限售股解禁风险等。
文章来源：《渠道扩张，运营强化，椰子水龙头蓄势待发》
分析师：吴文德，SAC证书编号：S0160523090004
发布日期：2026年1月29日
美的集团(000333)：
科技与效率赋能，穿越周期的价值锚
美的各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内双高端品牌优化盈利，外销OBM快速增长。2）ToB各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。预计2025-2027年归母净利润440/484/526亿元，对应PE 13.8x/12.5x/11.5x，给予“买入”评级。
风险提示：全球化经营的外汇与地缘风险；供应链与成本波动风险；市场竞争与技术迭代风险；多元化业务整合管理风险；限售股解禁对股价波动风险。
文章来源：《科技与效率赋能，穿越周期的价值锚》
分析师：孙谦，SAC证书编号：S0160525060001
分析师：于雪娇，SAC证书编号：S0160525080005
发布日期：2026年1月23日
新泉股份(603179)：
汽车饰件龙头，积极布局机器人业务
公司深耕汽车饰件二十余载，绑定核心客户。切入机器人赛道，打开成长空间。我们预计公司2025-2027年有望实现营业收入分别为165.87/196.99/234.50亿元，实现归母净利润10.60/13.12/16.39亿元。对应PE分别为48.0/38.8/31.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场前景受制于汽车行业发展速度的风险；汽车产业政策变动对行业经营环境影响的风险；客户集中的风险；现供车型销量下滑及新供车型销售不畅风险。
文章来源：《汽车饰件龙头，积极布局机器人业务》
分析师：吴晓飞，SAC证书编号：S0160525090003
分析师：佘炜超，SAC证书编号：S0160522080002
分析师：李渤，SAC证书编号：S0160521050001
分析师：孙瀚栋，SAC证书编号：S0160525070003
发布日期：2026年1月21日
深圳国际(00152)：
华南物流园兑现业绩，低估值高股息凸显价值
公司掌握核心优质资产，持续稳定高股息。我们预计公司2025-2027年实现营业收入170.63/176.14/187.45亿港元，归母净利润31.68/34.70/35.34亿港元，对应PE分别为6.6/6.0/5.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：华南物流园转型升级项目进度不及预期；物流园出租率波动风险；REITs出表节奏不及预期；高速公路被分流风险。
文章来源：《华南物流园兑现业绩，低估值高股息凸显价值》
分析师：祝玉波，SAC证书编号：S0160525100001
发布日期：2026年1月20日
星宸科技(301536)：
围绕AI视觉，多领域拓展
AI视觉芯片行业领导者：公司深耕AI视觉芯片领域，是国内领先的SOC供应商，公司在传统安防领域拥有较高市场认可度，同时在智能物联、智能车载、3D感知等领域加速拓展。伴随公司新产品逐步进入放量新阶段，预期将打开新一轮业绩增长。
风险提示：研发迭代不及预期风险，研发人员流失风险，行业增长趋势放缓或行业出现负增长风险，海外经营风险，外汇波动风险。
文章来源：《围绕AI视觉，多领域拓展》
分析师：唐佳，SAC证书编号：S0160525110002
分析师：朱陈星，SAC证书编号：S0160525020002
发布日期：2026年1月17日
速腾聚创(02498)：
优质激光雷达厂商，智驾和机器人双管齐下
公司激光雷达种类丰富，整体亏损不断缩窄，智驾产业持续推进，公司ADAS雷达已与海内外多家车企合作，2025年机器人及其他激光雷达销量及收入同比高增。我们预计公司2025-2027年实现营业收入22.76/35.70/42.18亿元，归母净利润-2.37/0.91/4.20亿元。
风险提示：智驾及机器人产业进展不及预期、原材料成本大幅波动、市场竞争加剧。
文章来源：《优质激光雷达厂商，智驾和机器人双管齐下》
分析师：吴晓飞，SAC证书编号：S0160525090003
分析师：郝艳辉，SAC证书编号：S0160525080001
发布日期：2026年1月12日
百龙创园(605016)：
深耕健康配料，研发驱动成长可期
