《逃不开的经济周期》:循周期之道,在重塑中把握定力
《逃不开的经济周期》深度剖析了数百年来资产价格在扩张与收缩中的互动规律。结合 2026 年城投债规则重塑的背景，本文解析了信用扩张的边界、政府干预与市场信用的博弈，以及资产价格切换的“十阶段模型”。强调在周期波动的表象下，投资者应识别“蛛网效应”引发的非理性偏离，顺应化债逻辑，通过独立思考在重塑的经济秩序中锁定长线价值。经济总是在扩张的狂欢与收缩的阵痛中循环往复。它让我们从乐观的高峰坠入失望的深渊，又在废墟之上孕育出东山再起的契机。阅读拉斯·特维德的《逃不开的经济周期》，其意义不仅在于理解房地产、股票、债市与黄金的互动逻辑，更在于让我们学会如何**“顺周期而动，逆周期而思”**。尤其在 2026 年城投债监管“大一统”与融资平台加速市场化退出的今天，重温这些周期法则，能帮助我们识别哪些是暂时的波动，哪些是系统性的重构。一、 泡沫的源头：从“纸币繁荣”到“信用错觉”
从约翰·劳在法国推销纸币引发的泡沫，到英国南海公司的股价幻灭，历史一再证明：超额的货币供给如果脱离了实业支撑，最终必然指向挤兑与崩溃。理查德·坎蒂隆曾指出，货币流通的加速度能产生增加供给的错觉。这映射到现代城投债市场，便是过去几年通过不断“借新还旧”形成的信用扩张。然而，正如奥地利学派米赛斯所警示的：由信用扩张带来的繁荣，崩溃无法避免。我们能选择的，仅仅是让危机制约在早期（主动化债），还是等整个货币体系被卷入后再爆发更大的灾难。二、 经典的博弈：看得见的手 vs 资本的灵性
亚当·斯密在《国富论》中定义了分工与“看不见的手”，主张公共部门应专注于保护民众与司法公正，而非直接干预市场。然而，凯恩斯则提供了另一套工具：在萧条期通过政府支出（如现在的专项债与平滑资金）作为稳定器，缩短经济寒冬。在 2026 年的中国，这种博弈正体现为**“债务管理司”的精准调控**。这既不是奥地利学派式的完全“不干预”，也不是凯恩斯主义式的“大水漫灌”，而是一种基于MV=PQ方程的理性预期管理——通过控制货币供给的稳定增长，平滑周期波动，而非制造新的通胀。三、 资产的晴雨表：20 年周期的魔咒与机遇
库兹涅茨认为周期波长约为 20 年，这恰恰与房地产长周期的波动吻合。而巴布森的“十阶段模型”则为我们提供了精准的资产切换地图：收缩期：利率提高，债市、股市、大宗商品、地产依次下跌。复苏期：利率低企，债市率先反弹（城投置换债放量），随后带动股市与实物资产。当前城投债市场的“分化”，本质上也是周期进入下半场的表现：经济基础扎实的地区（江浙沪）率先进入修复通道，而依赖高杠杆的地区则仍在“震荡”与“压力”阶段挣扎。四、 心理的蛛网：从羊群行为到理性回归
为什么周期总是超出合理水平？穆勒将参与者分为“职业赌徒”与“投机者”。后者习惯用近期趋势推导未来，产生自我增强的“羊群效应”。这种非理性在城投债的“信仰”变迁中体现得淋漓尽致。当市场普遍认为“国企永不倒”时，资金盲目涌入；而当违约风波偶发，又会出现踩踏式撤离。事实上，周期中的每一个均衡点，都是由成千上万个非理性的“蛛网效应”编织而成的。结语：在确定性中守望复兴
熊彼特强调，每一次从衰退走向复苏，企业家精神才是唯一的引擎，其重要性超过任何政策干预。对于投资者而言，理解周期不是为了精准预测每个波峰波谷，而是为了识别什么是“永久性损失”，什么是“周期性波动”。在 2026 年规则重塑的背景下，循周期之道，不仅是赋金融之力，更是赋予我们穿越迷雾的独立思考能力。
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