Q2营收利润加速增长，自主PLC国产化前景广阔
宝信软件（600845.SH）
公司盈利预测及估值
投资要点
公告摘要：公司发布2023年中报，2023年上半年实现营收56.77亿元，同比增长14.4%，归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%，扣非归母净利润11.05亿元，同比增长17.29%，实现净经营性现金流入12.23亿元。
Q2业绩同比环比均大幅提升，毛利率持续提升。面对严峻的市场形势，公司坚持"工程精品化，产品规模化，运营平台化"的战略转型发展策略，锚定战略业务方向，加快培育竞争优势，不断提升行业地位和运行效率，业绩实现稳步增长。23Q2单季度实现营收31.54亿元，同比增长27.99%，环比增长25.05%，归母净利润6.63亿元，同比增长23.74%，环比增长32.85%，同比增速相比23Q1大幅提升。分业务来看，软件开发及工程服务营收39.98亿元，同比增长14.99%，服务外包业务实现营收16.21亿元，同比增长13.72%，系统集成业务0.48亿元，与去年同期基本持平。我们预计Q2业绩主要受益于软件信息化业务高增长，IDC业务相对平稳。公司整体毛利率为39.46%，同比提升3.29个pct，各项费用率保持稳定，上半年净利率为21.12%，同比提升0.69个pct。公司积极推行市场化的激励机制，先后3次推出员工激励，充分调动员工的积极性，释放发展活力。
持续加大研发投入，提升高端自动化业务能力。2023H1公司研发费用6.38亿，同比增长35.57%，营收研发占比11.24%，处于行业较高水平。持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，解决"卡脖子"问题，助力产业智慧升级，确保关键核心技术自主可控。基于宝联登工业互联网平台，依托人工智能，构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱，迭代优化宝信新一代多核PLC主控产品，进一步聚焦工控基础核心软件的研发和创新，实现多个重点项目的规模化应用，逐步提升在钢铁行业内的替代能力，引领建立国内工业控制软件及系统国产化生态。根据亿渡数据，2021年中国PLC市场规模153.57亿元，预计到2026年将达到193亿元。PLC市场整体由国外龙头西门子、三菱、罗克韦尔等企业主导，国产品牌在国内PLC市场份额较小，尤其在中大型PLC领域国产化率很低，有较大的替代空间。宝武集团为宝信PLC产品迭代提供研发验证支持，产品竞争优势持续扩大，有望成为新的业务成长点。
发挥一总部多基地优势，推动IDC全国布局。立足罗泾园区，深耕存量客户，拓展合作渠道，积极策划宝之云IDC各基地项目建设和市场拓展工作。开展微网项目，探索绿色能源布局，持续优化IDC用能结构。华东区域，公司在优势地区上海持续获得新能耗指标，并按计划推进罗泾基地五期项目建设，同时积极推进马鞍山智能装备及大数据产业园和南京基地项目工作。华北区域，公司依托国家"东数西算"政策，打造宝之云华北基地，向全国性数据中心运营商迈进。在东数西算政策以及东部能耗指标逐步趋严的背景下，行业供需改善，一线城市及周边的大规模、高标准IDC仍有潜在需求，尤其具有充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的IDC仍将成为稀缺资源。云业务方面，宝之云已升级成为多节点、分布式云架构，"云网芯"One+套件实现了云服务、网络服务、运维服务的数字化管理，全国节点布局进一步提速。
投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。公司发布三期股权激励计划，坚定长期发展信心。我们预计公司2023-2025年净利润为26.36亿/33.04亿/41.66亿，EPS分别为1.10元/1.38元/1.73元，维持"买入"评级。
风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期；IDC交付上架进度低于预期。
首席分析师：陈宁玉
chenny@zts.com.cn
执业证书编号：S0740517020004
研究助理：杨雷
yanglei01@zts.com.cn
研究助理：佘雨晴
sheyq@zts.com.cn
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