我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.56/4.44/5.65亿元，同比+45.1%/+24.6%/+27.2%，1月8日收盘价对应PE分别为25/20/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，新产品研发和销售不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率风险。
文章来源：《深耕健康配料，研发驱动成长可期》
分析师：王聪，SAC证书编号：S0160525110001
分析师：肖珮菁，SAC证书编号：S0160524070005
发布日期：2026年1月8日
ASMPT(00522)：
国产半导体设备替代加速，
订单可见度提升驱动估值修复
全球AI/HPC带动TCB、Hybrid Bonding等先进封装工艺快速渗透，公司全面布局深度受益。公司新增订单连续六个季度同比回升，高毛利产品占比提升推动利润修复。公司受益国产化趋势，国内市场份额有望进一步提升。
风险提示：技术路线替代风险；传统下游需求疲软风险；地缘政治与供应链中断风险；客户订单波动风险。
文章来源：《国产半导体设备替代加速，订单可见度提升驱动估值修复》
分析师：郝艳辉，SAC证书编号：S0160525080001
分析师：景柄维，SAC证书编号：S0160525090009
发布日期：2026年1月7日
鸿腾精密(06088)：
智能“神经网络”平台厂商
公司实现从“精密零件”到“系统级互联解决方案”的升级，紧抓AI算力基建与汽车神经网两大增量市场的机遇。光模块及CPO导入北美核心客户，智驾业务构建“传感-连接-电源管理-高压”垂直整合布局，并成功开拓了沙特等新兴蓝海市场。
风险提示：地缘政治与贸易摩擦风险；下游需求波动风险；跨国并购整合不及预期风险；行业竞争加剧风险；人民币汇率波动风险。
文章来源：《智能“神经网络”平台厂商》
分析师：郝艳辉，SAC证书编号：S0160525080001
分析师：景柄维，SAC证书编号：S0160525090009
发布日期：2026年1月6日
新城控股(601155)：
商业版图深耕致远，持信守约奋进拓新
我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.6亿元、9.7亿元、11.2亿元，EPS为0.38元、0.43元、0.50元，对应PE为38.0倍、33.8倍、29.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：房地产行业持续下行；消费市场表现不及预期；现金流承压导致偿债风险；大股东股权质押风险。
文章来源：《商业版图深耕致远，持信守约奋进拓新》
分析师：房诚琦，SAC证书编号：S0160525090002
分析师：陈思宇，SAC证书编号：S0160525090008
分析师：何裕佳，SAC证书编号：S0160525090001
发布日期：2026年1月6日
招商积余(001914)：
央企A股物管龙头，质效提升稳进向上
我们认为公司作为央企物管公司，内生外拓并举，业绩韧性强，能够实现稳健增长，同时后续分红比例有望逐步提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元、10.7亿元、11.7亿元，对应PE分别为12.0x、10.5x、9.6x。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；市场化外拓不及预期；应收账款回收风险。
文章来源：《央企A股物管龙头，质效提升稳进向上》
分析师：房诚琦，SAC证书编号：S0160525090002
分析师：何裕佳，SAC证书编号：S0160525090001
分析师：陈思宇，SAC证书编号：S0160525090008
发布日期：2026年1月5日
中国国贸(600007)：
持核心资产，享红利收益
公司投资物业位于北京CBD核心，资产高度稀缺，具备不可复制性；经营稳定；分红能力有保障，分红意愿慷慨。但短期出租率及租金水平或有压力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.2亿元、12.5亿元、12.6亿元，对应PE分别为16.3x、16.0x、15.9x。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济承压；出租率及租金水平不及预期；分红不及预期。
文章来源：《持核心资产，享红利收益》
分析师：房诚琦，SAC证书编号：S0160525090002
分析师：何裕佳，SAC证书编号：S0160525090001
分析师：陈思宇，SAC证书编号：S0160525090008
发布日期：2026年1月4日
